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財經關鍵字》美元霸權收割全球韭菜,這一次也會歷史重演嗎?

現任《Smart智富》月刊社長。
曾任《Smart智富》月刊總編輯、《30雜誌》總編輯、《商業周刊》金融組召集人、《今周刊》主編、《工商時報》國際組召集人。

報導曾獲吳舜文新聞獎、SOPA亞洲卓越新聞獎。

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財經關鍵字》美元霸權收割全球韭菜,這一次也會歷史重演嗎?
摘要

1.資本戰是現代戰爭中的重要一環,當戰端開啟時,小心保護好你的資產,不要成為資本戰中被波及的犧牲者。

2.美元快速升息壓制通膨,現在只是初期階段,財務脆弱的人,要以2008年金融海嘯為戒,趕快降低槓桿,增加資產中的現金比例,不要成為被割的韭菜。

3.美元霸權短期內難以被取代,在這一波的調整中,仍應順應美元的強勢,做好資產配置,有機會受惠於美元強勢的資產,可以參考上一集的節目。

2008年金融海嘯,美元霸權收割全球韭菜,這次會歷史重演嗎?面對變局,又該如何因應?

美國是當今世上的頭號強權,這集題目探討的不是美國霸權,而是美元霸權。影響全球最深的,不是美國的軍力與核武,而是它手握最強的金融武器——美元。

以《原則》一書風行全球的橋水基金創辦人達利歐(Ray Dalio),其新書《變化中的世界秩序》最近在台灣出版了。達利歐是位很特別的金融專家,他的讀者應能了解,達利歐不只用經濟與金融數據來預測市場與世界變化,而是拉高到歷史、哲學、地緣衝突與社會變遷的層次,來看金融市場可能演進方向。不管是否同意他的觀點,他的思考方式與研究方法值得拜讀。

《變化中的世界秩序》本書共有14章,圍繞著3大主題:

一、長期債務與資本市場週期:
探討世界儲備貨幣運作,以及如果失去當今地位,會發生什麼事?美元這個世界儲備貨幣稱霸許久,美元債務變成全球債務,未來會如何發展?

二、內部有序與混亂週期:
當社會財富分配極度不均,一旦進入經濟衰退期,恐將陷入經濟資源分配的極端衝突。量化寬鬆讓有錢人更有錢,窮人更窮,受害的窮人極度不爽,可能要翻臉革命了。

三、外部有序與混亂週期:
美國正面臨前所未見的強大競爭對手,單極霸權受到挑戰。美中愈見激烈的衝突,會對世界上的每個人產生什麼影響?

美元會失去它的獨霸地位嗎?
本次聊一聊大家最關心的,即美元會失去它的獨霸地位嗎?美國會再次讓全球承擔其國內困境嗎?繼2008年金融海嘯之後,美元是否會再一次收割全球韭菜?

現代世界,戰爭已經變得很複雜,資本戰是其中一項。我們來看達利歐在書中對資本戰的陳述,他指出,「資本戰的目標是切斷敵人的資本,因為沒錢=沒實力。」

這次俄烏戰爭中,美國最強力武器不是軍火,而是資本戰。為什麼敢打資本戰,因為美國最大的力量——全球主要儲備貨幣就是美元。

作為全球最通行的貨幣,美元資產占全球央行儲備的5成左右。全世界普遍接受美元,美國因此擁有全球最強大的購買力,美國缺錢了就印鈔票,美國國內通膨太高了就收鈔票,政策決定權掌握在美國手中。美國可依照自身需求來決定貨幣政策,而國際社會只能被迫接受這個政策,試著從美元的新政策中儘量趨吉避凶。無奈的現實就是如此,萬一某國當時的經濟狀況不適用當時的美元政策,那只能自求多福了。譬如美元最近升息,一些有高額美元外債的新興國家,開始出現違約風險。

另外以日本為例,受疫情封閉國門影響,內需經濟低迷,日本央行被迫維持負利率政策,結果美元利率快速拉高,美日利差迅速擴大,導致日圓狂貶。這波最低來到1美元兌131日圓,知名的日圓先生榊原英資甚至預言,日圓有可能貶至1990年代的1美元兌150日圓水平。

美元透過貨幣政策變動,將國內金融問題變成全球的金融問題。美國使用這套方法數次了,近期一次就是2008年金融海嘯。

2008年金融海嘯前經濟熱、物價漲
我們可以來看2008年金融海嘯的前因後果。從2002年起,經濟快速起飛,帶動對全球原物料的需求急速增長,當時就發生了黃豆、小麥、玉米,也就是黃小玉,以及鐵礦石價格飆漲,連帶造成航運運價飛漲,不過那一波沒有疫情塞港的問題,運費漲價最多的反而是散裝航運。

黃豆價格從2002年的低點大約423美元,到2008年的高價1,658美元,漲幅高達2.9倍。再來看散裝運價指數(BDI),從2002年的低點大約908點,到2008年高點,達到1萬1,440點,漲幅達到更恐怖的11.6倍。這也造成當年台股的大飆股,散裝航運龍頭裕民,股價從2002年低點到2007年最高點的含息再投入報酬率竟然高達38倍,從黃小玉等食糧價格漲幅跟這2年的貨櫃航運三雄股價,這2年的狀況是不是很像2008年之前的原物料大通膨走勢。

唯一不像的地方是,當年中國提供全球龐大的廉價勞動力,稍稍壓制了終端貨品的漲幅,如今中國工資不再便宜,導致這波通膨問題更加難解。不過這是另一個議題,我們先回來美元霸權。

受到2002年~2008年的經濟熱絡、物價上升影響,美國的消費者物價指數年增率從2002年低點的1.07%,到2008年最高點來到5.5%,而美國聯準會為了控制通膨,從2004年開始漸進升息,基準利率從1%左右的水準,最高拉高到5.25%附近才停止,升幅達到4.25個百分點,幅度不小,並維持在這個高水準的利率長達1年左右。

由於之前的低利率+通膨效應,美國房地產價格漲得很快,造成經濟能力差的中下階層買不起房子或貸不到款,此時美國金融業推出一種次級貸款,讓信用不好的人也能貸到款,知名金融機構又把大量的次級貸款,包裝成高信評的房貸金融商品,再賣給其他金融機構或是一般的投資人。於是一些金融機構手上大量持有次貸債券的衍生性金融商品,最後因為利率真的太高,房地產市場泡沫破滅,次級貸款開始出現大量違約,美國金融機構出現系統性的風暴,雷曼兄弟銀行先倒閉,牽連許多大型銀行出現流動性危機,最後靠聯準會進場大印鈔票,大買股票與債券來救市。

打壓高通膨而急升息,終將付出代價
聯準會印的鈔票就是美元,美元債務又是全世界最大的債務,所以達利歐在書中說:「美國可以印製全世界的鈔票,又可以制裁敵人,美國現在有一個制裁軍械庫,是它用得最多的武器庫。」達利歐在寫本書時,還沒有發生俄烏戰爭,他統計至2019年為止,美國已實施8,000項針對個人、公司、政府的制裁。

聯準會這次為了應對高通膨,再度快速升息,最終應該還是能壓制住通膨氣燄,差別只是在於付出代價是經濟激烈的硬著陸,還是緩和的軟著陸。這個答案我們還不知道,肯定的是,全球仍然是要跟著美元一起扛下這個擔子。即使美國國力雖然不如以往,底子還是夠硬,應該扛得過,其他體質虛的國家,就要付出較大的代價了。像是歐洲財政較弱的國家,以及一些外債高的新興市場國家,都有很大風險。

以2008年的金融海嘯之後,美國大概從2010年就走出谷底,但它留下的後遺症,卻讓歐洲5個高債務國家,葡萄牙(Portugal)、義大利(Italy)、愛爾蘭(Ireland)、希臘(Greece)、西班牙(Spain),當時被戲稱為「歐豬五國」,在2011~2015年之間,都深陷在這個債務泥淖裡。

當然也有人問,難道沒有其它貨幣可以取代美元的霸權地位嗎?從長遠歷史來看,當然有可能。不過,短期內美元還是沒有敵人,畢竟貨幣的強弱是相對問題。美元體質雖然轉弱,其它儲備貨幣仍不足以威脅美元。

主要儲備貨幣優缺點
歐元:作為第2大儲備貨幣,結構薄弱、結合在高度分散的貨幣聯盟下,力量有限。

黃金:曾經是全球貨幣的基礎,但它目前的市場規模已太小,無法成為法定貨幣。

日圓:國際上非日本人不太會廣泛使用,而且利率沒有吸引力。

英鎊:過時的法定貨幣,且基本面相當弱。

人民幣:中國經濟有很大的潛力,現狀的負面因素是國內債務龐大,需待重整,且人民幣未廣泛使用於全球貿易與金融交易。

最後總結今天的學習重點:
重點1》資本戰是現代戰爭中的重要一環,當戰端開啟時,小心保護好你的資產,不要成為資本戰中被波及的犧牲者。
重點2》美元快速升息壓制通膨,現在只是初期階段,財務脆弱的人,要以2008年金融海嘯為戒,趕快降低槓桿,增加資產中的現金比例,不要成為被割的韭菜。
重點3》美元霸權短期內難以被取代,在這一波的調整中,仍應順應美元的強勢,做好資產配置,有機會受惠於美元強勢的資產,可以參考上一集的節目。

影片連結》https://youtu.be/txUXTjUW3uE

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