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摘要
市值型ETF的發行狂潮來襲，光是2025年第1季就有3檔新型態市值型接力問世，分別是009802、009803與009804。究竟這3檔新世代ETF差在哪？值得買嗎？本篇將從配息、費用率、指數選股邏輯做全方位剖析。
- 國內市值型ETF的3大世代
- 比較1》配息
- 比較2》費用率
- 比較3》指數選股邏輯
- 比較4》成分股
- 總結比較：配息、費用率、指數複雜度
眾所皆知的是，國內ETF投資熱潮由「高息型轉吹市值型」早已不是什麼新鮮事，在這樣的市場氛圍下，也掀起國內市值型ETF的發行狂潮，光是今（2025）年第1季就有3檔新型態ETF接力問世，分別是富邦旗艦50（009802）、保德信市值動能50（009803）與聯邦台灣精彩50（009804）；而這種依市場風向改變而湧現新產品發行潮的現象，與去（2024）年第1季的高股息募集熱潮簡直如出一轍。
國內市值型ETF的3大世代
過去這篇中曾提到，國內市值型ETF可依指數特性再細分為「純市值型」與「非純市值型」，而非純市值型則可再分為「ESG型」、「Smart Beta型（特殊型）」2種，愈晚問世的產品往往有著愈複雜的指數設計；而本次3檔ETF則可算是最後一類的「Smart Beta型（特殊型）」。
延伸閱讀：0050、00905、00923…3代市值型ETF今年來誰最強？「這幾檔」竟狂贏大盤
而令人好奇的是，這3檔新世代ETF差在哪、又有何特色？會是元老市值型元大台灣50（0050）的最強對手嗎？
比較1》配息
3檔ETF都有配息設計、也都有收益平準金機制。
009802、009803為「季配息」，除息時間同為每年的3月、6月、9月及12月；而009804為「半年配」，除息時間為每年的4月、7月。
比較2》費用率
費用率部分這邊比較的是主要費用率項目——經理費率及保管費率，3檔比較如下：
1.經理費率
繼2025年1月0050大動作調降費用率之後，市值型ETF的費用率也成了投資人檢視的重點之一。
首先在經理費率上，相對於009802、009803的級距式設計，009804以定值0.15%占有先天優勢，也比大多數的台股ETF低廉不少（編按：目前上市櫃的台股原型ETF經理費用率，多數落在0.30%～0.45%區間）。
2.保管費率
3檔ETF的保管費率彼此間沒有顯著差異，也與多數台股ETF差不多，多落在0.030%～0.035%。
比較3》指數選股邏輯
再來是最重要的指數選股邏輯，這也是新世代市值型們與過去傳統純市值型的最大差異之處。礙於篇幅關係，以下僅針對3檔ETF指數中的核心內容做說明。
009802：考量個股波動度與成長性
009802最大特色在於將個股的「波動度」以及「成長動能」納入選股考量。波動度看的是個股長、短期不同指標——長期是看個股「近1年股價波動度」，剔除波動度排行最高的20%；短期則看個股「近1月的Beta值」，指數要求是Beta值為正即可、不算太嚴苛。
至於成長動能看的是個股「近1個月的Alpha值」，alpha值也就是標的獲取超額報酬的能力，並依個股alpha值表現計算動能分數；最後再以動能分數高低選出各產業成分股，合計50檔。
簡單來說，這般設計是想捕捉長期（近1年）股價穩定度高，但短期（近1月）股價成長力道強勁的大型股（延伸閱讀：009802富邦旗艦50誕生！沒有台積電的市值型值得買？009802重點全剖析）。
009803：多因子選股，依除權息淡旺季調整布局
009803的指數設計是3檔中最複雜的一檔，利用5大因子（市值、成長、價值、品質、動能）計算得出個股的「多因子分數」，礙於篇幅關係就不針對這5種因子做一一說明，簡單來說這5大因子設計，目的是想挑出市值大、未來成長性高、營運效率佳、具投資價值的強勢股。
此外另一大特色是，指數會依台股除權息淡、旺季時程調整成分股權重布局——除權息旺季來臨前、也就是6月時會加重價值因子，布局潛在高息股；而在除權息淡息的12月時，會加重動能因子欲布局強勢股。這套除權息「旺季重股息、淡季追成長」的指數邏輯，與過去不少高股息ETF的設計有異曲同工之妙。
009804：單一成分股權重上限30%
從009804追蹤的指數名稱「臺灣50權重上限30%指數」上，不難讓人聯想到2檔同樣追蹤「臺灣50指數」的老牌市值型——元大台灣50（0050）、富邦台50（006208）。
從指數設計上來看，「臺灣50權重上限30%指數」就像是臺灣50指數的小改款，不像009802、009803那樣添加很多選股因子（Smart Beta）或是其他複雜的設計，主要是多了成分股權重上限30%這項台積電條款。簡單來說，009804和0050、006208的成分股名單是相同的，最大差異在於成分股的權重配置。
簡單地說，009804是3檔之中，最接近「純市值型」的一檔（延伸閱讀：009804聯邦台灣精彩50誕生！改良版的0050、006208？009804配息、優缺點全解析）。
比較4》成分股
在指數選股邏輯差異甚大之下，各自選出來的主要持股會長成什麼模樣呢？
截至資料時間（2025年3月19日）止，由於009804尚未掛牌，故主要持股比重資訊暫以官網募集期間揭露的資訊為主。
從前10大成分股做觀察，大致上並無非常明顯的差異，都有大型的電子權值股如聯發科、鴻海、廣達，或是大型金控如富邦金、國泰金等...。若再針對率先掛牌的009802、009803這2檔做成分股比較，約有7成（編按：36檔）的持股是相同的。但值得一提的是，三者中有個較大差異是，009802並沒有台股權值王——台積電的身影！
「沒有權值王台積電」這點，過去在009802募集期間曾向投信官方詢問，答案就藏在它的指數邏輯。009802指數會在每年2月及8月作為成分股的審核基準點，並在3月、9月做調整再平衡，而掛牌前之所以台積電不在成分股名單內，原因是前次指數審核時（2024年9月）台積電的動能分數不夠高所致。
而這次掛牌時間剛好是也落在3月，也就是指數會進行新一波調整，但指數調整後依舊不見台積電！再度求證投信官方，所得到的答案與前次詢問結果也無太大差異——在指數選股期間，適逢美對台晶片關稅疑慮、電子股修正回檔，台積電因動能分數較低而未能入選，但仍在選股持當中、未來仍有機會獲選。白話地說，就是台積電過去的股價上漲動能不夠強勢。
總結比較：配息、費用率、指數複雜度
最後來回顧一下，009802、009803、009804這3檔新世代市值型ETF的3大比較：
比較1》配息設計
配息頻率（由高到低）：009802＝009803＞009804。
009802、009803為季配，009804為半年配；皆含收益平準金。
比較2》費用率
經理費率（由低至高）：009804＞009802＞009803。
保管費率（由低至高）：009802＞009803＝009804。
比較3》指數複雜度
指數複雜度（由繁到簡）：009803＞009802＞009804。
相對於過去的純市值型ETF而言，新世代市值型往往囊括多種因子、具有複雜的指數設計，而這愈趨複雜的現象就如同過往高股息ETF的世代變化般，一檔比一檔難懂。要特別一提的是，愈複雜的指數設計並非是亮眼績效的保證，最終能否發揮預期效果，也只有時間能告訴我們答案。
本文僅供研究參考使用，無推薦進出之意。投資前應審慎評估、自負盈虧。
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