去年受新冠病毒疫情所影響，很多公司的獲利變得難以預估，因此近期有不少讀者朋友跟我反應，希望我能多談談書中所提到的「總報酬本益比」（Total return ratio）公式的運用策略。
確實，相較於「本益成長比」（PEG）單純只計算未來盈餘成長，加計收益率的「總報酬本益比」其實更適合一般散戶投資人，也更適合現在混沌不明的局勢。
「總報酬本益比」出自於《約翰．聶夫談投資》一書，是約翰．聶夫用來評估一檔股價是否值得進場的重要依據。作者約翰．聶夫是美國先鋒溫莎基金的傳奇經理人，所管理的溫莎基金，累積30年的總投資報酬率遠勝標準普爾500指數140%。
總報酬意指淨利成長率加上收益率（現金殖利率），再把總報酬除以本益比，即可得到總報酬本益比數字。
盈餘成長率＋收益率＝總報酬率
總報酬率÷本益比＝總報酬本益比
假設一家公司的盈餘成長率為10%，收益率為5%，2者相加為總報酬率15%；若目前的本益比為10倍，總報酬本益比則為1.5倍（15÷10）。
透過公式的計算，如果高於1.2倍以上，代表目前股價遭到低估，可以考慮進場；如果在0.8～1.2倍之間，則代表目前股價在合理範圍之內；但如果低於0.8倍，則顯示股價已不便宜，建議採取賣出的動作。
舉例來說，2020年時受疫情影響台積電（2330）股價跌破300元整數大關，最低來到235.5元。但台積電的2020年前2月營收，均較去年同期成長大幅成長3成，在產業長期趨勢向上及先進製程持續領先下，預估台積電的盈餘成長率有機會上看16%（之後台積電所公布的獲利數字其實更高），加上約4%的收益率，合計總報酬率為20%。
算出明顯被低估的進場訊號
以預估2020年每股盈餘17元計算（近期法人上修至19.5元），當股價下修至280元時，換算本益比僅只有16倍，總報酬本益比為1.25倍，是明顯被低估的進場訊號。
16%（盈餘成長率）＋4%（收益率）＝20%
20 （總報酬率）÷16（本益比）＝1.25（總報酬本益比）
像台積電擁有全球競爭力的企業，本益比不太容易跌到15倍以下，當股價來到300元時，本益比約為17倍，而當股價跌落至240元，換算本益比僅14倍，總報酬本益比更高達1.42倍。因此我選擇在300元左開始進場買進，最低買在241元。
隨著台積電的獲利呈現季季增，法人持續調升目標價，股價的走勢也不斷挑戰前高，股價最高來到525元，如果以波段漲幅計算，上漲幅度高達123%！（編按：截至2021年2月19日，台積電股價為652元）
總報酬本益比公式的優點是加計收益率，相對在評估方面會比只計算盈餘成長率的本益成長比更容易一些。因為有些企業股本較大或者是產業屬性的關係，並沒有具備高速成長的條件，但公司長期營運表現一直很穩健，也有穩定的配息政策，比方像台積電，在這樣的情況下，使用總報酬本益比公式來進行評估，絕對是最佳投資策略！
本文獲「陳喬泓投資法則」授權轉載
作者簡介_陳喬泓
今週刊908期小美工2年大賺300%封面人物，原為投資門外漢，2006年進入股票市場，歷經美國次貸風暴慘賠百萬，潛心苦讀投資書籍逾百本，從大師身上學習投資心法，進而發展一套屬於自己的選股策略，之後開始穩健獲利，2009年至2015年總投報率達880%。投資經歷逾10年，另有著作《算股高手驚人財富翻倍術》、《算股達人的翻倍成長投資術》。