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摘要
1.馬斯克的不服氣有其道理，依標普的評級標準，特斯拉在同行業中位於最後的25%；但在MSCI的ESG評級中，特斯拉則是得到了A評級。
2.富達為了解決ESG評等不一的問題，發展了自有的ESG評級機制，來評鑑投資企業的ESG表現，具有以下2大優勢：（1）結合基本面研究、（2）更具前瞻性。
電動車大廠特斯拉（Tesla）在2022年5月被踢出標普500 ESG指數（S＆P 500 ESG Index）成分股名單，但是石化龍頭艾克森美孚（Exxon Mobil）卻納入名單之中，引起外界一片譁然，更是讓特斯拉創辦人兼執行長馬斯克（Elon Musk）發推特大罵「ESG是場騙局」。
但ESG真是一場騙局嗎？並非如此，特斯拉生產的電動車雖有助於減碳，但ESG評量中，不只有E（Environment，環境）重要，在S（Social，社會）、G（Governance，公司治理）方面也不能輕視。而特斯拉在S與G方面的表現都有著不良的表現，這使得標準普爾（Standard ＆ Poor's）因此調降了它的ESG評級。
各機構評比結果落差大
合理性及適用性引爭議
不過，馬斯克的不服氣也不是完全沒有道理，藉著這個事件，其實也反映了當前全球ESG評級標準不一致的問題。依照標普的評級標準，特斯拉在同行業中，位於最後的25%；但在MSCI的ESG評級中，特斯拉則是得到了A評級，代表在同產業中處於平均值以上，明明是同一家公司，卻有著截然不同的ESG評級。
「這在現在第三方ESG評級機構，是很常有的問題。」富達投信投資策略分析部副總經理林紹凱指出，這是因為當前這些ESG評級機構，對一家企業的ESG評分標準落差很大。
林紹凱指出，不同於信用評等機構，如標準普爾、穆迪（Moody's）、惠譽（Fitch Rating）等對同一家企業的信評相關係數高達95%，對於信用評等有高度共識；不同的ESG評級機構，對於同一家企業的評級相關係數卻只有0.5，也就是說對於同一家公司在ESG方面的表現，「這些第三方ESG評級機構也有一半的機率不同意對方」。而究竟誰才是對的，既難以評估，又缺乏統一標準，合理性以及適用性就會引發爭議。
發展自有ESG評級機制
具有2大優勢
第三方ESG評級機構對於企業ESG評比標準不一，對像是富達這樣的投資機構來說也有適用上的困難。林紹凱指出，富達為了解決這樣的問題，發展了自有的ESG評級機制，來評鑑投資企業的ESG表現。
1.結合基本面研究的優勢：實際上，發展自有的ESG評級機制，對於像富達這樣的資產管理公司來說，還有結合基本面研究的優勢。
林紹凱分析，許多第三方ESG評級機構在評比企業的ESG表現時，都是由永續分析相關專業人員做評鑑，但這些人員對公司基本面不見得有深刻的研究，對於產業不一定深入了解，而各個產業重視的ESG項目與衡量關鍵也並不相同，不見得能一體適用。
但富達具有基本面研究基礎，公司的分析師本就對產業跟企業有深入研究，除了本就重視的財務指標之外，更了解分析的每一家企業ESG各層面的關鍵，在ESG評比上會更為具體且深入，不會只停留在表面數據（詳見圖1）。
2.更具有前瞻性的優勢：且與第三方ESG評級機構相比，由資產管理公司下的分析師進行ESG評級，還有更具「前瞻性」的優勢。林紹凱指出，第三方ESG評級機構為了讓ESG評級大量化，覆蓋範圍更廣，會大量採用量化方式，也就是會採用大量公開資訊，但公開資訊其實就是落後資訊。
但像富達是利用分析師來做ESG評級，分析師在與企業會勘的過程中，會得到內部資訊或是未揭露的數據，更能評估企業在ESG方面的發展趨勢。
林紹凱舉例，第三方ESG評級機構評比亞洲企業ESG表現時，評級普遍偏低，但這不是真的因為亞洲企業ESG做得比較差，而是因為亞洲企業在ESG方面資訊揭露的不比歐美企業完整，但透過分析師深入了解企業，就相對不會有此問題，甚至還可以發揮影響力，進一步與企業溝通要求其改善ESG方面的表現。
林紹凱指出，發展自有的ESG評級機制的重要性，就跟每家資產管理公司都還是有自己的信用分析師一樣，就算是信評機制發展至今已十分成熟，但是各家公司還是會有信用分析師，才能做出最適合的投資決策。
ESG評級會廣受討論，也是因為永續投資近年受到市場矚目，在2020年～2021年市場多頭時，吸引了大量資金投入，但在2022年整體投資大環境狀況不理想之下，是否會降低投資人對永續投資的興趣？
林紹凱指出，就先前紀錄回測，在2020年疫情衝擊時，永續投資表現是相對抗跌的，但他也坦言由於今年市場的修正，電子股是重災區，其中當然包含一些在ESG表現位居前段班的重要企業，加上今年在通膨、戰爭影響之下，表現相對較好的類股是舊能源、武器等相關企業，因此就結果論來看，永續相關基金的確在今年短線表現會比較不理想。
但林紹凱強調，永續投資仍是長期趨勢，例如淨零碳排就是目前全球都重視與追求的目標，且要達成並不容易，因此哪些產業、公司能夠在降低碳排做出貢獻，之後勢必還是會吸引資金重新分配。
小檔案_林紹凱
學歷：台灣大學國際企業研究所
經歷： 野村投信法人業務部主管、柏瑞投信投資部主管
現職： 富達投信投資策略分析部副總經理
作者簡介_Smart 智富月刊
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