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摘要
川普當選後美股大漲，各大指數創新高，市場對川普政策影響評估出現分歧。川普全面執政，政策執行力大增，投資人需聚焦「美國優先」策略並觀察政策實施後的影響。
1.擴大公共建設、減稅會導致財政惡化，因此需要大量發債彌補財政赤字缺口。
2.提高關稅將導致國內物價上漲，嚴控移民會導致勞動成本上升，都可能引發通膨，因此會減少降息機會。
不過從另一方面來看，債券也有以下4利多消息，因此債市後市未必看壞：
1.川普已成立政府效率部（Department of Government Efficiency，DOGE），準備大砍預算並裁員，尤其目標是裁減2兆美元的預算。若真達得到，那就意謂美國政府收支將轉為盈餘，就算沒法完全達成，財政赤字也有機會縮小，自然就不需大幅舉債。
2.關稅提高不是川普說了算（亂加稅會引發世界貿易組織（WTO）裁罰，其他國家也會反制），就算要實施，也不會是立即，且會分階段實施，投資人現在又何必擔心？
3.川普要求Fed大幅且快速降息，然而降息已是進行式，但2016年當時美國正在升息階段，跟現在的情況完全相反。
4.標普500指數股利殖利率已來到2001年以來的新低，僅剩1%出頭，但10年期公債殖利率還高達4%多。就歷史經驗，部分投資人會棄股買債，有助於殖利率下降。但2016年時，標普500指數股利殖利率還高於10年期公債殖利率！
匯市》若美國持續降息
美元走勢將轉弱
再回到美元走勢的預期。就長期趨勢而言，美元走勢大致是與美債殖利率同步的，如果一如筆者的研判——美債殖利率沒道理持續走高，那自然美元也沒有持續走強的理由。尤其美國若持續降息，美元勢必也要跟著走低才合理。當下美元強勢，其實是其他貨幣太弱所襯托出來的，尤其大選後亞幣大幅走貶，歐元更是重挫，美元不強也難（詳見表2）。
說到亞洲，川普大勝後市場普遍認為亞洲會受到較大的衝擊，尤其選前川普就不斷要求台灣「繳保護費」，要韓國多分攤駐韓美軍軍費，更不要說對中國更是全面封殺。就選後的數據來看，中國確實也是股債雙跌。不過回看上次川普在任時，也是類似的政策，但陸股也就只有2018年跌幅較大，之後2年漲幅其實不小，4年下來陸股的表現並不輸其他亞股。這次會不會歷史重演？筆者認為，中國勢必會想辦法穩住市場，因為這是「面子之爭」！試想，如果川普回鍋就導致中國投資市場下滑，豈不坐實了「中國怕川普」論調？
總括來說，這次川普回鍋與上次還是有許多不同，有幾個問題是必須留意的：
1.這次共和黨全面執政，川普施政將不會像上次一樣受制於國會。這意味著川普將可以「為所欲為」！
2.上次執政時川普還想著要連任，因此在施政時多少會有所顧忌，但現在不會有連任的問題，川普勢將放手去做他想做的事情。
3.川普的政策追根究柢來說就是美國利益優先，因此對美國有利的政策，未必對其他國家有利。換句話說，以往投資人覺得如果美股好，其他市場，尤其台股，就會跟著好，但未來可能不適用了！因此「川普2.0」時代來臨，投資方向勢必也該「美國優先」，至於其他市場，選前是「聽其言」，之後就「觀其行」了。之前說的究竟只是「選舉語言」？還是真的會落實？一切就待川普正式上任後揭曉。（本文作者為南臺科技大學財務金融學系助理教授）
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