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投資教戰》今年台股漲幅冠軍還能買？

紡織族群還會漲緊跟耐吉、UA就對了

在龍頭品牌帶領下，哪些紡織類股最受關注？如何選對進場標的與買點，投資專家一次告訴你。

商業周刊1462期

《商業周刊》創立於1987年，是全台灣最具影響力、發行量最大的財經雜誌。堅持先進的觀點、敏銳的新聞與中立的媒體角度，報導變化迅速的商業環境、成功人物的事蹟與世界的趨勢，提供讀者具深度與廣度的第一手消息。

撰文者：蕭勝鴻 2015.11.25 瀏覽數：12018

即便市場經濟放緩，最新數據卻顯示，耐吉產品賣貴些，顧客仍願埋單。因此，只要品牌端能維持高毛利，就能確保下游的台灣代工廠獲利。

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美國升息逼近，全球股市接連重挫，帶動台股指數回測季線，誰將會是台股調整後的下一個贏家？

從基本面展望看，紡織類將是台股各產業展望中，最清楚的一個產業明燈。從股價表現來看，紡織類股是今年來台股漲幅各類股之冠，指數也到了近幾年來相對高點位置，但後勢仍動力十足。

首先，從台灣代工廠的客戶端來看，根據美國網路媒體《商業內幕》（Business Insider）引述根據券商摩根士丹利報告預估，美國運動品牌大廠Under Armour在未來十年，營收將有望從今年四十億美元衝上兩百億美元大關，而全球最大運動品牌龍頭耐吉（Nike）則是喊出五年內營收將從目前三百億美元達到五百億美元目標。

對比台灣最賺錢的晶圓代工龍頭台積電，都承認今年整體產業正面臨零成長和下修資本支出的寒冬，紡織類股需求端可以說是已經取得上風。

事實上，綜合國內元大、國票、台新等各家研究報告來看，未來一年投資人只要遵循兩步驟，仍可賺足這波運動大商機。

第一步：該選誰？
耐吉、UA下游代工廠獲利最穩當

全球運動商機帶動機能性布料成長，誰能調高產品報價，誰就是贏家，這是全球品牌龍頭耐吉的贏家策略，以耐吉會計年度二○一六年第一季營收來說，即便有美元升值匯損和新興市場經濟放緩等因素，但毛利率仍舊擴張九十個基點（一百個基點即一％），達到四七．五％，顯示耐吉的產品即便價格貴一些，消費者依舊埋單，進而推升耐吉股價續創歷史新高。

國票投顧解析，只要品牌客戶端能繼續維持高毛利，下游的台灣代工廠商獲利就不須擔心，因此只要買前兩大品牌耐吉、UA合作廠商就沒錯。

像是耐吉的合作廠商儒鴻，今年前三季稅後淨利已賺超過一個資本額，儒鴻先前在法說會上，就提到未來重點放在長纖與天然纖維交撚紗組合提升，預估這類產品平均售價將高於一般布種二成五左右，拉高成衣接單價格，多家法人都預估，未來三年內每年營收仍可維持兩位數的成長。

為何其他廠商不考慮？因終端需求雖佳，但紡織製造端仍有降價與整併壓力。

元大投顧認為，隨全球經濟成長緩慢，多數運動品牌廠未來營收恐難持續維持雙位數年成長，為維持獲利，勢必轉而要代工廠降低成本，否則就轉單，以耐吉為例，代工廠家數就從二○一二年五百一十七家，降到今年只剩下四百零六家。

另外值得一提，就是TPP（跨太平洋夥伴協定）因素。台新投顧認為一旦TPP通過，成衣關稅稅率將立即從一○％至三二％間逐步降至零，目前台灣雖不在協定內的十二個會員國，但已有不少台灣紡織業者為求較低人事成本，將廠房移至會員國之一的越南，因此，誰的越南廠產能越大，誰將享受這長期關稅利多。

第二步：何時買？
看準市場有利空、台股重挫才出手

就市場心理來看，股價漲多就是最大利空，特別像今年以來成衣廠儒鴻股價曾衝破五百元，成為傳產類股王，吸引全市場目光。但十月初傳出因為國際大廠如耐吉等，北美庫存水位增加過快，使得向來一路看多的外資麥格理率先喊出減碼，導致紡織類股聯袂重挫。

事實上，這反映了法人對於運動風潮商機的買氣存疑。認知到這點後，台股投資人可以進一步思考，究竟是哪些因素會影響消費者購買意願，最常提到的包括美國聯準會是否升息、油價重挫、中國經濟放緩或新興市場再度重貶等，因為這些經濟變數多半會反映在終端購買上，進而影響廠商的庫存，投資人從源頭就注意，才能領先掌握轉折點。

一旦鎖定的個股，遇到台股因上述任一原因而出現聯袂重挫之際，卻仍屹立不搖，甚至逆勢上漲，便透露出買點已經出現。這時股票買盤敢進場多半是看好未來業績穩定成長，公司大股東與法人持股信心堅強，這時候買進，絕對比看到營收創新高就跟著追進來得安心，屆時投資人不須因當下市場負面因素而買得心驚膽戰。

總體而言，根據美國NPD研究機構統計，運動服飾產業在過去四年營收年複合成長率達九．一％，高於一般服飾品牌的五．九％，預計未來幾年仍舊持續，只要產品夠創新，台灣紡織族群股價勢必不會寂寞太久。

【延伸閱讀】股價還有上漲空間！5檔運動潛力股出列

■儒鴻

●2015年每股盈餘（預估）：15.45元

●11/17股價：430.5元

●目標價：575元

●主要客戶：耐吉、UA

●看好理由：在下游需求明確以及新產品帶動下，平均售價及毛利率將可逐年提升

■聚陽

●2015年每股盈餘（預估）：10.68元

●11/17股價：212元