66年次，台南人，任教於某南部高中。30歲前從未接觸股票投資，2010年因緣際會投入股市，卻因一次重大的投資失誤而開始思考研究股市獲利的長勝之道。發現短線進出不適合自己後，開始遍覽各家投資大師經典，並以此為基礎，建立一套穩定收取現金的投資組合。
期許能將價值投資的理念帶給一般投資大眾，並一同邁向正確的理財投資之道！
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本篇文章我們繼續來探討投資的另外四個心理誤區。
心理誤區之四：情人眼裡出西施－原賦效應
我們聽過「情人眼裡出西施」，而在投資當中，當自己持有某家公司的股票，就容易忽略或抹除相關公司的負面訊息或報導，這很可能是投資人踏入的另一個心理誤區－原賦效應。
原賦效應Endowment Effect（又稱稟賦效應）是指：當人一旦擁有某項物品，那麼他對該物品價值的評價要比未擁有之前大大增加。它是由Thaler（1980）提出的。這一現象可以用行為金融學中的「損失厭惡」理論來解釋，該理論認為一定量的損失給人們帶來的效用降低，要多過相同的收益給人們帶來的效用增加。因此人們在決策過程中對利害的權衡是不均衡的，對「避害」的考慮遠大於對「趨利」的考慮。出於對損失的畏懼，人們在出賣商品時往往索要過高的價格。（MBA財經百科）
這個效應可以用來解釋為什麼投資人在面對手中持股虧損時，仍然繼續持有而不願停損。古語有言：「家有敝帚，享之千金」也在說明人常高估自己擁有的東西之價值。因此，在面臨手中股票下跌時，不願意以較低的價格賣出，即是此種人性心理的偏誤。
我認為，除非投資人在買進股票之前做過詳實的研究與分析，了解股票價值與價格的關係，並設定買賣的機械式操作，才不至於落入與股票談戀愛的思維中。俗謂：「當斷不斷，反受其亂」，又謂：「能捨才能得！」面對持有的投資標的發生了質變，就應該斷然殺出！反之，若是確認手中的持股仍具有價值，即使漲多也不輕易賣出；跌深也不輕易出脫！
當然，要確認企業的股票是否具有價值，誠需要一些量化（如財報營收數據）或質化（如經營者理念、企業精神、品牌形象）的分析，並記得永遠要考量葛拉漢所說的「安全邊際原則」。否則再好的股票在錯誤的價格買進，仍是悲劇一場呀！
心理誤區之五：追逐熱門商品－從眾效應
知名經濟學家J.M.凱恩斯曾以選美妙喻選股，他是這麼說的：
「職業投資者的投資好比報紙上的選美競賽，在競賽中，參與者要從100張照片中選出最漂亮的6張，所選出的6張照片最接近於全部參與者共同選出的6張照片的人就是獲獎者。由此可見，每一個參與者所要挑選的並不是他自己認為最漂亮的人，而是他設想其他參與者所要挑選的人。」
凱恩斯這番話我認為看似有道理，其實不然。很重要的一個問題是：我如何預測出參與者的喜好？就像每一個世代都有所謂的投資主流，當時選對了，雞犬升天，連一些不怎麼賺錢的公司，股價也跟著衝上天！但等浪潮一過，投資人翻臉比翻書還快，股價就一瀉千里，這一類的公司如面板產業、記憶體產業的公司屬之。
而且就算我們預測對了這一波主流，搭上股價飆升的高速鐵路，但下一次呢？你能保證每一次我們都能猜對市場參與者的心理嗎？能夠在股價崩跌之前抽身嗎？
凱恩斯的這番話無疑存在著缺陷，而在心理學上，更會形成所謂的「從眾效應」。當大家一致看好某個產業或某檔股票，而造成股價飆升，市場趨於瘋狂，誰又能確定自己能在午夜12點鐘宴會結束前從容離開？凱恩斯自己也曾說過：「投資的核心原則是，朝一般普遍想法相反的方向前進，因為如果每一個人都認同其價值，該項投資必然太過珍貴，因而不具吸引力。」
美國知名財經作家詹姆斯．蒙帝爾在其《為什麼會賠錢》一書中提到：「群體行為的極限就是集一思考。當一個群體因為群體壓力，導致心智效能、現實測試及道德判斷的惡化，而做出有缺陷的決定時，便會發生這種情況。」就像羊群盲目地跟隨領頭羊，卻不知將面臨墜落深淵的危險。
價值投資大師葛拉漢說過一個故事：
有一位油商上天堂時，請求天使開門讓他進入，天使告訴他說：對不起，從門口看就知道油商區裡面已經客滿，沒位子了。
油商說：真不巧，我可以向裡面跟他們說句話嗎？
天使說：可以，沒問題。
於是油商大喊：地獄裡挖到油井了。裡面的人聽到後蜂擁奔出，拼命尋找下地獄捷徑。
天使說：這招很管用，現在位子很多，請進。
油商摸摸頭說：我還是跟大家一起走好了，搞不好地獄有油井的謠言是真的。
你投資的時候是否也像故事中的油商一樣呢？在下投資決定時請多想想這句話：「人多的地方不要去！」
心理誤區之六：頻繁進出市場
巴菲特曾在波克夏股東大會上說道：「將那些熱中於買賣股票的法人機構冠上『投資人』的稱謂，就好像是稱呼一位不斷擁有一夜情的人是浪漫情人一樣；股市有如一個資金重分配的中心，金錢將由好動的人手中轉移到有耐心的人手中。」的確，頻繁地進出股票市場，除了摩擦成本（手續費、交易稅）降低了報酬率的可能性之外，最根本性的問題就是投資者基於短視近利而渴望快速看到成果。
經濟學家凱恩斯說：「人類的本性渴望很快得到結果，對於迅速賺到錢有一種獨特的熱情……與前輩相比，現代投資人過於專注在手中持股的年度、季度，甚至是月度評估，以及資本增值。」事實上，現代投資者不乏當日沖銷的玩家，這種狀況要比凱恩斯所處的時代更為變本加厲！如果以棒球為喻，這些頻繁進出的投資人每分每秒都想擊出全壘打，但真正揮出全壘打的又有幾人呢？
保羅．薩謬爾森曾說：「投資本該是單調乏味的，它不應該很刺激。投資應該比較像看著油漆風乾，或是看著小草成長。」這幾句話恰恰點出了投資的本質。頻繁地買賣賺快錢固然振奮人心，但卻也可能大起大落，散盡家產。切記！投資不是賭博，頻繁地進出市場只會降低自己的勝算，一點好處也沒有！不如耐心等候，等待最佳的揮棒時機來臨！
心理誤區之七：錯把運氣當成技巧－自我歸因與後見之明偏誤
我個人在學生時代準備考試時，常會遇到之前做過的題目如果答錯，在沒有任何複習或加強記憶的情況之下，通常再答錯的機率很高！而當我成為一名教導者時，我也常發現學生在做題目時，曾寫錯的題目也經常一錯再錯！有時我不免要大喊：「這個問題的關鍵點我不是講過好幾次了嗎？為什麼還是寫錯？」
直到閱覽行為財務學相關書籍，我才恍然大悟，原來人類在面對錯誤時，通常不願意承認自己所犯的錯誤或過失，甚至會起而掩飾自己的錯誤！說起來，人類是否就沒有自省的力量，足以從錯誤中學習？《為什麼會賠錢》一書的作者詹姆斯．蒙帝爾認為想要從錯誤中記取教訓，就必須克服人性當中的兩種心理偏見－自我歸因偏誤和後見之明偏誤。
在投資上，「自我歸因偏誤」指的是我們會將好的投資結果都歸功於自己身為投資人的技巧，同時會將不好的結果推諉給某件事或某個人。蒙帝爾以運動員與教練為例，說明當運動員有好表現時，往往會將功勞歸因於內在因素（如技巧好）。反之，當落敗或表現不佳時，則將落敗的原因歸咎於內在因素的比例就下降許多；歸咎於外在因素（如場地或裁判）的比例則提高不少。
因此如要對抗自我歸因偏誤所造成的不良影響，蒙帝爾建議投資人必須建立起書寫投資日記的習慣，好讓我們明白自己的投資決策產生作用究竟是運氣使然（錯的決策，卻是好的結果）抑或是技巧的高超？只有經由交叉比對我們決策的理由與結果，才能找出真正使我們獲利的方式以及不再重蹈覆轍。
蒙帝爾建議投資人必須書寫投資日記的第二個理由，就是因為人們受到「後見之明偏誤」的影響。所謂「後見之明偏誤」，指的是「我們一旦知道結果是什麼，便會傾向認為自己老早就知道結果為何。」我們看到歷史上的投資泡沫的出現，感覺上似乎都有跡可循，事後金融專家的分析也都頭頭是道，但其實這是後見之明的結果。正如塔雷伯在「黑天鵝效應」一書的觀點，人們為黑天鵝現象的出現找理由，但之所以為黑天鵝現象，乃因其本身就是具有不可預測性！
最後，我以蒙帝爾在《為什麼會賠錢》書中的一段話作結：「對投資人來說，為何即時的投資日記真的會帶來實際助益，原因是其能幫助我們誠實面對自己在某特定時間點的想法，而不是我們在已經得知結果後，重新評估過的事件版本。投資日記是一種簡單、但十分有效的方法，能讓我們從錯誤中學習，並且塑造你投資方法的核心部位。」誠然！
（編按：本文作者小樂在投資摸索的過程中，同步將個人每個月的投資記錄置於「小樂的生存之道」部落格。）
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作者簡介_小樂
66年次，台南人，任教於某南部高中。30歲前從未接觸股票投資，2010年因緣際會投入股市，卻因一次重大的投資失誤而開始思考研究股市獲利的長勝之道。發現短線進出不適合自己後，開始遍覽各家投資大師經典，並以此為基礎，建立一套穩定收取現金的投資組合。
期許能將價值投資的理念帶給一般投資大眾，並一同邁向正確的理財投資之道！
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