防疫超前部署

美國政府債,撐起投資保護傘

 美國政府債,撐起投資保護傘

隨著更多有關新冠疫情對經濟衝擊的證據顯現,疫情衝擊美國經濟及就業市場,大量的美國人申請失業救濟,總數超過千萬,三月非農就業人數暴跌70.1萬人,所幸聯準會緊急祭出降息購債及臨時回購機制提供市場流動性。4/9並加碼刺激行動,表示最多將投資2.3兆美元的貸款,用於協助中小企業,州和地方政府,將定期資產抵押證券貸款工具(TALF)抵押品範圍拓展至商業抵押貸款證券(CMBS)以及AAA級抵押貸款憑證(CLO),購債範圍並擴及高收益債券,聯準會對於信用債市超前部署、雨露均霑的行動,有利降低美元信用債市的尾端風險。

全球新冠病毒疫情引發投資市場劇烈震盪,債券投資類別眾多,市場再次驗證高債息企業債券並非安全的保證,有美國政府債信擔保的債券相關類別,特別是如GNMA等機構住宅房貸抵押證券,不僅債信受保障,而且這波再次被聯準會列為購債的名單中,因而能夠於震盪中繳出逆勢上漲的成績單。本文即由富蘭克林坦伯頓美國政府基金(本基金之配息來源可能為本金)保羅‧維克(PAUL W.VARUNOK)解答近期投資人對GNMA較關切的問題。


Q:為何現階段需要美國政府債?

新冠病毒疫情擴散為全球大流行、多數經濟活動被迫停擺,上半年經濟恐陷入顯著衰退。待未來經濟活動恢復常軌,有可能出現V型復甦,U型或L型偏向尾端風險的情境,其中關鍵的決定因子在於經濟活動停擺的時間會有多長,如果長達幾個月甚至更長時間,對於就業、消費及企業破產的衝擊將需要更長時間去修復。

短線眾多不確定性猶存,在經濟前景能見度釐清之前,市場仍將位處一個高度波動的環境。尤其考量疫情造成經濟衰退及低油價的雙重打擊,許多企業去年趁低利環境擴大舉債,預期未來幾個月高收益企業債將面臨違約率攀升及資金拋售壓力。觀察歷史經驗,由於高收益債及美國政府債GNMA的相關性偏低,適度納入美國政府債券型基金至投資組合中有助發揮降低波動並提高整體報酬。

Q:美國政府債GNMA與美國公債的差別?有評價過貴的問題嗎?

美國政府GNMA債受到美國政府的信用擔保,信用等級比照公債,且又提供比公債高的殖利率水準,更具投資吸引力。投資人也不必過於擔心像一般的企業債會有違約或倒帳的風險。

因應疫情衝擊,聯準會3/3意外提前降息兩碼,3/15再度降息四碼至0~0.25%,重啟量化寬鬆,3/23聯準會宣布採取進一步行動以支持經濟並為家庭及企業信貸流動提供有力的支持,措施包括將購買必要數量的公債及機構抵押貸款證券(MBS)以支持市場平穩運作。根據摩根士丹利證券預估(3/29),聯準會此次資產負債表將擴大4~5兆美元,前波聯準會金融海嘯後之購債計畫曾把GNMA指數殖利率壓至最低的0.565%(2012/9/26),三月底美銀美林GNMA指數殖利率1.70%,聯準會買盤有助延續GNMA漲勢。

對照到美國十年期公債殖利率三月底降至0.67%接近歷史低檔區,GNMA的收益空間較可期待。

Q:美國政府債GNMA投資特色?

富蘭克林坦伯頓美國政府基金(本基金之配息來源可能為本金)投資標的主要為GNMA(政府國家抵押協會)保證的房地產抵押債,有美國政府信用擔保。GNMA等機構住宅房貸抵押證券2019年第三季流通規模達7.5兆美元(據美國證券業及金融市場協會,2020/1),GNMA特色是流動性佳,受景氣循環影響較小。在政府大力振興支持下,美國房市的前景仍保持樂觀,低利率及首次購房者的需求將支撐房價,尤其聯準會相繼推出的購債或貸款計畫釋出資金,成為穩定美國房地產抵押債市的重要推手。

本基金自1991年2月成立以來歷經拉美、亞洲和全球金融危機考驗,更榮獲2009年新加坡理柏美元債券基金三年期獎、2011年、2012年Smart智富(晨星技術指導)台灣「政府債券」基金獎(資料來源:理柏,晨星暨Smart智富,統計至2012/3/15,獎項評選期間截至獲獎前一年度年底。)

長期投資的穩健選項:自成立日起任一個月進場投資美國政府債GNMA指數之期間滾動報酬率

資料來源:理柏資訊,美元計價,取彭博巴克萊GNMA債指數,截至2020年3月底。例如:投資一年平均累積報酬係自1975/12/31起每月初進場投資一年,共計520筆累積報酬率之簡單平均值,其他期間之平均累積報酬以此類推。投資人因不同時間進場,將有不同之投資績效,且投資人無法直接投資指數,過去績效不代表未來績效之保證。以上試算結果並非代表特定基金之投資成果,亦不代表對特定基金之買賣建議。

今年以來主要債市指數表現:美國政府債GNMA表現相對穩健

資料來源:彭博資訊,取彭博巴克萊債券指數為例,以2020/1/2為基期值100,截至3/31。

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