商周財富網 股市 台股 2018年存股策略》中華電不再是優質「定存股」!一個重大因素,將決定「金融股」能不能抱

2018年存股策略》中華電不再是優質「定存股」!一個重大因素,將決定「金融股」能不能抱

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在開始2018年的存股策略前,我們必須先看這篇文章「升息與降息循環」,這兩種循環都有短週期和長週期交叉組成,通常當地緣政治風險上升,例如北韓導彈試射,就會導致黃金上漲和美國公債價格上漲、殖利率下跌,股市也通常會修正避險。

但整個長期的走勢,從2016年年底我們就一路追蹤升息循環的趨勢,去年的定存主軸以金融壽險為主,而今年金融壽險還是可以持續上漲外,因爲在2017年的8月與9月,台股一個月有交易人數從過去約120萬人,到這兩個月都大增30萬人,實際上很多股票都呈現定存股大主力出貨,散戶大量增加的狀況。

因此今年我們要從財務面出發,另外也從明顯沒有散戶增加的個股來出發,通常這種股票必然比較冷門,所以一定要找有信用和能夠創造現金流能力的企業,一般投資人最喜歡定存的股票,必然是高殖利率,但假設你具有一定的債券概念,就會知道今年債券出現風險溢價收窄的狀況。

簡單解釋就是,高風險資產的投資報酬率靠近低風險資產,你可以想像假設銀行把錢借給鴻海的員工,利息只要2%,而假設是借給在路邊攤上班的勞工,利息卻要4%,因為銀行一般會評估企業的發薪穩定率,但是風險溢價收窄,就表示銀行借給路邊攤上班的勞工,利率降低到只要3%,這就是風險溢價收窄。

而這種狀況通常就表示股市的風險偏高,因此很多投資人認為好的定存股,實際上也個別出現這種狀況,例如中華電信,自2016年Q4營收年增率都呈現衰退,假設以本業獲利來看,更是早在2016年Q2就開始呈現衰退,而考慮到業外投資的部分,也是在2017年Q2後都呈現衰退。

而金融股明年的第一天就會遇到重大的IFRS 9號公報的問題,這與IAS 39不同的地方在於減損方法,IFRS 9是會考慮未來的損失,過去許多金融壽險股會把許多債券放在無活絡項目,無活絡的這個項目代表著這項債券可能很難交易、流動性很低,因此沒辦法評估。

你可以想像有一家上市公司,它每天都沒人買賣,因此價格沒辦法像台積電一樣,每天都有價格可以計算,因此就會放在這個項目,但也因為被放在這個項目,不會影響銀行的淨值與資產負債表,所以當銀行要全面把無活絡項目評價,就會看到銀行目前所有帳目的損益狀況,等於透明度更加提高,但也相對容易造成銀行金融資產的波動,因此要考慮到無活絡項目多的壽險公司,受到的影響就會更大。

所以在2018的定存主軸就改為財務報表優良的公司。

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