一位站在經營者的角度，看待所投資之公司的『業主型』投資人。
1894年在賓州生產糖果起家，1900年開始生產牛奶巧克力bar，在二次世界大戰中，成為美軍標準配備口糧，從70年代到90年代，展開一連串併購，Hershey至今行銷全球70餘國，2014年營業額為74.2億美元，世界糖果大廠排名第6。
雖然Hershey是世界級大廠，但主場仍是在北美，82.5%的營收來自美國，美國的巧克力市場市佔率44.2%排行第一，比世界糖果第一大廠Mars（生產m&m和青箭口香糖）的29.5%還高。
旗下具代表性的品牌包括：Hershey’s、Reese’s、Hershey’s Kisses、Kit Kat、Twizzler’s等80多個品牌。國際食品大廠雖然彼此競爭激烈，但Hershey’s仍有授權卡夫、雀巢等公司在某些市場生產、銷售旗下某些商品。這種狀況跟飲料市場很類似，世界上很多Dr Pepper（美股代號:DPS）的汽水，都是透過可口可樂和百事可樂的系統銷售。
Hershey的生意有季節性，第二季營收會比較低一點，其餘三季差異較不明顯，巧克力是歡樂的東西，所以萬聖節、聖誕節等節慶是銷售旺季。
這家歷史超過百年的企業，已經歷了三個世紀（1894～2016-），在2010年啟動了一個名為「Project Next Century」的專案，目標為提升供應鏈效能和節省成本。對於詳細內容我並不了解，但每次有公司提一個大計畫，我總是認為管理階層是找理由亂花錢，而且名稱越聳動，花的錢越多。
Hershey基本上分為兩大事業單位，北美事業單位和國際市場及其他，最大客戶為波克夏（美股代號:BKR.B）旗下的經銷商McLane，近25%的是透過McLane經銷至美國各便利商店、成藥店、批發俱樂部、Walmart等量販店。
2013年海外的營收只佔16.6%，從相反的角度來看，海外市場成為Hershey未來最重要的成長機會。公司也深切了解這點，2014年吃下一家上海糖果公司80%的股份和一家加拿大糖果公司100%的股份。這幾年一連串的海外擴張，慢慢反應在銷售數字上，2014年海外市場營收成長至17.5%，相信這幾樁併購會反應在今年的銷售數字上。除了銷售數字，這些努力也帶來了區域及產品線的多樣性。
Hershey跟其他超級大的食品大廠相比，規模還是小的多（目前市值203.5億），在2010年Cadbury近200億美元的併購爭奪戰上敗陣，輸給卡夫集團，但在小型的併購上，仍有些斬獲。不過這也是Hershey跟其他食品大廠不同的地方，沒有其他太多不同產品稀釋，是一家巧克力濃度很高的公司。
中國是公認消費品最重要的潛在市場，公司近幾年的動作也顯現了企圖心。而Hershey最主要的工廠集中於美國賓州，並將該地稱為地表最甜蜜的地方，但東方人和西方人的甜食文化，畢竟還是有些差異， Hershey是否能讓全世界最多人口的國家也打開胃口，仍有待觀察。
對消費品而言，廣告費用一向很花錢，但又是省不得的費用，2014年Hershey投入5.7億美元（以下皆美元）的廣告支出，佔營收的7.7%，過去5年大約都在7%左右。
Hershey從2010年到2014年，營收從56.7億成長30.9%至74.2億（下圖紅框），淨利從5.1億成長66%至8.47億（黃框），EPS從2.21元至3.77元成長70.6%（綠框），股利從1.28元成長59.6%至2.04元（藍框），ROE在2014年為55.4%。2014年配息率為54%，過去5年流通股數微幅下降3.05%，長期債務為15.5億，過去5年差不多都是這水準，可見併購的資金大多來自於獲利。
Source: 2014 Hershey 10k
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本文獲作者授權轉載，原文：地表最甜的企業 Hershey (美股代號HSY)
作者簡介_Joseph
一位站在經營者的角度，看待所投資之公司的『業主型』投資人。
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