買股總賠錢?股票不是便宜就該買...投資專家「買低價股,不如花點錢買好股」

撰文者出版社
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在股市賠錢的原因有許多。新手投資人因熱門股和投機而賠錢。成長型投資人期望投機性成長持續下去,因此支付太多錢去買它。價值投資人對便宜的價格上癮,卻忽視基本業務的品質。

股市就是那麼奇妙的地方。每次有人賣出,就有另一人買進,而且他們兩人都自認很聰明!

接下來,我要總結有哪些訊號可能顯示你買進錯誤的公司。

它有未來看好的熱門產品
這些通常是熱門產業中的年輕公司。一般來說,它們的產品運用破壞性的革命技術,而且會對社會產生巨大的衝擊。許多充滿雄心的年輕創業家,因為技術前景看好,而在這個領域開創公司;它會改變人們的生活,所以投資人對它的光明未來感到振奮,而放手買進這種技術的未來。

隨著技術日趨成熟,很明顯看出它確實改變了人們的生活,但是這塊領域太過擁擠,極少公司能獲利且存活。賺到錢又存活下來的公司,能為它們的投資人創造巨大的財富,而其他大部分的投資人都賠錢,因為他們的公司沒辦法轉虧為盈。還有更多的公司,可能永遠也無法產生足夠的營業收入。

新手和業餘投資人很容易陷入這種狀況,就像我剛開始那樣。我買進光纖股,因為這種技術十分看好,未來前景光明。這種技術確實急遽提升網際網路的速度,而且使得許多應用成真,例如,影音串流、行動網路和線上遊戲,但一頭栽進其中的公司,就是無法產生利潤,而且永遠無法證明它們過去的估值站得住腳。

2000年代中期開始,在從美國到中國等各國政府的支持和獎勵之下,太陽能技術蓬勃發展。這種技術前景看好,因為它乾淨、不會耗盡,而且我們似乎快把石油和天然氣用盡了。技術的進步,已把成本壓到經濟上比較可行的水準。這是革命性的發展。

世界各地冒出數百家太陽能板公司,其中許多公開上市交易股票,對於想參與這種蓬勃發展新技術的投資人,似乎是個大好機會。他們競相唱高股價,創造出新財富。

但競爭是殘酷的,而且,這也是全球性的競爭。就跟任何新技術一樣,新的投資湧入,使得競爭變得更激烈;接著,這種技術進展神速,擁擠的領域建立的產能,遠遠高於市場能消化的地步,接著太陽能板的價格崩跌,沒有人是贏家。

相當新進的業者太陽城(SolarCity),在住家屋頂上鋪設太陽能板,董事長和最大股東是有遠見的創業家伊隆.馬斯克(Elon Musk),卻沒辦法單打獨鬥,只好併入馬斯克的另一家公司特斯拉汽車(Tesla Motors)。特斯拉有自己的問題,它也不曾獲利,虧損還愈滾愈大。它同樣投入熱門的領域,有更多業者進入。現在,據傳連蘋果(Apple)公司也計畫生產汽車。這種感覺,就像我曾痛苦經歷過的光纖泡沫。

它正在快速成長
你會希望買進的公司正在成長,但不希望成長得太快。如果一家公司成長得太快,可能無法雇用足夠的合格員工,以維持產品和顧客服務的品質。這種事情發生在2000年代初的克里斯皮克雷姆(Krispy Kreme)和2000年代中的星巴克(Starbucks)。星巴克不得不關閉900多個沒有獲利的據點,聚焦在核心本業上。

此外,這種公司需要的資本,可能多於它們能產生的現金,以用來挹注快速的成長,以致現金吃緊,非舉債不可。如果經濟或企業本身出了點差錯,它們可能就無力償還債務,並可能會面對破產風險。

特斯拉正在快速成長,據說模型3車款(Model 3)的等候時間長達3年。這家公司正在大舉支出,以提高產能。在此同時,它賣的汽車愈多,虧損愈多。在2013年之前買進特斯拉股票的人還有獲利,但這是到目前為止。還有,別忘了,它剛買進太陽城,也是一家成長快速的公司,而且面對更嚴重的現金流量問題。由於特斯拉的虧損與債務愈滾愈大,並和營運狀況糟糕的一家公司合併,我會敬而遠之。

成長太快很危險。當一家公司快速成長,要注意它的現金狀況。

它已經老化
公司老化不見得表示它已經營太多年,而是指公司無法適應產業變遷,產品已失去吸引力,而且被新技術取代。報紙在它們服務的領域,曾是居於主宰地位的新聞提供者和廣告主,現在正逐漸被網際網路取代。出租數位多功能影音光碟(DVD)影片的實體商店百視達,被網飛(Netflix)取代。柯達(Kodak)的軟片被數位相機取代。零售商店被網路購物取代。

加拿大智慧型手機製造商黑莓(BlackBerry)曾主宰企業界,占智慧型手機市場的50%以上。企業界中,每一位高階主管都有一支黑莓手機,連我都用過兩支黑莓手機。但這家公司太慢才自我調整,以因應觸控螢幕電話的崛起。它也不曾建立一個生態體系,提高顧客的轉換成本。記得我曾因想不起黑莓上的按鍵組合,而無法把一大堆電子郵件一次刪除。智慧型手機市場上,黑莓現在已被人遺忘。

這些老化公司的問題,在於它們確實擁有許多資產,像是不動產、專利、品牌、企業子公司等,而在股價下跌慘重之後,這些資產在價值投資人眼中深具吸引力。但它們往往只是價值陷阱,也是價值投資人賠掉最多錢的地方。

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