摘要
1.今年台股AI行情火熱，大盤含息報酬率逾11%，但多數高股息ETF卻表現失色，績效落後、配息縮水，甚至引發投資人出走潮。其主因包括產業配置與AI主流脫節、新台幣升值壓抑出口獲利，以及中小型股受政策衝擊較大等因素。
2.高股息ETF仍具以下投資價值：有補漲空間、防禦特性、現金流穩定，投資人應依初衷檢視，挑選長期績效佳產品，並掌握逢低布局機會。
今年以來台股在AI題材帶動下強勢上攻，加權指數一路挑戰新高，含息報酬率約11%，大盤多頭氣勢如虹。相較之下，過去幾年大受歡迎的高股息ETF卻表現失色，不僅績效明顯落後大盤，部分產品的配息金額持續縮水，也導致投資人熱情降溫、紛紛出場，但到底在經歷過高股息之亂後，高股息ETF是否真得不能投資了呢？今天一次搞明白。
現況：高股息ETF 3大爭議
1.績效嚴重落後大盤：
台股今年在科技股（特別是AI概念股）帶動下屢創一年來新高，然高股息ETF卻「漲時不漲、跌時更跌」。多數主流高股息ETF自年初以來含息總報酬幾乎在零軸附近徘徊，甚至不少產品是負報酬，僅有少數表現較佳的約+4%左右，下表比較了大盤與部分高股息ETF的年初至今回報：
高股息ETF今年初到目前的報酬率
簡單來說，多頭行情下賺不到錢，令不少存股族頗為失望。一名網友甚至在投資論壇嘲諷，高股息ETF「根本是跟跌不跟漲，不如改買市值型ETF」，指出高股息產品報酬率不僅落後於元大台灣50（0050）等大型市值型ETF，甚至輸給大盤。這番言論獲得許多股民共鳴，不少人認為市值型ETF長期穩健，遇多頭行情漲幅更勝一籌，高股息ETF近期反而成了「棄嬰」。
2.配息金額縮水，引發謠言風波：
去年下半年以來，市場觀察到不少高股息ETF的每單位配息金額逐季下滑。許多投資人當初衝著7%～10%以上的年化配息率進場，未料持有後卻發現配息愈發「瘦」了。不僅如此，網路上一度瘋傳主管機關將出手禁止高股息ETF將資本利得拿來配息的傳聞，讓投資人更加憂心未來「領息愈領愈少」。
3.散戶出走潮浮現：
隨著績效不振、配息疑慮升溫，今年以來高股息ETF的持有人數出現鬆動跡象。但這似乎也沒甚麼好意外，「投資人用腳投票」，當高股息ETF報酬不如預期，資金就會流向表現更好的標的（如市值型ETF或科技型ETF）。不過，需要注意的是，高股息ETF整體受益人數基礎依然龐大，依然是國內投資人數最多的ETF類型之一。例如00878號稱擁有186萬投資人，人手一張高股息ETF在台股市場蔚為風潮。
「3大」績效落後主因
但到底為何高股息ETF今年會明顯跑輸大盤？其實主要原因有以下結構性因素：
1.產業配置與市場主流脫節：
大多數高股息ETF傾向持有高股利、低成長的成熟型公司，這些企業習慣將盈餘用於股息分配而非擴大資本支出。因此，其成分股以傳產、公用事業、金融以及部分較穩健的電子股為主。然而，今年台股最大的多頭引擎是AI概念的科技股，這些公司為了追求成長，往往將大量盈餘投入研發和資本支出，股利率相對較低。
結果，高股息ETF的持股錯過了AI浪潮。例如，許多傳統電子權值或中型股（如聯詠、聯電、瑞昱、可成、群光、和碩等）今年以來漲幅平平，因為它們與AI題材關聯度不高。即便是殖利率誘人的航運、紡織、電信等類股（如長榮、巨陽、中華電、鈺創、合作金庫等），缺乏時下熱門題材加持，股價表現相對黯淡。整體而言，高股息ETF的產業配置偏防禦，在AI科技股獨領風騷的行情中自然相形見絀。
2.新台幣升值衝擊出口類股：
第2季新台幣對美元大幅升值近一成，從3月約33元飆升至6月底約29.9元。新台幣快速走強直接侵蝕了出口導向企業的利潤，匯兌損失成為許多上市櫃公司第2季財報的最大地雷。
富邦投顧董事長陳奕光指出，新台幣第2季勁升約10.97%，導致廠商匯損和毛利率雙雙受創，業外匯損金額遠超預期。對電子、機械等以美元計價接單的產業影響尤甚。這直接拖累了高股息ETF成分股中許多出口型公司的上半年獲利。例如，工具機、電子零組件等產業不少公司第2季匯損把本業獲利吃掉大半。獲利下降又進一步壓抑股價表現，連帶拉低了相關高股息ETF的績效。
3.成分股規模與政策影響：
美國關稅政策等外部變數對中小型企業的殺傷力大於大型龍頭。去年以來美國對部分台灣出口品揚言課徵「對等關稅」，傳統產業中小廠首當其衝，業務受挫。然而，台灣的大型企業具備因應條件，例如赴美設廠、策略聯盟或供應鏈多元化，受關稅衝擊相對較小。因此，高股息ETF若成分股以大型權值居多，表現相對抗跌；反之，若持股中小型股比例偏高，在近期內外環境下就比較吃虧。今年以來，各檔高股息ETF績效分化也印證了這點：以金融、電信等大型價值股為主要持股的國泰股利精選30（00701）表現搶眼，含息報酬高居第一；而納入較多少中型股的產品如部分高息新兵（例如00943、00944）則明顯落後。同樣是高股息策略，選股編制規則的差異決定了在不同市況下的多寡：強調大型低波權值的產品今年占了便宜，而偏中小高殖利率股的則遭遇逆風。
高股息ETF仍然值得投資嗎？
那看到這裡，相信讀者最好奇的還是「高股息ETF到底還能不能買進？」儘管最近有些爭議，但專家認為高股息ETF的價值依然存在，主要有以下幾點：