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相較於過去2年的大多頭，今年股市的操作難度提高不少。從引領全球股市的成熟市場美、歐、日3大區塊來看，只有美國大型股為主的標普500上漲8.29%（截至9月17日止），其他多半仍在平盤或負報酬之間掙扎。而即使標普500今年漲了8.29%，比2012年上揚的13.41%、2013年大漲的29.6%遜色許多。
今年股市如此難操作，令筆者想起債券天王葛洛斯（Bill Gross）先前提出的「新常態」。葛洛斯認為，在遲緩的經濟成長環境下，消費及家庭收入成長較以往低，股票或高收益債券等風險資產報酬率會反映此疲弱態勢，預期報酬率將由8%∼10%降至4%∼6%。
以強基金（知名基金網站）建議的資產配置為例，今年以來的報酬率為6.629%，頗符合葛洛斯預期的年化報酬率，而這也很可能是今年最終的報酬率。看來「新常態」已經發生，而且有可能在當前升息預期的環境下維持一段時間。
目前影響市場最大的，就是大家都害怕升息。因此，對於升息時間點的預期，就成為未來半年到一年內市場下跌的最佳藉口。
無論美國聯準會主席葉倫（JanetYellen）如何擺出一副鴿派的表情，從現在經濟數據的強勁（8月的非農就業雖不如預期，但整體趨勢仍向上），聯準會遲早會升息。如無意外應會在明年第2季。所以，從10月開始到明年第2季這段時間，股市波動絕對少不了。
升息速度有多快？其實聯準會官員很清楚，低利政策造就美國長達5年的經濟擴張後，才緩步復甦，若利率調整過快將危及仍脆弱的經濟體質。目前市場共識是，年底預估只會升至0.75%，仍屬低利水準，因此充沛資金仍將四處尋找投資標的。