理財W實驗室/黃御維 Wilson
我是一名證券分析師，目前任職於證券業，個人投資經驗超過9年，接觸過各種金融商品與投資工具，也遇過市場的大小風浪，我創立「理財W實驗室」是希望傳達更多正確的投資觀念與想法給你，希望你能因為的文章或是簡單的一兩句話，減少許多在投資路程的冤枉路。
先前2024年4月時，台美股市場的下跌回落，讓投資人再度浮現風險控管的重要，即使本輪的修正似乎沒有進入熊市的格局，但下跌修正總是又快又大，殺得大家措手不及，畢竟歷經瘋漲已經超過1年，應該很多投資人選擇All In股市，而忘記了多元投資分散的必要性。
2023年，美國股市的全面大漲，大多數其他資產類別的表現則相對落後，相較於2022的空頭年， 2022年多元化投資則帶來許多正面效益，而2023年每1種「多元化」的配置組合，卻都無法獲得超越單押美國股市的績效，不僅僅投資報酬落後，連風險調整後的報酬率（夏普值）也落後。
表1：多元化投資在2023年度績效落後
投資標的
| 總報酬（%） | 波動度 | 夏普值 |
美國股市
| 26.43 | 15.36 | 1.27 |
美國核心債券
| 5.31 | 8.27 | 0.03 |
60／40股債投資組合 | 17.99
| 12.29 | 0.98 |
多元化投資組合
| 13.80 | 11.73 | 0.71 |
註：
1.資料時間2023.01.01～2023.12.31
2. 「60／40股債投資組合」由60%的美國市場指數和40%的美國核心債券指數組成
3.「多樣化投資組合」則包括20%的大型國內股票，每個10%的配置則分別投資於已開發市場股票、新興市場股票、美國國債、核心債券、全球債券以及高收益債券；此外還各有5%的配置在小型股、商品、黃金和房地產REITs上
資料來源：晨星2024 Diversification Landscape
整理：理財w實驗室
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多元資產配置無效了嗎？
在非常短時間的維度觀察確實是這樣。過去許多文獻都會強調全球多元資產配置，因為它確實可以降低波動，提升報酬。
JP Morgan統計過去近33年的數據，發現將「另類資產」加入到投資組合中會比單純的股債配置投資組合更優的表現，也就是風險更低、報酬更好。
但是從全球基金研究權威晨星（Morningstar）的近期研究觀察，似乎過度的多元資產配置有損投資的效率。
如果從過去20年間，採用更多元配置的投資組合策略面臨挑戰。相較於傳統的股票與債券組合，雖然多元配置的投資組合在多數時間段內有降低風險的效果，但根據夏普值的評估，這種風險的降低並沒有更有效地轉化為更佳的風險調整後報酬。
從下表可以觀察到，即使將時間維度拉至長期，多元分散的投資組合仍比單一美國股市資產或是單純的股債6：4的投資組合表現的差勁（從夏普值的數值比較），或許可以進一步解釋，多元資產在過去20年的時間裡，出現了不一樣的相關性表現，值得進一步觀察資產間的表現變化。
表2：多元化投資的歷史表現（3年、5年）
區間
| 3年 | 5年 |
標的
| 報酬（%） | 波動度 | 夏普值 | 報酬（%）
| 波動度 | 夏普值 |
美國股市
| 8.61 | 17.75 | 0.42 | 15.25
| 19.07
| 0.74 |
美國核心債券
| -3.39 | 7.12 | -0.81 | 1.04 | 6.05 | -0.13 |
60／40股債投資組合
| 4.05 | 12.82 | 0.18 | 9.72 | 12.69 | 0.64 |
多元分散投資組合
| 2.53 | 11.35 | 0.06 | 7.39 | 11.56 | 0.50 |
註：時間區間以2023.12.31往回推算、報酬回總報酬數值
資料來源：晨星2024 Diversification Landscape
整理：理財w實驗室
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表3：多元化投資的歷史表現（10年、15年、20年）
區間
| 10年 | 15年 | 20年 |
標的
| 報酬（%） | 波動度 | 夏普值 | 報酬（%） | 波動度 | 夏普值 | 報酬（%） | 波動度 | 夏普值 |
美國股市
| 11.60 | 15.58 | 0.70 | 13.92 | 15.75 | 0.85 | 9.83 | 15.30 | 0.59 |
美國核心
債券
| 1.74
| 4.67 | 0.11 | 2.61 | 4.15 | 0.42 | 3.16 | 4.05 | 0.42 |
60／40股債投資組合 | 7.79
| 10.11 | 0.66 | 9.55 | 9.93 | 0.88 | 7.52 | 9.52 | 0.65 |
多元分散投資組合 | 5.45
| 9.28 | 0.48 | 7.77 | 9.74 | 0.72 | 6.82 | 9.77 | 0.57 |
註：時間區間以2023.12.31往回推算、報酬回總報酬數值
資料來源：晨星2024 Diversification Landscape
整理：理財w實驗室
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