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回顧2023年，股市繳出了一張亮麗的成績單，台股與美股大盤均出現2成以上的漲幅，相較於2022年股債雙跌的熊市，市場表現可以說是天壤之別。如果投資人是在這兩年前後退休，感受上應該會有極大的差異。
在退休初期，投資人所面臨的投資市場是牛市還是熊市，對於退休計畫確實會造成很大的影響。所以這次就來聊聊，很多人在計畫退休時常忽略的一項風險——報酬順序風險（Sequence of Return Risk）。
首先來解釋一下，所謂的報酬順序風險，是指雖然在一定期間內的投資報酬是相同的，但如果報酬出現的順序產生差異，可能就會對投資或財務規畫造成重大影響。
舉例來說，假設小明跟小王都擁有1,000萬元的資產，然後他們在接下來10年內的投資報酬率也都相同，其中7年是正報酬10%，另外3年是負報酬，分別為-10%、-10%及-20%。
但兩人最大的差別是，小明前面7年都是正報酬，後面3年才出現負報酬；小王的報酬順序則剛好顛倒，前面3年都是負報酬，後面7年才出現正報酬，那麼兩人最後的投資表現會有怎樣的差別呢？
首先，如果兩人接下來10年間都是固定維持1,000萬元的資產，中間並沒有投入新資金或進行提領，那麼兩人10年後所累積的資產都約為1,262萬8,000元，報酬順序並不會影響兩人最終的結果。
但如果兩人都開始退休，而且每年的年初都要固定提領50萬元當作生活費，那麼情況就不同了。
小明退休後因為市場是先漲後跌，10年後累積資產是816萬3,000元，而小王退休後因為市場是先跌後漲，10年後累積資產僅剩511萬3,000元。最後小明的資產竟然比小王多累積了305萬元，相當於6年的生活費（詳見表1）。
會出現這種情形的原因在於，小明是在退休前期遇到牛市，投資組合所產生的回報不僅能支應他每年的提款，還可以讓資產持續增長，降低後期遇到熊市所帶來的傷害。
反觀小王在退休前期就遇到熊市，不僅資產跟著縮水，加上他每年需固定提領資金，可能被迫要在市場低點賣股變現，雙重打擊造成資產持續減少，即使後來恢復牛市，也很難彌補前期所出現的損失。
這就是報酬順序所帶來的風險。兩人在這段期間的投資報酬雖都相同，但僅僅是因為報酬順序上的改變，就可能會對最後結果產生巨大的影響。
那麼在規畫退休時該如何處理這項風險呢？由於市場報酬順序出現的機率是隨機的，投資人無法預測退休時會遇到哪一種情況，也無法選擇最佳的退休時機點，所以有很大的運氣成分。但如果懂得運用我們在前幾期專欄所提到過的3種策略，其實還是能有效降低這項風險所帶來的影響。
策略1》動態提領
增加生活支出彈性
第1是採取動態提領，增加生活支出的彈性。所謂「動態提領」是指提領方式從原本固定金額或比率改成動態調整，也就是每年的提領比率是浮動的，例如介於提領率4%的-1.5%∼5%之間，並且要看當年股市的投資狀況，來作為隔年花費的規畫。