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另一個渠道是透過長期利率,發揮 QE 功效,這一點就關連到債券的價格。當央行大舉購買債券,就減少了債券供給,助價格走高,而殖利率的方向相反。也就是說,企業、家庭及政府如要借款,將變得更便宜。
問題是,債券殖利率已經在歷史低位,要再降也難得多。就像凱因斯著名的比喻,各國央行只是在玩「推繩遊戲」(pushing on a string),對經濟毫無助益。
英國央行副總裁 Charlie Bean 最近共同完成的報告,著眼在長期低利率的影響。報告認為,長期低利率是危險的,它造成對非常規措施的過度依賴。此外,也可能造成投資人與投機性資產槓桿過大的問題。
因此,對於各國競相寬鬆,必須謹慎以待。如果全球經濟需要一而再、再而三的刺激,意謂原本就不強的復甦正在減弱。