市場牛氣沖天,多元資產配置成績效絆腳石?為什麼多元資產投資是穩健投資的根本?

理財W實驗室/黃御維 Wilson

我是一名證券分析師,目前任職於證券業,個人投資經驗超過9年,接觸過各種金融商品與投資工具,也遇過市場的大小風浪,我創立「理財W實驗室」是希望傳達更多正確的投資觀念與想法給你,希望你能因為的文章或是簡單的一兩句話,減少許多在投資路程的冤枉路。

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先前2024年4月時,台美股市場的下跌回落,讓投資人再度浮現風險控管的重要,即使本輪的修正似乎沒有進入熊市的格局,但下跌修正總是又快又大,殺得大家措手不及,畢竟歷經瘋漲已經超過1年,應該很多投資人選擇All In股市,而忘記了多元投資分散的必要性。

2023年,美國股市的全面大漲,大多數其他資產類別的表現則相對落後,相較於2022的空頭年, 2022年多元化投資則帶來許多正面效益,而2023年每1種「多元化」的配置組合,卻都無法獲得超越單押美國股市的績效,不僅僅投資報酬落後,連風險調整後的報酬率(夏普值)也落後。

表1:多元化投資在2023年度績效落後

投資標的

總報酬(%)

波動度

夏普值

美國股市

26.43

15.36

1.27

美國核心債券

5.31

8.27

0.03

60/40股債投資組合

17.99

12.29

0.98

多元化投資組合

13.80

11.73

0.71

註:
1.資料時間2023.01.01~2023.12.31
2. 「60/40股債投資組合」由60%的美國市場指數和40%的美國核心債券指數組成
3.「多樣化投資組合」則包括20%的大型國內股票,每個10%的配置則分別投資於已開發市場股票、新興市場股票、美國國債、核心債券、全球債券以及高收益債券;此外還各有5%的配置在小型股、商品、黃金和房地產REITs上
資料來源:晨星2024 Diversification Landscape
整理:理財w實驗室

多元資產配置無效了嗎?

在非常短時間的維度觀察確實是這樣。過去許多文獻都會強調全球多元資產配置,因為它確實可以降低波動,提升報酬。

JP Morgan統計過去近33年的數據,發現將「另類資產」加入到投資組合中會比單純的股債配置投資組合更優的表現,也就是風險更低、報酬更好。

但是從全球基金研究權威晨星(Morningstar)的近期研究觀察,似乎過度的多元資產配置有損投資的效率。

如果從過去20年間,採用更多元配置的投資組合策略面臨挑戰。相較於傳統的股票與債券組合,雖然多元配置的投資組合在多數時間段內有降低風險的效果,但根據夏普值的評估,這種風險的降低並沒有更有效地轉化為更佳的風險調整後報酬。

從下表可以觀察到,即使將時間維度拉至長期,多元分散的投資組合仍比單一美國股市資產或是單純的股債6:4的投資組合表現的差勁(從夏普值的數值比較),或許可以進一步解釋,多元資產在過去20年的時間裡,出現了不一樣的相關性表現,值得進一步觀察資產間的表現變化。

表2:多元化投資的歷史表現(3年、5年)

區間

3年

5年

標的

報酬(%)

波動度

夏普值

報酬(%)

波動度

夏普值

美國股市

8.61

17.75

0.42

15.25

19.07

0.74

美國核心債券

-3.39

7.12

-0.81

1.04

6.05

-0.13

60/40股債投資組合

4.05

12.82

0.18

9.72

12.69

0.64

多元分散投資組合

2.53

11.35

0.06

7.39

11.56

0.50

註:時間區間以2023.12.31往回推算、報酬回總報酬數值
資料來源:晨星2024 Diversification Landscape
整理:理財w實驗室

表3:多元化投資的歷史表現(10年、15年、20年)

區間

10年

15年

20年

標的

報酬(%)

波動度

夏普值

報酬(%)

波動度

夏普值

報酬(%)

波動度

夏普值

美國股市

11.60

15.58

0.70

13.92

15.75

0.85

9.83

15.30

0.59

美國核心
債券

1.74

4.67

0.11

2.61

4.15

0.42

3.16

4.05

0.42

60/40股債投資組合

7.79

10.11

0.66

9.55

9.93

0.88

7.52

9.52

0.65

多元分散投資組合

5.45

9.28

0.48

7.77

9.74

0.72

6.82

9.77

0.57

註:時間區間以2023.12.31往回推算、報酬回總報酬數值
資料來源:晨星2024 Diversification Landscape
整理:理財w實驗室

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