油價悄悄跌了，對通膨是好事，但反應出什麼樣的景氣訊息？全球知名的金融機構高盛公司，為何看壞2023年全球股市表現？
最近油價終於明顯回跌了，美國西德州原油從3月最高價約每桶125美元，最近回落至77美元價位，而且是在全球最重要的石油輸出組織OPEC+已經宣布要在11月每日減產200萬桶的情況下，都還擋不住油價的跌勢，這可是幫擔憂通膨的美國總統拜登省去了不少煩惱，因為OPEC+在10月初宣布要減產時，當時通膨壓力還很大，而且美國期中選舉逼近，OPEC+明顯不給拜登面子的作法，讓拜登氣得嗆狠話，要這些石油出產國等著看，暗示一定會讓他們付出代價。
美國跟OPEC+後續在政治面的交鋒我們先不管，但單純就預判油價這件事，事實證明，OPEC+對全球原油供需前景的預判，果然遠比拜登正確，因為氣急敗壞的拜登，當時只看到美國通膨降不下來，但OPEC+卻已經從全球原油進口國的訂單狀況，看到了需求開始下滑。簡單來說，就是除了美國以外，從歐盟、中國到日本，全球經濟都處於疲軟狀態，而且全球主要的石油進口國，上半年早就趁著俄羅斯為了籌軍費而在全球大賣油時，不少早就已經囤油囤得飽飽的，反而只有拜登政府在猛釋出戰備儲油。
譬如中國在5月、6月、7月，連續3個月大量從俄羅斯進口石油，使俄羅斯取代沙烏地阿拉伯，成為中國進口石油的第一大來源。不過也因為大量進口，加上經濟疲軟，7月平均自俄羅斯每日進口額已降至168萬桶，遠低於5月的198萬桶，整整降低了15%。
因此，儘管OPEC+減產，市場還是等來了油價走跌的消息，消費者心中可能鬆了一口氣，畢竟今年以來我們最煩惱的，就是通膨了，而油價正是推動通膨惡化的關鍵角色，配合美國近期通膨的回軟，包括從美國生產者物價指數PPI，這代表的是生產者的成本。再到消費者物價指數CPI，這代表消費者買到的終端商品物價，兩項數字都已經低於市場預期，也就是說，當生產端到消費端的物價都加速走低，代表通膨持續緩和下去，是可以預見的。
但重大事件帶來影響總是多面向的，油價跌了、通膨降了，這對金融市場來說，究竟是好消息？還是壞消息？
會這麼說，是因為金融市場對消息的反應，總是有領先性，今年以來，金融市場一直緊盯著通膨與其連動的升息問題，因此當通膨解決不了，利率就一路往上，股市跟著一路向下。我們來看這張圖就很清楚，美股的代表指數，S&P 500指數今年以來一路向下，兩度反彈之後都再破底，因為直到9月，通膨都處於降溫速度低於市場預期的狀態。
但現在這個問題有解了，10月CPI年增率從9月的8.2%，降低到7.7%，比市場預期的8%還低。所以近期股市處於小歡樂狀態，要回補一下之前對通膨一直降不下來的過度緊張。
但有經驗的投資人大都知道，煩躁的市場先生也就是股市，從來不會安份太久，在熊市期間，當一波既平，它就會再去找下一個值得憂慮的事，而這件事就是經濟回軟，究竟會有多糟，倘若狀況惡化甚至明年的股市也可能不被看好。
峰哥不是杞人憂天，最近剛好接近年底，正是全球各大資產管理公司發表對新年度展望的時刻，我們就來看一下，國際知名的高盛公司對2023年發表的展望。
不過，先提醒大家，高盛的觀點整體來說不是太樂觀，其中有幾個重要結論，一一為大家說明，後面再加上峰哥的觀點。先說高盛年度展望提到的幾個重點。
1.美國經濟在2023年將會軟著陸，實質GDP大約只有1%的成長。
2.美國S&P 500指數的公司在2023年的獲利可能接近零成長，這代表股市也不容易有表現，甚至高盛預測在明年第1季，美股還會繼續下跌。
3.聯準會的緊縮循環預計在5月到頂，股市到下半年才會開始反轉。
4.全球股市在2023年可能表現比美股還糟，MSCI 世界指數（MSCI All Country World Index）在2023年仍可能是熊市，底部還沒到。
5.歐洲經濟會陷入衰退。
6.日本經濟成長在2023年可能表現比美國還好，實質GDP大約在1.3%。
我們逐一來討論高盛的觀點：
第1個美國經濟將會軟著陸，且只有1%的成長。這個預測，目前在市場上算是相對有共識，畢竟在相對高的利率與通膨壓力下，期待經濟能快速回升，畢竟是不合實際的期待。而且在今年各種意外狀況衝擊下，若經濟能軟著陸，這已經是相對好的結果。
第2個是美國S&P 500指數公司在2023年的獲利可能接近零成長。S&P 500指數成分公司很多是跨國型的大公司，當它獲利零成長，代表不止美國經濟有狀況，全球其它地區也不會太好。而因為2022年第1季的企業獲利仍然是相對高基期，所以明年第1季的企業獲利在成長數字上應該難有好表現，在此狀況下，股市要好並不容易。
第3個是聯準會的緊縮循環預計在5月到頂。當升息腳步在5月中止後，以聯準會的政策慣性，高利率還會持續一段時期，而股市接下來會觀察在緊縮中止後，景氣是否真的沒有硬著陸的徵兆才會開始翻轉，這可能使比較大的反彈要等到下半年，甚至要到年底。
第4個是全球股市在2023年仍可能是熊市，它用的參考指數是MSCI世界指數（MSCI All Country World Index），它包含47個市場，含23個已開發市場，24個新興市場，可代表全球99%的可投資股市。其中，占比最大的就是美國股市，到2021年底為止，占比為60.3%。另外歐洲、中東、非洲這3塊被分類在一起，合計占16.1%，新興市場占比11.2%，台灣就是分類在這個市場，大約占1.9%，比韓國的1.4%還高。
依高盛的看法，全球股市在2023年可能還是熊市，只是波動會比今年小一些，而其中，歐洲最被看壞，經濟會衰退，股市表現自然也不佳。歐洲的問題，除了俄烏戰爭演變成長期消耗戰之外，歐洲的能源問題也真的很難解。美國希望歐洲能遠離對俄羅斯天然氣的依賴，但太陽能、風電等綠電仍然遠遠不足，這意味著，除非回頭大量使用核電，否則歐洲會有很長的時間要經歷偏高的能源價格，這對歐洲的工業與民生產業都是極大的負擔，本來歐洲就因為長期債務問題導致財政疲弱，現在加上不知何時能結束的戰爭與高能源價格，前景確實是相對悲觀。
最後則是日本，很難得的，過去30年來經濟一向疲軟的日本，2023年卻被認為經濟成長率會高於美國，這對日本當然是一大喜訊，特別是日圓大貶之後，日本製造業的出口競爭力提升，加上近期能源價格稍微走跌，能縮小它因為進口能源造成的貿易赤字，進而有機會轉成盈餘。但它的痛腳也正是能源問題，油價目前雖然走跌，但要大跌是不容易的，如果全球經濟回春，油價就有可能再回到相對高檔區，屆時，就要看日本的能源配比是否會比現在狀況好，否則也可能會是卡住經濟成長的一道關卡。
最後，總結今天的學習：
重點1》油價下跌降低了通膨壓力，但也反應出全球需求明顯放緩，全球經濟下行風險升高。
重點2》美國這一輪的貨幣緊縮有機會在2023年上半年中止，但為防通膨捲土重來，高利率恐將持續一段時間，在此狀況下，美國經濟2023年將僅有極低成長。
重點3》從全球來看，歐洲衰退壓力大，日本則轉佳，但2023年的經濟挑戰仍多，特別是第1季的不確定性風險高，全球股市在第1季全面性回軟的機率不低，不可不防。但進入下半年，或許有機會漸入佳境，投資者現階段仍需要保持耐心。
影片連結：https://youtu.be/QOzRM_KCPpE
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小檔案＿峰哥（林正峰）
現任《Smart智富》月刊社長。
曾任《Smart智富》月刊總編輯、《30雜誌》總編輯、《商業周刊》金融組召集人、《今周刊》主編、《工商時報》國際組召集人。
報導曾獲吳舜文新聞獎、SOPA亞洲卓越新聞獎。
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