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摘要
面對關稅談判，台灣車市關稅壁壘有望鬆動，少了價格優勢，對本土車廠構成正面衝擊。然而本土車廠如和泰車與裕隆集團仍擁有部分在地經營優勢，有望在政策與市場重構之下爭取喘息空間。
汎德永業：台幣波動助攻，有望成關稅戰低調贏家？
汎德永業為台灣最主要的德系豪華進口車代理商，主力品牌為BMW與Porsche，兩者合計貢獻公司超過9成以上的營收。雖然豪車給人「景氣敏感」的刻板印象，但隨著高端市場穩定與電動車趨勢，就算加上關稅與貨物稅，汎德永業的財報還是年年創高。
2024年全年合併營收達新台幣576億元，營業利益23億元，稅後淨利19億元，年增率分別為13.35％、6.72％與7.95％；每股稅後盈餘（EPS）23.93元，營收、獲利均創下歷史新高。
雖然6月受台灣整體車市大環境觀望氣氛影響，汎德永業6月自結合併營收新台幣44億900萬元，月減15.89%、年減25.15%，是2022年以來同期低點；累計上半年營收278億9,000萬元，較去年同期減少4.55%。
但上半年新車銷售成績，受惠產品線，仍優於國內汽車銷售市場的年減14.4%。以稅務談判的沙盤推演來說，雖然關稅是先與與美國談判，但若是貨物稅調降，則歐系車款也能同步受惠。而今年以來的台幣升值，也降低了進口汽車成本，對進口車商更有利。以還原月線來看，本月就已漲近20%，技術線型表現強勢。
圖5：汎德永業還原月線
而自2019上市以來，汎德永業不只股利發放率都在8成上下，股息也是逐年成長，殖利率至少也在4%以上，400張以上大戶籌碼也在7成以上，相當穩定。
2024年汎德永業配發現金股利18.5元，連續3年配發15元以上現金股利。若以5%殖利率回推，汎德永業或許可以上看到370元。不過汽車畢竟是景氣循環股，仍需以股淨比觀察，會發現股淨比若＞2較可能出現反轉回檔，高點則出現在2023年6月的2.39（現為2.17）。
圖6：汎德永業股淨比
在關稅政策尚未明朗的觀望期，整體車市買氣觀望低迷，卻埋著市場版圖劇變的伏筆。進口車若獲得稅制鬆綁，將直接衝擊台灣長期以來仰賴關稅壁壘所形成的本土汽車市場格局。
在這樣的轉折點上，不同車廠的經營韌性開始分出高下。和泰車憑藉多年的品牌經營與通路優勢，早已著手從單純售車轉型為移動服務平台，試圖走出新的成長路徑；裕隆雖然轉型起步較慢，電動車與自主品牌尚未見到明顯獲利，但其擁有新店裕隆城這項穩定的地產資產，成為集團營運上的關鍵支撐。
至於進口車經銷商汎德永業，儘管可能成為此次關稅變局中的最大受惠者，股價卻早已領先反應，短期再追高須留意風險。
關鍵時刻，市場最終獎勵的將是那些提早轉型、有耐震體質的企業。面對關稅變局，現在正是審視車市資產布局的好時機。你準備好了嗎？
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
本文獲「玩股網」授權轉載，原文：關稅風暴來襲，進口車兵臨城下，本土車廠和泰車、裕隆還有哪些護城河優勢？
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