融資餘額還是散戶動向的主要指標嗎？
台股自然人交易比重相當高，然而在1990年的股災之後，又陸續碰到了2000年網路泡沫、2008年金融海嘯，著重短線交易的散戶死傷慘重。心灰意冷的散戶，隨著定期買入基金逐漸盛行、定期買入股票的「存股」概念也盛行，以及最近幾年的ETF被動式交易狂潮，自然人交易比重逐漸降低，法人交易占比逐步上升到接近4成。
如上圖，自然人交易中絕大多數可以視為是散戶，比例雖然降低，但是大約還有6成左右，過去通常是參考「融資餘額」來判斷現在散戶貼近市場的現況。為何融資餘額可以看出散戶的動向呢？因為散戶的資金較為短缺，常常會使用融資來進行槓桿操作（借錢買股票），參照下圖，2010年第四季以前，融資餘額的高點通常就是指數的高點，所以說散戶會套在高點也算是與事實相符，兩者關聯性+0.74，有一定的正相關。
然而，有趣的一件事情，散戶自2011年之後，大盤雖然持續走高，如今已經來到1萬1,000點左右，融資餘額卻是愈來愈低，兩者關聯性居然變成-0.33，呈現負相關。融資餘額之所以會降這麼多，應該是散戶有更多的投資工具，融資不再是散戶所喜歡的主要操作工具；因此觀察融資餘額，不能再以過去3,000億元來判斷是高水位，只要出現2,000億元就可以算是高水位了。
只是散戶跑到哪裡去了？
除了買基金、ETF、存股外，有些為了更快賺錢，開始操作期貨、選擇權或權證，甚至於號稱無本金就可以操作的當沖占大盤的成交比重也逐漸上升，如下圖，從2014年占大盤1.32%，今年至4月底為止已經占12.4%。
結論
人性還是喜歡快速賺更多錢，這一點沒有改變，改變的是貧富不均惡化的社會，年輕人的收入每況愈下，資金不足的情況下，只好往期貨、選擇權或權證等槓桿更高的高風險工具來操作，甚至於轉進當沖交易，以求小資金能賺取高利潤。
總之，隨著市場交易工具的多元化，過去觀察散戶行為的「融資餘額」指標，可能要逐步修正，「融資餘額」已經不是散戶唯一操作的工具；在籌碼分析上，除了融資變化外，可能要搭配當沖、散戶多空比等數據，才能更精確地執行高階思維，做出比較正確的操作。
本文獲「大數聚」授權轉載，原文：投資市場的鬥牛場！教你看懂反市場操作的散戶指標
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