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過去3個月那斯達克指數重挫逾13%，美國成長股暴跌後還有投資機會嗎？

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撰文者：林子揚 2022.03.10 瀏覽數：8330

摘要

1.這一波成長股的大跌有許多績優股都重挫，有2001年網路泡沫時，股市崩盤的影子，成長股真的進入熊市了嗎？

2.筆者認為有3大因素讓成長股變成燙手山芋：1.貨幣政策由鬆轉緊，資金先從股市撤回；2.升息引發資產比價效應，投資轉進低風險型資產；3.成長基期與估值過高，難逃修正。

因素3》成長基期與估值過高，難逃修正
過去11年間，美國先後為了因應金融海嘯、新冠疫情的衝擊，透過貨幣、商業等政策，營造了一個對企業經營極有利的環境，例如：放寬上市與融資條件，使得成長股受到資金注意，出現難得一見的長多走勢；而疫情期間，封城造成的供應鏈中斷，意外地讓許多商業模式創新的產業受惠，例如：電商、金融科技、疫苗等，更創下連續多個季度的營收是以3位數在成長，股價在2年內飆漲3～5倍的比比皆是。

可是，如今疫情已經逐漸趨緩，人們生活與經濟活動回歸正常，過去2年間，季度營收動輒成長50%或100%以上的企業，接下來很難維持高成長，即使有成長，在過去2年成長基期墊高下，成長率一定會下降，甚至會出現負成長。在此情況下，有些被過度推高的股價，必將被重估修正。

基於上述3個因素，成長股才會在這一波跌得特別凶。但是，股價因為估值不合理而被修正，其實是好事，總比到泡沫突然破掉、股價大崩跌卻來不及應變要好，更何況，比起網路泡沫時期炒作的盡是毫無基本面的小型股，目前股市中的成長股，雖然也有現金流為負的公司，但是市值多半已經達上千億美元，而且步入長期穩定獲利的階段，因此，此波下跌純粹是估值過高，而非營運有問題。成長股的大跌，除了讓投資人有風險意識的機會教育之外，更重要的是，再度確認「要在股市獲利，做長期投資、注重長期年化報酬」才是簡單又恆久的真理。

因此，作為股市投資人，只需要堅持一件事─找出成長和價值有持續性的企業，買入後不要賣。其中「持續性」最是關鍵。在此大跌時刻，正是做這件事的好時機，可以真正檢視出哪些才是具有持續競爭力、能為投資人帶來長期優異報酬的好企業。

唯有產業前景優異公司
才能在股價大跌時布局

筆者就針對成長股中股價跌多的個股，將其在疫情最嚴重時，也就是2020年第3季的營收成長率，與疫情前同期表現（即2019年第3季）做比較，結果可以分為以下3種類型（詳見表1）：

類型1》疫情受創錯殺股
在疫情前，這類公司原本穩定成長、獲利不錯，受到疫情或封城的影響，取消跨國出差或度假，大筆花費受到壓抑，衝擊公司營運而使股價被錯殺。最具代表性的有兩大信用卡龍頭─威士（美股代碼：V）、萬士達（美股代碼：MA），在過去2年裡，是公司從上市以來股價表現最疲弱的時期。另外一個代表是，線上旅遊訂票巨擘Booking.com（美股代碼：BKNG）和線上住宿預訂平台，也同樣處於股價弱勢期。

類型2》疫情受惠續活股
這類公司，雖然是在疫情下人們某些生活和消費型態的改變而崛起，但是，因為改變已成定局，所以這類公司仍能持續營運，只是成長率力道會減弱。代表的個股有電商業的SHOP、SE和自由市場（MELI），以及無接觸支付和金融新創的貝寶（PYPL）、SQ。而莫德納（MRNA）藉由新冠肺炎證明mRNA疫苗的龐大潛力和優秀的防護力，未來應該還大有可為。

類型3》疫情受惠但是前景堪慮股
這些個股雖然受惠於疫情，但是，疫情過後，它們的業務可能會因為人們恢復正常生活而消失或巨幅減緩，不可能有過去的榮景。代表的個股有ZM、DOCU，以及居家健身器材的派樂騰（美股代碼：PTON）等。

經過上述方式做比較後，類型1與類型2，具有基本面和前景的個股，在大跌中可以配置資金布局或加碼，而類型3的公司就要注意了。不過，這是筆者個人的分析，還是要提醒讀者，最好自己建立觀察指標，這樣所做出的投資決策才具可執行性，也能在市場出現變化時，及時調動資金並且調整好投資組合。（本文作者為《超級成長股投資法則》作者）