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摘要
1.國際油價在3月8日創下近年新高後，就出現盤整走勢，能源基金及相關股票卻能持續上漲，尤其能源基金今年皆為30%以上的正報酬，漲多後，投資人還能進場追嗎？
2.對於能源股的投資方向，基本原則就是「買上不買下」，亦即投資上游公司，會比下游公司好。
今年上半年投資市場慘兮兮，恰巧可用《恐懼的總和》（The Sum of All Fears）這部多年前老電影的片名來形容，所有想得到、想不到的理由都在此刻同時發生了，投資市場要不跌也難！
面臨股、債、匯三殺的市況，投資人要想找到市場中的「明燈」，還真是難。因為今年以來至6月13日止，MSCI主要區域指數幾乎都是負報酬，就只有拉丁美洲與阿拉伯市場分別保住0.68%、4.26%的正報酬，但若進一步觀察，這2個市場到了第2季也難逃下跌命運，尤其拉丁美洲跌幅高達20.17%，幾乎把第1季的獲利都吐回去了。
就匯市而言，上半年主要非美元貨幣對美元也全都貶值，其中南非幣在第1季還對美元逆勢升值8%多，但第2季貶值幅度太大，把第1季的升值全還回去了。而債市更是慘不忍睹，上半年不但各種債券全倒，還創下自1976年以來最差報酬，跌幅甚至直追股票型商品！
能源基金皆為正報酬
且都在30%以上
今年以來投資市場的大跌，主要原因之一是通膨，而造成通膨的主要關鍵是原物料大漲，那麼投資原物料總對了吧？概念上是沒錯，攤開上半年原物料市場的成績單，確實也是漲多跌少，僅白銀與銅是下跌；但若只看第2季表現，就只有油價與農產品是持續上漲，金屬礦產全員下跌。尤其第1季一路狂漲而被稱「妖鎳」的鎳礦，在第2季大跌近2成，鋁礦更跌超過2成，其他金屬礦產也多是2位數的跌幅。甚至長時間以來被認為是抗通膨的黃金，即便通膨持續攀高，一樣照跌不誤。
看到這裡別急著下結論，雖然能源類與農產品一連2季都持續上漲，但除非投資人直接投資與農產品掛勾的相關期貨或ETF（Exchange Traded Fund，指數股票型基金）、ETN（Exchange Traded Note，指數投資證券）商品，否則透過農產品相關基金投資的話，上半年多數是負報酬，僅有2檔是正報酬。相較之下，能源基金不但全員都是正報酬，且最低居然也超過30%（編按：統計至6月15日的新台幣報酬率，詳見表1）；此外，天然資源或原物料基金中，若偏重能源投資，績效一樣非常亮眼。但弔詭的是，國際油價在3月8日創下近年新高後，就出現盤整走勢，能源基金及相關股票卻能持續上漲，原因何在？而在漲多後，投資人還能進場追嗎？
要判斷能源相關投資標的還能不能進場或該不該再續抱，需先了解這波油價上漲的原因，以及相關的多空因素。
自2020年歐美國家無限量化寬鬆貨幣政策（QE）及暴力救市後，油價就開始一路走升，雖在去年10月至11月一度回檔達2成，但到12月初落底後就又再漲一波，直到今年3月7日創2008年以來最高價的每桶130.5美元（編按：紐約原油期貨價格）後再次回檔，至今多在100美元～120美元間高檔震盪。國際原油價格雖從3月之後未再創新高，但美國的汽油、柴油卻屢創歷史新高，6月以來汽油更突破每加侖5美元，柴油價格更罕見地超越汽油價格，每加侖逼近6美元。不單是美國，包含歐洲及亞洲部分國家如韓國都出現柴油比汽油貴的現象。從原油未創高、汽油卻創新高，到柴油價格高過汽油，都不是正常現象，顯然其中必有其他原因所致。