一位站在經營者的角度，看待所投資之公司的『業主型』投資人。
據我所知，巴菲特應該是第一個提出「經濟護城河」（Economic Moat）觀念的人，此後被世人視為選股圭臬，至於這概念的細節，我就不再贅述了。
很多投資人努力用功鑽研、學習各種指標、特質來定義、衡量公司護城河，想找出具備護城河的優質公司，當然我也不例外。慢慢的，我覺得越來越奇怪，護城河不是很大嗎？應該第一眼就可以發現，又不是會害人翻船的陰溝，怎需要研究才能發現？
後來放棄研究，直接用常識、直覺、腦補，來形塑一家公司在我心目中的護城河，當然都是相當主觀的想像，所以也受限於我的知識範疇。
我想談的不是如何發掘公司的護城河，而是當發現護城河之後的分類，我把他們分成三種不同的等級。
1、「紅毛城」級護城河
這類公司通常佔到一地、一勢之險，利用優勢讓敵人覺得攻擊的成本高於所得到的獲利，因而放棄，或無法攻擊。
Casey’s General Store（NASDAQ: CASY），是那種常會在美國電影出現的自助加油站兼便利商店的複合型通路，在電影中還提供躲活殭屍的功能，主要分布美國中西部14州，至2014年4月底共有1,808家店，反正就是一家平凡的雜貨店。
讓我吃驚的是他們特殊的展店策略，與一般零售業的展店策略完全相反，這家公司專門找荒涼到彷彿真的會有活殭屍的小鎮展店，根據2014年財報，只有16%的店開在人口2萬人以上的地方，58%以上的店開在人口小於5千人的小鎮，最小一家店開在人口只有400人的地方。
1968年成立，2006年開了第1千家店，到目前為止的發展，其實並不迅速，原因是鄉下公司的作風謹慎老派，99%店的土地是公司自購的。2015年9月1日公司市值約27億，有人估計光他們的土地就超過20億。
CASY的2013年的營收78.4億，70.8%來自賣油品，20.2%來自菸酒等雜貨，8.4%來自披薩，三明治，甜甜圈等食品，而12.34億的毛利，22.7%來自油品，41.2%來自雜貨，32.7%來自食物。賣油的毛利率很差只有5%，而食物則超過60%。在地客源根本養不活他們的店，所以用低油價來吸引過路客，再賣他們食物來賺錢。
生意小，1,808家的店，散佈在14個州，光想到貨物配送就夠頭痛了，如果我是他的競爭對手，應該會搖搖頭說：「算了，這個錢給他們賺好了。」
另外一家是Compass Mineral International (NYSE:CMP)，這家公司專門生產，一種不受經濟景氣影響且需求彈性低的產品…..鹽。一聽就是很迷人的生意。