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摘要
1.這一波成長股的大跌有許多績優股都重挫，有2001年網路泡沫時，股市崩盤的影子，成長股真的進入熊市了嗎？
2.筆者認為有3大因素讓成長股變成燙手山芋：1.貨幣政策由鬆轉緊，資金先從股市撤回；2.升息引發資產比價效應，投資轉進低風險型資產；3.成長基期與估值過高，難逃修正。
美國成長股要崩盤了嗎？在2021年10月才創下新高的美股，從今年以來，受到美國聯準會（Fed）宣告將升息、2月俄國入侵烏克蘭風險升高的影響，使得4大指數紛紛走跌。根據Investing.com的統計，過去3個月（資料統計至2022.02.11），道瓊工業平均指數僅小跌2.48%、標普500跌5.64%，但是，代表成長股和科技股的那斯達克指數竟然重挫13.02%，而代表小型股的羅素2000，跌幅也多達12.8%（詳見圖1）。
跌幅位居4大指數之冠的那斯達克，其成分股中有36%公司的股價，已經從52週的高點幾近腰斬。
觀察這一波成長股的大跌，之所以嚇走投資人的信心，主要是因為就連在各創新行業經營或獲利的資優龍頭，其股價也沒能撐住。例如：線上人工智慧自動放貸的Upstart（美股代碼：UPST）、線上視訊會議新星Zoom（美股代碼：ZM）都慘跌60%～80%，而電子簽名的DocuSign（美股代碼：DOCU）、蝦皮母公司冬海（美股代碼：SE）和Block（美股代碼：SQ）也都跌掉65%；過去5年漲勢第1名、華爾街分析師最愛的Shopify（美股代碼：SHOP）和網飛（美股代碼：NFLX）也重挫約55%；就連科技股天王Meta Platforms（美股代碼：MVRS）也跌了45%。這個市況頗有2001年網路泡沫時，股市崩盤的影子。
3大因素攪局
導致成長股變燙手山芋
然而，成長股真的進入熊市嗎？接下來還能投資嗎？筆者認為，在做投資決策前，應該先了解成長股下跌的原因，才能對症下藥。根據筆者的觀察，成長股會在3個月內從搶手貨變燙手山芋，有3大因素：
因素1》貨幣政策由鬆轉緊，資金先從股市撤回
由於Fed的升息政策已經在1月26日正式確立，亦即從2020年以量化寬鬆政策救市，進而推高股市的資金要收回，而收回最快的方式自然就是賣股變現，代價就是美股下跌。不過，為何崩跌的是成長股？因為這些短期的所謂的聰明錢，多數會投入波動較劇烈，回報率和幅度也較高的成長股，而對經營成熟、獲利穩定、股價走勢溫吞的藍籌股，根本不會有興趣。
因素2》升息引發資產比價效應，投資轉進低風險型資產
為了壓抑通膨、穩定經濟，並為未來可能落入不景氣循環而有調整利率的空間，因此，美國要提前加速升息。而筆者要提醒的是，一旦升息政策執行後就會持續，直到景氣變差需要降息調節為止。在升息階段，對成長股有以下的影響：
1.引發金融資產的比價效應。投資人會偏好低風險型資產，於是會從股市撤出部分資金，轉往公債或公司債避險。
2.企業借貸成本上升，因而限縮利潤。由於成長股中的企業，多半為上市不久，腳跟未站穩又處於擴張期，尚未有盈餘，也就是自由現金流是負值，便需要靠借貸應付日常營運，因此升息會不利公司的表現。但是，績優的大型股或成熟企業，因為現金流充沛，不但借貸需求不大，還能定期發放股利，或實施庫藏股，所以不太受升息影響。