在開始2018年的存股策略前，我們必須先看這篇文章「升息與降息循環」，這兩種循環都有短週期和長週期交叉組成，通常當地緣政治風險上升，例如北韓導彈試射，就會導致黃金上漲和美國公債價格上漲、殖利率下跌，股市也通常會修正避險。

但整個長期的走勢，從2016年年底我們就一路追蹤升息循環的趨勢，去年的定存主軸以金融壽險為主，而今年金融壽險還是可以持續上漲外，因爲在2017年的8月與9月，台股一個月有交易人數從過去約120萬人，到這兩個月都大增30萬人，實際上很多股票都呈現定存股大主力出貨，散戶大量增加的狀況。

因此今年我們要從財務面出發，另外也從明顯沒有散戶增加的個股來出發，通常這種股票必然比較冷門，所以一定要找有信用和能夠創造現金流能力的企業，一般投資人最喜歡定存的股票，必然是高殖利率，但假設你具有一定的債券概念，就會知道今年債券出現風險溢價收窄的狀況。

簡單解釋就是，高風險資產的投資報酬率靠近低風險資產，你可以想像假設銀行把錢借給鴻海的員工，利息只要2%，而假設是借給在路邊攤上班的勞工，利息卻要4%，因為銀行一般會評估企業的發薪穩定率，但是風險溢價收窄，就表示銀行借給路邊攤上班的勞工，利率降低到只要3%，這就是風險溢價收窄。

而這種狀況通常就表示股市的風險偏高，因此很多投資人認為好的定存股，實際上也個別出現這種狀況，例如中華電信，自2016年Q4營收年增率都呈現衰退，假設以本業獲利來看，更是早在2016年Q2就開始呈現衰退，而考慮到業外投資的部分，也是在2017年Q2後都呈現衰退。

而金融股明年的第一天就會遇到重大的IFRS 9號公報的問題，這與IAS 39不同的地方在於減損方法，IFRS 9是會考慮未來的損失，過去許多金融壽險股會把許多債券放在無活絡項目，無活絡的這個項目代表著這項債券可能很難交易、流動性很低，因此沒辦法評估。

你可以想像有一家上市公司，它每天都沒人買賣，因此價格沒辦法像台積電一樣，每天都有價格可以計算，因此就會放在這個項目，但也因為被放在這個項目，不會影響銀行的淨值與資產負債表，所以當銀行要全面把無活絡項目評價，就會看到銀行目前所有帳目的損益狀況，等於透明度更加提高，但也相對容易造成銀行金融資產的波動，因此要考慮到無活絡項目多的壽險公司，受到的影響就會更大。

所以在2018的定存主軸就改為財務報表優良的公司。

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第一點：擁有成長不過快或維持的營收

通常營收成長太快容易導致企業一窩蜂投資與投產，良好的營收成長率應該每年不超過15%，假設超過就要注意產業擴產的狀況。

第二點：營業利益率須成長或維持

營業利益率代表的是企業本業的獲利，假設企業本業的獲利都靠業外收益，或者靠轉投資公司，財務報表的透明度和損益就容易不穩定，就不適合作為定存股。

第三點：營運現金流成長

假設企業營業利益率雖然成長，但營運現金流卻沒有流入，表示可能是帳款收回有問題，甚至有的企業是以關係人交易制作假帳，所以不代表EPS高、股利高就是好公司，像類似台積電為什麼EPS雖然不錯，但配發股利都不到5%，最簡單原因就是它需要大量的擴張設備，但它的投資報酬率和填權息能力都很強。

第四點：要能夠填權息

很多投資人都忘記，定存股的原則就是要能夠填權息，假設不能填權息，你買進實際上是還在虧損的，就如同今年七月買進中華電信的人，配息前一天股價是109.5元，但到了今天都還沒有漲到這位置過，表示是賠了股價拿到股息，這就不能算是好的存股。

第五點：公司不能現金增資

值得定存的公司通常都已經上市一段時間，不是像新藥股是新公司，需要增資來研發和擴產，而現在銀行借錢十分容易，根本不需要向股東現金增資，現金增資後籌碼容易大亂，就不適合作為定存股，例如像台達電現金增資後，股價近期一路大跌。

第六點：公司不能發行可轉債（可轉換公司債）

可轉債是近年公司另一種樣貌的增資，因可轉債本質上過轉換價就能夠轉換成股票，很多公司就悄悄發行可轉換公司債，然後過轉換價轉換成股票賣出，這類公司也不適合定存，因為理由同現金增資，明明就可以跟銀行借錢利息極低，為什麼要發行利息更高的可轉債？

以上六點都是非常重要的存股項目，因此在2018年的策略，我們就偏重防守型兼小幅成長的概念股，而在IFRS 9公告後續效應後，再回過頭檢視金融壽險股是否仍具投資價值。

本文獲「冷血投資」授權轉載，原文：2018年存股策略