市場最慘的,就是誤把「投機」當投資!超越大盤36年的經理人:我也曾笨過

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市場最慘的,就是誤把「投機」當投資!超越大盤36年的經理人:我也曾笨過

雷諾隊長:我非常驚訝這裡竟然有賭場。 賭場工作人員:先生,這是您贏的錢。

 —電影《北非諜影》(Casablanca,1942 年)

在大眾眼中,「賭博、投機與投資」這三者看起來全像是賭博,而且有時的確如此。華爾街把所有客戶都稱為「投資人」,讓事情變得更令人困惑。很尷尬的是,每項投資都含有某種形式的投機,也就是推測未來事件的發展。更危險的情況是,許多人認為自己在投資,實際上卻是投機。由於投資人收集資料、管理風險和不確定性的方式,與投機客大不相同,因此有必要區分投資與投機。

本章的目的是提醒讀者避開無意識的賭博,或避免在股價、心理學與其他不可知的主題上投機。不像進入賭場,多數在華爾街賭博的人對自己的行為渾然不察。有些類型的投機惡名昭彰,但有些只是為了整個資本制度必要的存在。當重要資料不足,或是無法取得,人們便開始推測,以便為未來做準備。

我對賭博、投機與投資的看法是,如果你推斷的,是影響企業獲利的因素,而不是猜測市場價格或群眾心理,相信你的投資能帶來更多獲利

這種情況可以分成兩個面向:首先,是針對單一事件或涵蓋整體?你在尋找能創造致勝交易的啟動訊號或催化劑,還是在尋找讓資本和收入獲得保障的長期整體性概念?第二,你是否進行充分研究?你的研究是透徹、草率,還是毫無研究?

以事件為基礎的交易,並針對成功的可能性,進行充分研究、草率研究或沒有研究的組合,如表1 所示。我把經仔細研究過的,以事件為基礎的交易,稱為「精明的投機」;隨便研究的話,就是「魯莽的投機」;完全不研究簡直是賭博。同樣地,不同程度的研究,也可套用在整體性的交易。「投資」是經過透徹研究之後的產物,明白資本大體安全,還有適當的報酬。粗略的研究和整體性考量結合在一起,就是「風險性投資」。一味相信每件事都會以某種方式出現完美結果,又沒有佐證的話,就是賭博。

了解成功的可能性
一旦了解機率和統計,賭博也就不足以吸引人了。有部知名的電影,是描述麻省理工學院的一組算牌團隊,不過,他們不是在賭博,而是分析成功的機會。當你不知道成功的可能性,或是不關心它的時候,賭博無異是對疏忽課稅。假設所有樂透玩家都只能拿回彩券售價的65%,就機率來說,你在買彩券的當下,馬上就損失35%,但最後的結果通常是有去無回。

我曾經在金融市場賭博過一次,但我當時覺得自己在推測利率。相信多數的股市賭徒和我一樣,絲毫沒有察覺自己在賭博。那次我迅速獲利,然後慘賠,損失了當時對我來說的一大筆錢,我還固執地認為,初期的成功證明自己的看法無誤。有些賭博跡象是遮掩不住的,例如,押注離散事件(discreteevent)、幾乎瞬間發生、使用槓桿、太過相信某個故事,及無法衡量有利的機率多大

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