理財W實驗室/黃御維 Wilson
我是一名證券分析師，目前任職於證券業，個人投資經驗超過9年，接觸過各種金融商品與投資工具，也遇過市場的大小風浪，我創立「理財W實驗室」是希望傳達更多正確的投資觀念與想法給你，希望你能因為的文章或是簡單的一兩句話，減少許多在投資路程的冤枉路。
多元配置的目的是什麼？
簡單來說就是 「雞蛋不要放在同一個籃子裡」看似簡單的生活哲學，風險分散的概念。直到1950年代，財金領域才有學者提出相關的研究證實多元化投資策略的重要性，如果在投資組合中加入新資產，那麼有機會在不改變投資報酬的情況下降低風險。
另一方面，因為未來市場無法預測，所以可以藉由多元的配置來截長補短。下圖呈現過去10年各類資產的年度報酬表現，可以觀差到每年排名第1和排名最後的資產總是在變化。
預測哪個資產類別在特定年份將會表現突出或失利，是非常困難的。往往前1年的表現佳者，可能在之後幾年跌至谷底。因此，配置多樣資產類別有助於避免過度依賴單一資產表現，也有機會進一步的降低投資的風險。
多元資產配置是穩健投資的根本原則。投資組合如果涵蓋了各種特性各異的資產，通常能夠實現比單一資產類別更佳的風險調整後報酬。然而，實際要做好多元資產配置往往比理論上更為困難，因為各類資產間的連動性與表現在不同時期都會出乎意料。
回顧各類資產的相關性表現
當2個資產的走勢愈接近，亦步亦趨地表現將會喪失加入多元配置的必要性，因為我們不需要同時持有兩個走勢一致的資產，我們需要的是走勢低度相關甚至無關的資產，這樣不但可以創造更好報酬，也能降低投資的整體風險。
以下觀察各類資產與美國股市之間的相關聯性，提供投資人配置參考依據：
1.美國債市
美國股市與債市間的關聯性近幾年雖增強，但債券依然具備分散風險的效益。自美國聯準會於2022年開始積極升息以來，股票和債券的行動趨於一致。在2022年～2023年的2年中，這2個主要資產類別的相關度升至約0.6，這與長期平均接近零的水平有顯著不同。
即便如此，債券相較於美股和其他主要資產類別，仍展現出較低的相關性。因此，單純的股債配置組合仍為目前市面上多元配置的主流做法。
2.美國房地產REITs
美國REITs作為投資組合多元化的選項，一直存在著疑問。雖有投顧推薦投資人對房地產進行專門配置以提升收益及多樣性，但據晨星美國房地產指數來看，房地產在長期作為分散工具的效果普遍不佳，相關性通常維持在0.70，近期甚至高達0.90。
3.美國非投等債券
這項資產也不是理想的投資組合分散工具。過去3年中，美國非等債指數與美國股市的相關度達到了0.87，既沒有股票的上漲潛力，也沒有債券的保護力。這類債券與股票的行動高度一致，且相比其他類型的債券，防禦性低，對整體經濟的敏感度更高，因為持有的標的都是信用評等較差的公司。
4.國際股市
國際股市可分成「已開發國家市場」與「新興國家市場」。從分散投資的視角來看，特別是已開發國家股市，過去3年與美國股市的表現緊密相連，尤其是歐洲股票，與美股的關聯性非常高。
而新興國家市場的股票則與美股的關聯性較低，這種關聯自2020年以來一直呈下降趨勢，某種程度也是受到美中貿易戰導致中國股市近年疲弱不振的因素。
不過從歷史觀察，美股與已開發國家股市的表現是十年河東、十年河西，沒有一方持續稱霸。尤其近10年都是美國股時稱霸，讓大家忘記了國際股市過去的強勁表現。然而要知道的是，儘管美國市場有巨大的成長潛力，但國際股市更具平衡與穩定性。