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摘要
1.投資人近期喜好長天期債券ETF，希望降息時能賺價差，元大美債20年（00679B）3月受益人數衝上約31萬3,000人，群益ESG投等債20+（00937B）受益人數也有近24萬人。
2.以全球發行量最大債券——美國公債來分，可以粗分為短、中、長天期債券，其中長天期債券的利率敏感度最高，因此聯準會若降息，長天期債券的價差將會最大。
3.債券ETF什麼時候買最好呢？投資人可以在利率走勢仍不明朗時，投資短天期債；等待降息時點已經十分明確時，再布局中、長天期債券，可避免太早布局長天期債券ETF所產生的價格波動風險。
儘管市場高度期待降息，但是降息預期在過去1年有劇烈變動，去年底至今更是「一降再降」，市場一度預期今年7次降息，現在已經縮至3次，甚至近期在通膨轉強趨勢下，市場開始有今年不降息的聲音。
降息預期反覆不定，這也就讓利率敏感度最高的長天期債券價格劇烈波動，只要市場對於降息次數預期降低或是時間點延後，長天期債券價格就會下跌，且跌幅將比中短天期債券更大。
簡單說明，若只考慮利率變數，以元大美債20年來說，其債券存續期間（詳見名詞解釋）為16.41年，代表利率若是攀升1%，則元大美債20年價格約會下跌16.41%；相比之下，元大美債1-3（00719B）存續期間則只有1.7年，代表若利率攀升1%，則跌幅約為1.7%。
名詞解釋＿存續期間
「存續期間」代表投資人持有債券的平均到期年限，可以用來衡量利率變動時債券價格的變化百分比，也因此可以用來作為債券價格風險的衡量指標。
除此之外，當前的環境與一般狀況最不同之處在於「殖利率曲線倒掛」。常態的狀況是，因為愈長天期的債券承受的風險因素更多，所以市場會給予更高的殖利率，作為報酬補償；反之，短天期債券的殖利率則較低，因此殖利率曲線會是由左至右向上攀升。但現在反而是呈現「短天期債券殖利率高於長天期債券殖利率」的狀況。
在這樣的狀況下，投資人就算是持有長天期債券，因殖利率較低，持有期間的利息收入反而會低於持有較短天期的債券。除此之外，若是未來殖利率曲線重回正常，也很有可能是短天期債券的殖利率先大幅下降，長天期債券的殖利率下降幅度可能沒這麼明顯。
那麼到底什麼時候該投資短債？什麼時候該投資長債？
時機1》聯準會暫停升息，利率走勢仍不明朗時，可投資短天期債
中信投信固定收益投資科主管張勝原指出，最適合投資短天期債券的時候，是在聯準會暫停升息之後，但利率後續走勢還不夠明朗時，因為短天期債券到期日很短，很快又會還本。特別是現在殖利率曲線仍在倒掛，短天期債券殖利率更高，適合想要鎖定高利率，但又希望價格波動小的投資人。
時機2》降息時點已經十分明確時，再布局中、長天期債券
中、長天期的債券則是因為到期日久，若是利率走勢還不能確定的話，會造成債券價格波動太大。張勝原建議，最佳的布局時點則是要在降息已經很明確時，對於利率走勢把握度高時再進場會比較理想，適合除了想要收息還想要賺價差的投資人。
朱岳中甚至認為，因為降息循環展開後往往不會只降息1次，因此等到聯準會真正降息時再進場長天期債券也都還來得及，又可以避免承受太大的價格波動。
在今年的環境中，張勝原指出，降息環境愈來愈靠近，不過幅度跟時點仍不確定，建議投資人在債券配置上仍以短天期債券為基底，但可以逐步增加長天期債券配置，至下半年對於降息循環更加確立時，中長天期債券配置可以增加至50%以上，來追求資本利得。
張勝原指出，今年由於降息預期變動大，長天期債券價格波動也較大，但是自2023年7月最後一次升息以來，現在長天期債券價格已經有打出一個比較明確的底部，投資人雖然不能期待債券價格快速上漲，但現在算是起漲前的等待，建議投資人可以利用定期定額方式，以分散資金入場來降低投資風險。
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