摘要
1.美元近期的弱勢，反映今年美國經濟成長動力恐陷於低迷。
2.市場憂心美國年底可能會降息，但除非有重大意外，否則這個機率應該不高，不宜因此而過度看空美元。
3.美國的高債務，長期來看確實會損傷美元價值，但貨幣是相對強弱關係，短期來看，除了新興亞洲以外，其他市場的經濟與債務問題也很嚴重，美元資產仍是資產組合中重要的一環，不可輕廢。
但現在市場卻有這種的聲音傳出，代表投資人對美國經濟的信心確實出現動搖，其中有一個重要因素，就是美元債務實在升得太快，讓投資人對美元的信心下降。我們在之前的這支關於美債的影片有提到，全球多個央行在賣美債，聯準會為了縮表，也在賣美債，導致美債持有人擔心，一旦對美元最有利的利多，也就是美國升息停止之後，甚至反向變降息，如果這種極端狀況真的發生了，對美元資產恐怕是一大衝擊
我們來看讓投資人開始憂心的美國債務攀高問題。目前美國公共債務占GDP的比重在123%（2022年12月），對比日本的262%，好像不算什麼，但來看這張圖。從1990年代以來，美國公共債務占GDP比重，差不多在60%上下浮動，不過自2008年金融海嘯之後，由於聯準會大印鈔，導致債務比重急速攀升，本來2020疫情前，聯準會開始要緊縮貨幣了，沒想到疫情一爆發，聯準會政策大轉向，改為無限量的寬鬆，使美國債務再往上衝，一度高達134%，近期仍維持在123%的高水平。
這個債務占GDP的百分比水準，在七大工業國中，只低於日本跟義大利，而且，值得一提的是，日本的公共債務，基本上是內債，也就是國內機構與個人買走了，風險較小。但美國的31兆美元債務中，卻有超過2成以上是外債，也就是外國政府或個人持有，截至2022年11月，高達7兆2,736億美元，其中第1大持有國是日本、第2是中國。
如果放在歷史的水準相比，這個成長數字會更驚人，在1990年末期到2000年初期，也就是強勢美元最出風頭的時期，當時美國出現高額財政盈餘，足以用來償債，甚至市場一度傳出，幾年後的美國可能成為無債務國家的說法，但也只能說，這個想法太天真，因為不管哪一國政府，只要手裡有點錢，就會想出更多創意的花錢，完全不用人教。就以2000年底的數字來看，當時外國人持有美國債券餘額僅1兆152億美元，不到今日的1/7，短短20年，這個金額居然爆增超過6倍，相當驚人。全球國家願意持有這麼多的美國國債，主要是相信政經實力居全球第一的美國不會倒帳，這固然是事實，但也有一點陰影藏在背後，因為跟2000年的美國全球影響力相比，有經歷那個時代的人，應該沒有人會認為今天美國老大哥的全球影響力超越當年。
這也是最近再次傳出美國舉債上限到頂，讓美國財長葉倫（Janet Yellen）很憂心，市場也擔心國會在債務問題上的政治對抗擦槍走火，影響美元霸權地位。說實話，美國舉債上限要不要再放寬，現階段就是國內政治角力的結果，並不會造成實質違約。但是，美國不斷膨脹的債務，如果不能逆轉此趨勢，長期來看，仍然會削弱貨幣的價值。
不過回到眼前的情境，美元難以再像去年上半年那麼強，但要再大跌，也沒那麼嚴重。就跟去年在美元強勢時，我們有提醒大家，做多美元成為過度擁擠的交易，意思是說，大家都站上美元多頭那一邊，這很危險，因為方向一旦轉變，太多人想急著出場，會成為人踩人的場面。
但美元已經修正過一大段，接下來的調整，就會跟即時發布的經濟展望息息相關。如果就業市場保持熱絡、通膨卻能緩緩降溫，那美元後續甚至可能展開技術性反彈。今年1月的美國經濟確實維持這個基調在前進，只是這個完美情境，真的只能說太完美了，要保持下去比較難，也是市場信心還不夠的原因。
最後，總結今天的學習：
重點1》美元近期的弱勢，反映今年美國經濟成長動力恐陷於低迷。
重點2》市場憂心美國年底可能會降息，但除非有重大意外，否則這個機率應該不高，不宜因此而過度看空美元。
重點3》美國的高債務，長期來看確實會損傷美元價值，但貨幣是相對強弱關係，短期來看，除了新興亞洲以外，其他市場的經濟與債務問題也很嚴重，美元資產仍是資產組合中重要的一環，不可輕廢。
影片連結：https://youtu.be/ZxwZW_WJejo
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小檔案＿峰哥（林正峰）
現任《Smart智富》月刊社長。
曾任《Smart智富》月刊總編輯、《30雜誌》總編輯、《商業周刊》金融組召集人、《今周刊》主編、《工商時報》國際組召集人。
報導曾獲吳舜文新聞獎、SOPA亞洲卓越新聞獎。
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