理財W實驗室/黃御維 Wilson
我是一名證券分析師,目前任職於證券業,個人投資經驗超過9年,接觸過各種金融商品與投資工具,也遇過市場的大小風浪,我創立「理財W實驗室」是希望傳達更多正確的投資觀念與想法給你,希望你能因為的文章或是簡單的一兩句話,減少許多在投資路程的冤枉路。
多元配置的目的是什麼?
簡單來說就是 「雞蛋不要放在同一個籃子裡」看似簡單的生活哲學,風險分散的概念。直到1950年代,財金領域才有學者提出相關的研究證實多元化投資策略的重要性,如果在投資組合中加入新資產,那麼有機會在不改變投資報酬的情況下降低風險。
另一方面,因為未來市場無法預測,所以可以藉由多元的配置來截長補短。下圖呈現過去10年各類資產的年度報酬表現,可以觀差到每年排名第1和排名最後的資產總是在變化。
預測哪個資產類別在特定年份將會表現突出或失利,是非常困難的。往往前1年的表現佳者,可能在之後幾年跌至谷底。因此,配置多樣資產類別有助於避免過度依賴單一資產表現,也有機會進一步的降低投資的風險。
多元資產配置是穩健投資的根本原則。投資組合如果涵蓋了各種特性各異的資產,通常能夠實現比單一資產類別更佳的風險調整後報酬。然而,實際要做好多元資產配置往往比理論上更為困難,因為各類資產間的連動性與表現在不同時期都會出乎意料。
回顧各類資產的相關性表現
當2個資產的走勢愈接近,亦步亦趨地表現將會喪失加入多元配置的必要性,因為我們不需要同時持有兩個走勢一致的資產,我們需要的是走勢低度相關甚至無關的資產,這樣不但可以創造更好報酬,也能降低投資的整體風險。
以下觀察各類資產與美國股市之間的相關聯性,提供投資人配置參考依據:
1.美國債市
美國股市與債市間的關聯性近幾年雖增強,但債券依然具備分散風險的效益。自美國聯準會於2022年開始積極升息以來,股票和債券的行動趨於一致。在2022年~2023年的2年中,這2個主要資產類別的相關度升至約0.6,這與長期平均接近零的水平有顯著不同。
即便如此,債券相較於美股和其他主要資產類別,仍展現出較低的相關性。因此,單純的股債配置組合仍為目前市面上多元配置的主流做法。
2.美國房地產REITs
美國REITs作為投資組合多元化的選項,一直存在著疑問。雖有投顧推薦投資人對房地產進行專門配置以提升收益及多樣性,但據晨星美國房地產指數來看,房地產在長期作為分散工具的效果普遍不佳,相關性通常維持在0.70,近期甚至高達0.90。
3.美國非投等債券
這項資產也不是理想的投資組合分散工具。過去3年中,美國非等債指數與美國股市的相關度達到了0.87,既沒有股票的上漲潛力,也沒有債券的保護力。這類債券與股票的行動高度一致,且相比其他類型的債券,防禦性低,對整體經濟的敏感度更高,因為持有的標的都是信用評等較差的公司。
4.國際股市
國際股市可分成「已開發國家市場」與「新興國家市場」。從分散投資的視角來看,特別是已開發國家股市,過去3年與美國股市的表現緊密相連,尤其是歐洲股票,與美股的關聯性非常高。
而新興國家市場的股票則與美股的關聯性較低,這種關聯自2020年以來一直呈下降趨勢,某種程度也是受到美中貿易戰導致中國股市近年疲弱不振的因素。
不過從歷史觀察,美股與已開發國家股市的表現是十年河東、十年河西,沒有一方持續稱霸。尤其近10年都是美國股時稱霸,讓大家忘記了國際股市過去的強勁表現。然而要知道的是,儘管美國市場有巨大的成長潛力,但國際股市更具平衡與穩定性。