摘要
1.小明、小王兩個人準備一個十年投資計畫，預計每年年初投資10萬元，在這10年間的報酬率也相同：其中7年是正報酬10%，另外3年是負報酬，分別為-10%、-10%及-20%。為什麼小明10年後累積資產是150萬3,000元，而小王10年後累積資產僅為89萬3,100元呢？
2.兩人最大的差別就是：報酬順序。小明前面3年都是負報酬，後面7年才出現正報酬；小王前面7年都是正報酬，後面3年才出現負報酬，兩人投資的結果居然差這麼多？要怎麼避免報酬順序風險呢？
延續2023年的多頭行情，2024年以來股市屢創新高，台灣加權股價指數還突破了2萬點。雖然股市的好表現應該是多數投資人所樂見的，不過對於還在累積階段的年輕人或小資族，其實不一定是好事。
報酬順序風險
將影響最終投資成果
原因在於筆者在上期專欄所提到的「報酬順序風險」。之前提到，投資人在退休後所面臨的市場漲跌順序，對其未來的投資績效跟退休規畫會造成很大的影響。然而，這項風險不僅只發生在退休階段，對於還在資產累積階段的投資人也會遇到。
舉個實例，假設小明跟小王都剛開始投資，兩人預計每年年初投資10萬元，總共投入10年，而在這10年間的報酬率也都相同——其中7年是正報酬10%，另外3年是負報酬，分別為-10%、-10%及-20%。
但兩人有個最大差別是，小明前面3年都是負報酬，後面7年才出現正報酬；小王的報酬順序則剛好相反，前面7年都是正報酬，後面3年才出現負報酬，那麼兩人最後投資會有什麼樣的差異呢？
首先，小明開始投資後因為市場是先跌後漲，10年後累積資產是150萬3,000元；小王開始投資後因為市場是先漲後跌，10年後累積資產僅為89萬3,100元。僅僅因為報酬順序的差異，最後小明的資產竟比小王多累積了60萬9,900元（詳見表1）。
會出現這種情況的原因在於，小明在累積初期時遇到熊市，投入資金可以買到更便宜的股票，加速資產的累積，後來本金變大時又趕上牛市，獲利增加，讓資產成長更快。至於小王在累積初期雖然就碰到牛市，但投入資金是買到相對變貴的股票，不利於資產累積，等到後來本金變大的時候又遇到熊市，造成對資產更大的傷害。
這也是採取定期定額投資會碰到的問題。前期因為本金小，即使出現牛市，獲利也很有限，等到後期本金變大時，市場報酬就會對資產波動造成很大的影響，等於投資風險幾乎都集中在後期階段。如果市場是先跌後漲，那就是最理想的狀況，但如果是遇到先漲後跌，就會出現上述的問題。
那麼我們該如何處理這項風險呢？因為市場報酬順序出現的機率是隨機的，我們無法預測何時才是最佳的投資時間點。這時候如果採取「生命週期投資法」，還是能降低這項風險所帶來影響。