劉烱德分析師像你鄰家好大叔
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著作：
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摘要
1.受GB200良率疑慮影響，AI股去年第4季大幅回檔，鴻海、廣達等跌超過30%，散熱股奇鋐、雙鴻跌幅更達40%。
2.1月ODM廠營收優於預期，AI伺服器需求仍強，CSP資本支出增長顯示市場未降溫。外資下修GB200出貨量，但市場關注ASIC與GB300供應鏈，智邦、川湖、嘉澤等因高市占與成長潛力受青睞。
從去年第4季開始，市場就一直不斷出現輝達GB200良率有問題的消息，也拖累多數AI類股出現一波回檔，尤其是以組裝為主的個股，跌幅更是慘重。舉例來說，鴻海的股價就從最高點234.5元，下跌到最低163.5元，至於廣達則從波段高點345元，下跌到235元，兩家的波段跌幅都有30%以上。
除此之外，周遭的零組件類股，例如：受惠液冷散熱商機的奇鋐，股價也從波段最高817元，下跌到最低486元；雙鴻則從最高965元，下跌至540元，波段跌幅都有4成，也讓投資人一度擔心AI變BI。
一掃GB200出或陰霾，ODM廠1月營收優異
不過，好消息是，近期1月營收公布後，市場的悲觀氛圍似乎有些消散，因為台灣ODM廠的營收，普遍出現優於市場預期的表現。以1月的營收來看，幾家有出貨AI伺服器的ODM廠，營收都出現了明顯的年增長，尤其是神達706），受惠於甲骨文的拉貨力道，年增幅度高達16.27%；而廣達的年增幅度來到95.4%；至於以ASIC伺服器為主的緯穎，也有99.63%的年增表現，稍微緩解市場對於GB200的出貨疑慮。
主要AI伺服器ODM廠1月營收表現
另外，從雲端資本支出的角度來看，儘管低成本的DeepSeek橫空出世，可是，國際4大CSP廠今年的資本支出都不減反增，金額預估將超過3,200億美元，年增幅超過3成，其中又以亞馬遜的金額最多，公司全年的資本支出將在1,000億美元以上，顯示出AI伺服器的需求仍舊強勁。
AI資料中心基礎建設擴張帶動2024年CSP業者資本支出大幅成長，年增60%
雲端CSP廠資本支出不減，籌買只是轉進新題材
儘管ODM廠的營收有逐漸好轉，而CSP業者的資本支出也保持強勁，不過，事實上，隨著AI伺服器的良率雜音層出不窮，加上接下來輝達可能在下半年推出GB300伺服器，使得大部分的外資都下修了今年全年GB200的出貨量，例如：大摩從3萬櫃至3萬5萬5,000櫃，下修到2萬櫃至2萬5,000櫃；美林則從5萬櫃，下修到3萬至4萬櫃。