經營部落格 RusRule Financial Broadcasting 超過八年，內容專注在總體經濟分析、政府財政和公司治理，著有
《公司的品格》一書。
還記得幾年前，有個人用股票質押向我父親借錢，後來股票跌破抵押值，那位先生也就不再還錢了，直到後來股票又漲回來了，他想要回股票，但我們要求他先把欠的錢還清，這位仁兄居然告上法院，指責我們侵占，讓我父親不禁感慨時代真的不同了，因為在他的年代，欠錢是一件羞恥的事，欠人家錢要想辦法趕快還，同樣的道理，他也從來不向銀行借錢，不管是買房子或是創立事業，在他的年代，勉強算的上「借錢」的是互助會，否則就是合夥合資，銀行的功能除了存錢，似乎沒有什麼其他的功能。
我父親代表的，是台灣老一輩的想法，他們多生於戰亂和幼年窮困的物資生活，所以他們珍惜每一分可以累積的財富，在工作上，他們喜歡選擇大公司或公家機構，因為這可以確保他們收入的穩定，他們相信，財富來自辛勤工作和不斷儲蓄的結果。在企業經營上，多數的老闆認為他們的收入來自公司盈餘的分紅，公司賺大錢，老闆和股東們，自然就賺錢，也因此，公司盈利是企業經營的最大目標，毛利太低或是賠錢的生意，基本上是不做的，王永慶就是這一代的企業代表。
到了第二代企業家，開始有點不同了，很多人領悟到股票的魅力，大家發現到股票這種標準化商品的好處，假如公司資本有1億股，那麼只要股票漲1元，從第一股一直到第一億股都是漲1元，那麼只要想辦法讓公司股價上漲，大股東的財富就可以以驚人的速度成長，這比辛苦工作賺錢要來的容易多了，同樣的概念，也被應用到對員工的激勵計劃中，於是不難想像，在「想辦法讓股票漲」的前提下，許多公司開始政策轉向了，即使大砍毛利搶單也無所謂，反正只要營收增加，公司股價向上就可以了，因為，大家的財富都是來自股票的資本增益，而不是公司盈餘。
慢慢的，和多數的金融商品一樣，資本增益這件事對企業家又有了不同的作法，因為大家發現要靠股票賺錢的方式有很多種，不一定要局限在讓自家公司股票上漲才能賺錢，於是：
1.很多公司利用自己對業界的熟悉，成立了投資公司。投資公司有很多好處，除了可以賺錢，還可以避稅、可以護盤。也因此大家開始看見很多上市公司，業外收益比本業更重要的奇怪現象。
2.分拆和轉投資：把公司賺錢的部門獨立成為一家公司，再扶助這家公司上市，這樣一來公司和大股東都可以坐收上市的利益。
當然，很多公司是沒有能力做到以上的，於是乎，有很多的投資銀行開始介入，隨著他們客戶「多角化」的愈來愈豐富，這些投資銀行也開始慢慢質變，他們不再只是過去單純的顧問諮詢或承銷的工作，他們從客戶中也可以得知一些消息，於是乾脆自己跳下來作投資方的角色，同時間，透過金融創新，他們也可以因應客戶需求創造商品，一方面是球員，一方面也是裁判，再配合上高桿杆的融資，這些投資銀行家和他們旗下員工每年都獲得驚人的財富。
也正因為愈來愈多人的財富形成歸因於投資市場，因此每當有個風吹草動，執政政府第一個作為就是降低利率，長時間的低利率造就出來龐大資金，但是和傳統不同的是，這些錢並沒有投入生產事業，理由很簡單，因為投資的獲益更高，回收更快，於是這些資金開始湧入了股票、房地產、商品或是特定國家貨幣，帶動了這些商品的上揚，這些東西的上漲，又讓更多的人也加入了這個遊戲，漸漸地，全世界都開始瀰漫在一種不勞而獲的心理。我們父執輩，甚至數百年來的諄諄告誡，財富來自辛勤工作，來自節儉累積，在今天看來都成了笑話。
為什麼要努力工作？工作那麼難找，老闆那麼刻薄，更何況抱著一份死薪水，再怎麼努力，也趕不上資產的增值，如果不想辦法從資本市場上賺錢，可能馬上就會淪為下流階級。因此，這個世界出現了許多顯學，「不要為錢工作，要讓錢為你工作」，這是約十年前，來自《窮爸爸富爸爸》這本書作者給大家的觀念，或是理財專員最愛說的，「人不理財，財不理人」，在在都提醒著我們，傳統那種抱著一份工作，努力向上等待升遷，是一件多麼愚蠢的事。進而，有愈來愈多的年輕人，或是愈來愈多的企業投入了這種不是生產，只是單純從買進賣出賺取價差的工作之中。
大家都去投資，那麼誰要來生產？如果這個問題拿到歐美去問，應該得到的答案都是Asian。不難理解，因為歐美的GDP有很高的比例是來自服務業而不是製造業，因此，當這波金融風暴來襲時（編按：本文撰於2010年7月），缺乏了製造業的支撐，歐美的失業率一直降不下來，同樣的情況也發生在日本，甚至是後繼的韓國和台灣，因為如果你拿一樣的問題去問這些地方的人，他們會告訴你：China。
但是身為世界工廠的中國，其實也好不到哪裡去，由於過度的資金湧入，加上現代大家都想賺QUICK MONEY，這些錢開始在中國各地炒股炒房，結果是房地產的炒作，從一線城市炒到二線，二線炒到三線，最後是一些名不見經傳的小城，房價都出現了數倍的成長，而這些房地產價格的成長帶來了財富的幻覺，所有人都有了數百萬以至數億元的身價，這似乎也不是什麼壞事，因為某種程度解決了這個世界過度生產的問題，唯一的問題是，如我之前在「下一個波沫－中國」裡說的，萬一有一天房價股價不再大幅上漲時，那這些建構在幻覺的財富怎麼辦？
Anyway，目前全世界都籠罩在一種資產泡沫裡，當我們還在嘲弄著2～3年前華爾街的那群人是如何運用桿杆讓財富無限擴大，而終至無法收拾的地步時，很有趣的，多數人也正一步一歩走向華爾街當年的路，和我老爸的年代相比，今天有更多的人有著高額的負債（主要是房貸），也有更高比例的資產（或是財富）是和投資市場習習相關，換言之，只要投資市場表現暢旺，那麼民間消費馬上興盛，相反的，一旦投資市場逆轉或崩盤，很多人會緊縮消費，接下來，過去幾年的超高投資下帶來的生產過剩效應馬上浮現，於是工廠要關廠裁員，失業的員工再緊縮消費，形成了重重的惡性循環，於是政府再想辦法創造泡沫，好讓大家重新覺得自己「變得有錢了」，於是再度過度消費，來去化這些產能，這樣的例子，正是從2008到2010正在發生的事...
最近一個很熱門的話題，「到底會不會有二次經濟衰退？」大家的說法眾說紛紜，我個人的想法是很有可能也很不可能，把二種答案都說出來，倒不是我在模稜兩可，先說一下主流意見，「很不可能」的原因，因為世界景氣正在朝向復甦，目前指標看到的，只有指向未來可能走緩，而沒有急速下滑的可能，這也是大家看到多數經濟學者或是主事官員的看法。
但是從另一個角度來看，由於目前經濟的復甦其實是建構在政府想要創造的「感覺」中，再加上投資市場有點過度反應經濟復甦了，因此一旦有些負面的因素發生，很容易造成投資市場的修正，也因為許多人的財富和這些投資市場習習相關，所以這樣的修正很快會反應在消費市場上，造成經濟的退縮。
至於個人投資者，我想值得高興的是，未來大家會看到各國政府愈來愈不太能容許投資市場下跌（這個遊戲似乎有點不太公平，是嗎？），因為投資市場的下修會馬上影響到經濟情況，但是也不用高興的太早，因為過去這種平均7～8年才會出現的空頭，未來出現的頻率應該會愈來愈短，而且力道應該會愈來愈大。今天政府變相鼓勵大家投入資本市場，看似「立意良善」，但其實等於埋下一顆未爆彈，很簡單的道理，不管是房市或股市，都不可能無限制上漲，而且當這些資產上揚到一定程度後，後面要再拉高的資金成本會愈來愈大，而當上升力道不足時，就是泡沫破裂的時候...這或許是很多埋怨目前存款利率過低，或已經想「積極投資」的人，應該要小心的。
作者簡介_Rus
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