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摘要
1.無論經濟是否下滑，全球通膨都將持續一段時間，至少Fed預估明年下半年以前，CPI都很難降到2%目標值之下，升息與縮表也就將持續。
2.原本該是升息受惠股的金融產業並沒有好表現，第2季明顯出現補跌。金融股表現不如預期的原因，可能是因為第2季以來許多金融機構紛紛認列投資俄羅斯損失，以致拖累市場表現。
3.面對大緊縮時代來臨，投資人可以掌握以下幾個方向來調整投資策略：1.短線操作為主；2.選股不選市；3.解封概念股有機會；4.債券市場低點已近，可逢低分批承接。
在前期文章中，筆者建議投資人可留意「新尖牙股」+「買上不買下」的投資方向，在通膨壓力還沒退散前，依然是可以留意的標的，不過這些都只是與通膨有關操作方向。就如前面提到的，這波問題已不單只是通膨，疫情、俄烏戰爭、升息縮表等，而這些都牽絆著接下來的投資方向與策略。
觀察今年以來主要國家和地區表現（詳見表1），就只有與原物料概念高度相關的拉丁美洲與阿拉伯國家可以維持正報酬。但若進一步看到第2季以來的表現，所有市場就統統下跌，尤其第1季表現突出的拉美與新興非洲等同樣的原物料概念相關地區，第2季明顯出現補跌的情況。中東地區國家股市則是因政策及政局變化，從5月起陸續出現暴跌。
認列損失、市場不佳，金融股表現不如預期
再從產業面來看市場的變化（詳見表2）。今年以來，美國標準普爾（Standard ＆ Poor's）11大主要產業指數就只有能源產業指數可以一路上漲。傳統上就屬防禦型產業的日常消費品（民生必需品）與公用事業，也確實相對抗跌。以近期幾則新聞來看，一是巴菲特持續增持西方石油股票（Occidental Petroleum，美股代號：OXY），二是沙特阿美石油公司（Saudi Aramco，沙烏地證券交易所代號：2222）市值超越蘋果公司（美股代號：AAPL）成為全球市值最高的公開發行公司，其三則是烏克蘭切斷了俄羅斯供給歐洲的天然氣管，能源價格短時間內要明顯回檔也難。
原本該是升息受惠股的金融產業並沒有如預期的好表現，尤其第2季以來明顯出現補跌。不過金融股表現不如預期的原因，可能是因為第2季以來許多金融機構紛紛認列投資俄羅斯損失，以致拖累市場表現。例如高盛、摩根大通分別認列了6億5,000萬美元與9億美元的損失，花旗更可能虧損高達50億美元。
一樣的情況也出現在台灣，第1季非常強勢的金融保險類指數，在第2季也出現了近1成的回檔，理由可能也是因為台灣金融機構也陸續認列投資俄羅斯損失。加上投資市場表現不好，對以財富管理業務為主的金控公司影響也較大。
保守操作、選股不選市，降低虧損風險
總結來說，面對大緊縮時代來臨，投資人可以掌握以下幾個方向來調整投資策略：
1.短線操作為主：各國紛紛強勢緊縮，投資最好趨保守，積極者可考慮短進短出。
2.選股不選市：真想操作的，能源、民生必需品、公用事業及金融業是首選。科技股是當前的重災區，尤其科技業最上游的半導體及解封紅利消失的電商及各類網路公司，雖然跌幅已深，但還沒看到止跌訊號前，最好還是先避一下。
3.解封概念股有機會：雖然台灣疫情依然嚴峻，但歐美國家已陸續解封，相關產業已率先反映，像美國4大航空公司（達美、美國、聯合大陸、西南）或台灣的長榮航（2618）、華航（2610）股價從3月以來明顯震盪走高，都是可以留意的方向。
4.債券市場低點已近，可逢低分批承接：至截稿前，美國10年期公債殖利率最高來到3.2%，但近期多已在3%以下，顯見公債價格大概已趨穩定。不過聯準會接下來升息幅度仍有變數，最好還是分批進場。
（作者為南臺科技大學財務金融學系助理教授）
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