自從川普（Donald Trump）重返白宮，各界深刻感受到美國政策的風向難以預測。他的對外政策，表面上強化了美國在全世界的主導地位，但實則他反覆無常的做法，正在悄悄侵蝕各國對於美國身為世界領頭羊的信賴基礎，越來越多國家與企業開始尋求「去美化」的備援路線，部分市場資金也醞釀轉向，在美國霸權之外的地區尋找被忽視的力量。
這股趨勢之中，歐洲，這個長期以來在全球競逐中略顯保守的地區，獲得高度注目。為此，瑞銀資產管理投資長Barry Gill與義大利前總理、現任雅克德洛爾研究所（Jacques Delors Institute，位於法國巴黎）所長Enrico Letta展開對話，深入探究歐洲的挑戰與機會。
單一國家太小＋制度碎片化，歐洲難敵東西方夾攻
「面對西方的跨大西洋貿易衝突，以及東方崛起的龐大且充滿活力的經濟體，歐洲所面臨的挑戰遠超過30多年前歐洲單一市場啟動時的想像。」Barry Gill直言，當今歐洲正面臨前所未有的考驗。他於1995年加入瑞銀集團，恰是1993年歐盟正式成立後不久，得以一路見證這個聯盟架構30餘年來的動盪與起落。
「歐洲在全球經濟中的份額逐漸下滑。」Barry Gill特別點出金磚5國，即巴西（Brazil）、俄羅斯（Russia）、印度（India）、中國（China）及南非（South Africa）的興起，對歐洲所產生的排擠效應。「如今，歐洲企業在與美國和亞洲競爭對手的較量中，難以匹敵對方的規模與實力。」他說。
「個別歐洲國家實在太小了。」Enrico Letta亦指出關鍵：歐洲成員國個別的人口與規模不足，使得歐洲在全球舞台上長期被邊緣化。他以義大利為例，過去該國為擁有6,000萬人口的大國，但如今中國與印度人口總和近30億，經濟總量更是義大利的20倍。這種結構性的轉變，使歐洲單一國家的影響力顯得渺小而無力。此外，歐元雖已實現統一，但金融、能源、電信等市場仍各自為政，Enrico Letta認為，制度「碎片化」致使歐洲無法發揮集體經濟體的規模優勢。
延伸閱讀：重構單一市場 (第一部分)
投資聯盟＋引進私人資金，川普壓力有助歐洲脫胎換骨
然而，兩位專家一致的看法是：川普推動保護主義、美國優先等激進政策，有望成為歐洲推動整合的契機，倘若歐盟能夠趁此良機重新建構單一市場，尤其是讓金融服務不受國界阻礙、自由流通，歐洲經濟體未來所迸發的成長力，將不容世界小覷。
Enrico Letta於去（2024）年4月向歐洲聯盟執行委員會（European Commission）提交了一份名為《遠超市場》（Much More Than a Market）的報告，其中詳述了「儲蓄與投資聯盟」的願景。「這是一個全新的項目，能夠透過整合歐洲金融市場，為我們提供將資本和工作機會帶回歐洲的可能性。」他表示，一旦金融市場不再碎片化，將改善私人資金投資不足的問題；而一旦成功動員私人資金，使其投入到有利於歐洲整體建設、發展的公共財，歐洲就有機會贏得與各國經濟競爭的戰役。「距離金融危機已過了12年，我們的歐洲金融體系已經足夠強韌，甚至能抵禦來自川普的衝擊。」Enrico Letta信心滿滿，深信歐洲各方面已然成熟，足以去催生「儲蓄與投資聯盟」。
而且，在當代科技的支持下，「儲蓄與投資聯盟」或許不需要一個實體的「金融首都」，而是可以透過虛擬的統一監管體系來運作。Barry Gill認為，由歐洲多國合資、集結各地優勢而成的航空器供應大廠Airbus（空中巴士），即是值得參考的範例。「金融業並非實體產業，因此我們應該也能虛擬化資本市場聯盟，在歐洲各地建立彼此協作的卓越中心。」他建議。
對談之中，Barry Gill援引廣為流傳的列寧（Vladimir Lenin，蘇聯創建者）名言：「There are decades when nothing happens, and there are weeks when decades happen.」（有時可能幾十年都沒有大事發生；但有時亦會在幾週內發生幾十年才出現的巨變。）此言正是歐洲當前的寫照。處於十字路口的歐洲能否一躍而起，值得投資人密切關注。
延伸閱讀：重構單一市場 (第二部分)
歐洲巨獅甦醒中！歐元非投等債躍為債市投資主流
在歐洲經濟逐步解封、政策改革加速推進的背景下，歐元非投資等級債券正成為資產配置中極具吸引力的選項。瑞銀投信投資長陳碩存指出，歐元非投等債即將迎來六大利多，短中長期投資潛力已然浮現。
這六大利多分別是：第一、歐盟推動「儲蓄與投資聯盟」與資本市場整合，打破成員國間金融市場的不一致性，可降低企業融資成本、提升跨境投資效率，有利於歐債基本面。第二、德國宣布高額的財政支出計畫，歐盟亦在整合能源、通訊與金融市場，眾多政策皆是推升企業獲利能力的催化劑，從而強化債券品質。第三、歐元非投等債約七成皆為BB級債，違約率較低，且信用利差處於歷史均值之上，能提供誘人的現金流。比起美債，亦少了過度集中於科技、能源領域的風險。投資人若以美元或澳幣投資歐債，還有機會獲得外匯避險溢酬。第四、近期美歐股市相關性下降，歐元非投等債可作為多元化工具，提升風險調整後的報酬。第五、歐洲監管走向「聰明簡政」，可望減少中小企業約35%的行政成本，促進債市流動性。第六、疫情解禁後，歐洲企業營運動能回升，尤其是精品、旅遊與工業製造業，其中不少發債企業的估值處於低位，具備再評價潛力。
陳碩存表示，歐元非投等債不僅具備較佳收益與良好的信用品質，亦受惠於政策、結構與市場環境的多重利多，建議投資人將其納入投資組合之中，防禦性與成長性一兼二顧。
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