摘要
當市場風暴席捲而來，你的投資組合是否能安然度過？勳仔揭示了在股市崩跌時，如何運用期貨與選擇權策略，結合股債配置、期貨逆價差、選擇權轉倉策略及防衛性賣權，巧妙減少虧損，並在市場回暖時迅速反彈。
但因為覺得目前盤勢偏空，於是想降低接小台的速度，這時候可以使用選擇權rolling戰術，於是不打算等盤後履約的時候去接成本價2萬1,500的小台。
這時候我把原來這口可能已經從40點漲到250點的權利金平倉，帳面上已實現虧損是250－40＝210點的虧損，但是我同時往再隔週三去sell put，也就是轉倉。雖然這時候帳面上虧損了，但是不用擔心，我們可以去找隔週三的put，權利金找大於250點的。如同前面提到的，因為這時候波動率上升，時間價值變貴，可以找到更價外的put，假設我們找到履約價在21,200，權利金是260的put，這時候賣出這口權利金，可以收260點的權利金。
如果這週大盤回彈，到下週結算時，大盤都大於2萬1,200點，這時候這260點就確確實實放到口袋。而這260點已經彌補了前一週平倉掉那口put的損失了。而如果大盤持續往下走，可以繼續考慮往下用同樣的方式rolling，或是就用2萬1,200的成本接小台，這取決於我們的資金水位，以及對未來後勢的看法。
不過因為多了無限rolling的作法，讓我們在空頭的時候，可以有更多的選擇。
而無限rolling的作法，一樣適用於賣出掩護性買權（Covered Call）的方式。「指數節稅多元收益法」的原型，只有當call的履約價大於小台平均成本，我們才賣出掩護性買權，如此可以確保我們的小台被call走的時候，只會「少賺」，而不會「虧損」。
但是這樣的條件，在遇到大跌走勢的時候，很容易發生加權指數現價離成本價有一段距離，導致我雖然有小台部位，但是沒辦法透過賣出掩護性買權的方式來賺權利金，分攤指數持續下跌的成本。
但當我們了解選擇權無限rolling的作法的原理，在小台成本高於加權指數的時候，也可以賣出掩護性買權了。如果大盤反彈，讓call的履約價被貫穿，就一樣透過rolling，把call往上往後roll，直到最後履約價高於小台成本價，再來考慮要不要平倉小台。如果指數還是向下，則sell call的權利金，就可以拿來填補小台的虧損，這對比單純持有指數ETF或是正二，只能被動等待指數回到原來水位來說，就顯現出這套投資法的優勢了。
策略4：買進防衛性賣權
股市大跌保全資產的最後一招是買進防衛性賣權（Protective put）。在判斷大盤為偏空頭走勢後，需要轉攻為守，以保全資產為第一優先。這時候可以把賣出掩護性買權收的權利金，在另一個方向「買進」防衛性賣權。
舉個例子：
如果現在大盤是2萬2,000點，我sell call在2萬2,500的履約價，收到45點權利金。這時候用收到的45點權利金，去買進履約價在2萬1,300的put 。
雖然我的上檔空間被掩護性買權的履約價限制住了，但這個限制可以拿來保護指數大跌到2萬1,300以下的風險。在空頭市場，防守為第一要務，這樣的操作能夠降低整體部位的曝險，有底氣等待牛市再起，這也是一些標榜保本型ETF的操作模式。
在可能出現的史詩級空頭面前，縮小槓桿、控制資金水位是非常重要的，不要太快猜底，資金不要太快打完，冷靜盤點自己手上的資金部位。如果是不影響生活的閒置資金，可以用上述方式，慢慢在低檔持續回血；如果是攸關生活的資金，該停損的還是要勇敢停損，畢竟留得青山在，不怕沒柴燒。
願大家都能撐過這次史詩級的風暴！
本文獲「勳仔的理財小角落」授權轉載，原文：史詩級股市大跌怎麼辦，4招讓指數投資人更有勇氣跟底氣應對！
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