理專不告訴你的秘密:財報中,這項資產越多...越不適合買來當定存股!

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著作:
《台灣股市何種選股模型行的通?》
《理專不告訴你的秘密》
《美股研究室》
《美國公債.美元 教會我投資的事》

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惠理康和投信
台新銀行
中國信託銀行

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公司本身是虧損的,那無形資產根本就是個屁。

昶洧(4529)無形資產是資本額的5.5倍)

財報中總是會有很多眉眉角角的東西,例如:金融業的備供出售的金融資產的估值、電子業的存貨漲價跌價、以及各行各業的應收帳款品質,這些雖然都是小細節,但是仍關乎一家公司是否能夠長期持有,或者判斷是否值得買進的依據。

今天我們來介紹去年7月份(編按:本文撰於2016年4月)大盤空頭時,我選擇偏空看待宏碁(2353)的重要原因:無形資產。

一、常見可辨認性無形資產

1.專利權
2.著作權
3.商標權
4.電腦軟體
5.許可權、經銷權
6.發展中之無形資產
7.刊頭及出版品名稱
8.處方、配方、模型、設計及原型

二、不具可辨認性無形資產

1.商譽:

●企業合併而取得的無形資產:商譽
●商譽不適用財務會計準則公報第三十七號的規範,而是依照財務會計準則公報第二十五號「企業合併─購買法之會計處理」予以處理

而宏碁就是在第二項中花的錢最多,但是沒有發揮綜效的企業。

以下是宏碁(2353)的資產負債表,總共4大項資產最多:

1.現金
2.應收帳款
3.存貨
4.無形資產

宏碁(2353)的無形資產,占了整體資產的15%,這應該是上市公司中相對比較高的,無形資產的市值:266億,若論總金額的話,宏碁的無形資產市值,應該是上市公司中最高的。

華碩(2357)的無形資產 = 1%,市值近20億,兩相比較之下我們很清楚的可以知道,宏碁(2353)在這方面真的沒有華碩來得優。

我們再看看另外一家無形資產也相對大的宏達電(2498)。

在去年第四季報告中,無形資產比重4%,市值55億元,這比例也比宏碁(2353)來得少很多(通常一家公司無形資產越少越好:大立光的比例跟金額就非常低)。

就用上面得到的資料做比較:

無形資產比例 宏碁(2353) > 宏達電(2498) > 華碩(2357)
無形資產總市值 宏碁(2353) > 宏達電(2498) > 華碩(2357)

因為宏碁(2353)無形資產主要來源是來自於購併。以下是相關新聞:

我們發現宏碁(2353)不斷的透過購併,想要提升公司本身的競爭力,但是就結果論,宏碁在這方面的購併卻沒有達到預期的效果,因此龐大的無形資產就成為宏碁在財報中的未爆彈,因為會不定時的認列減損。

無形資產本身是用錢去購買的,如果要發揮無形資產的效益,那公司本身一定要賺錢;如果公司本身是虧損的,那無形資產根本就是個屁:也代表公司的政策:買了一大堆公司,卻無法讓公司營運好轉,這是治理上的錯誤。

結論

1.無形資產一定要搭配公司獲利,不然只是空談。
2.因為無形資產認列減損的時機不是我們可以控制的,但是它可以被公司派控制,會短暫影響股價,我們需要注意。
3.承上面結論:如果我們要挑選定存好股,一定要避開無形資產比例高的個股,這樣我們存股才會相對安心

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