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相信有許多人聽過股票搭配債券的資產配置方式，在今年有許多人對股債配置的方式有了疑問，美國政府用快速升息來壓制失控的通貨膨脹，導致自2022年以來，股票與債券都同時下跌，不如以往常聽到的股票下跌時債券會上漲減緩波動，開始認為股債配置的方式是否已經不管用了，是不是股債配置這方式已經失靈了呢？
其實並非是股債配置的方法不管用了，而是許多投資人對於股債配置有錯誤的認知。
我們要先知道，債券與股票是屬於不同性質的金融資產，也就是說，影響這2種資產漲跌的因素不同，這也是我們會用來當作資產配置組合的原因，所以不會在股票漲的時候債券就一定跌，當然也不會在股價跌的時候債券就一定漲。股票與債券是些微負相關，或甚至可以說不太相關的資產，而非絕對負相關的資產。
甚麼是絕對負相關呢？就是當有一方往一個方向移動/變化的時候，另一方就會立即有完全反方向的反應，譬如股市只要上漲，債券就一定會下跌。
我們可以看下圖，我以代表美國股市（VTI）與美國長期債券（TLT）2檔ETF的績效回測圖為例，我們可以在（A）框裡看到，當股市上漲時，債券正反向下跌；在（B）框裡看到，當股票上漲時，債券同時也在上漲；在（C）框裡看到，當股市崩跌時，債券逆勢上漲；也能在（D）框裡看到，當股市下跌時，債券同樣也在下跌。
股債可以同上漲、下跌，也可能呈現反向走勢
我們先不論股債彼此漲跌的原因是什麼，在這短短5年的績效走勢圖中，就可以看到股債可以同漲同跌，也可以看到完全相反方向的走勢。所以2022年發生股債同跌的情形實在也屬於正常現象，或許過2年美國開始降息時，又會看到股債同漲的現象。
股市主要受企業發展與景氣影響，而債券主要受市場利率影響，這是兩者最大的差別。當政府用降息來刺激經濟時，企業可以用更低成本的資金來擴大投資，股市常因此而上漲，而債券價格也會因為降息導致殖利率上升，吸引投資人願意用更高的價格來買配息比較高的債券，導致債券價格上漲。但也有可能因股市上漲更吸引人，把債券市場的資金吸引到股票市場，造成債券下跌。
以升息抑制通膨，股市會先下跌
當政府用升息來抑制通貨膨脹時，股市很可能會率先下跌，特別是容易吸引熱錢的科技股，而債券因為升息導致現有殖利率不具吸引力，間接造成債券價格下跌，讓債券殖利率上升到具吸引力的價位，這時候會看到股債雙跌。
但當通膨控制得當時，經濟發展還是很熱，股市可能很快就恢復上漲趨勢了，但債券價格還是會因升息而下跌，未必會與股市有立即性的互動。所以投資人其實很容易看到股市與債券同漲同跌的情形。
但從資金面的影響，如前面提到，即使是降息時股債都上漲，但股市能帶來的成長動能與報酬更高，有可能把債券的資金吸引至股市投資，反讓債券下跌。同樣的，當股市發生恐慌下跌時，資金常常會先躲避到債券市場，造成股票下跌，債券就會上漲的現象，但長期來說，這並非是一種定律，只是一種資金趨吉避凶效應。
難道股債配置就要如此看運氣，不能期待債券能帶來資產保護的效果嗎？其實，你投資的若是中短期債券（也較建議投資中期債券），債券的保護效果還是很明顯的。
如下圖，就以2021年9月至2022年8月底，美國全股市（VTI）、美國那斯達克（QQQ）美國中期國債（VGIT）、與美國短期債券（VGSH）這段期間的ETF股價變化為例，我們可以看到VTI與QQQ的股價波動很大，而VGIT與VGSH的價格變化明顯平緩很多。
美國中期國債（VGIT）、與美國短期債券（VGSH）漲跌幅明顯較平緩
雖然VGIT與VGSH都在2022年1月開始就明顯下跌，但債券的跌幅並沒有股票那麼深，而且短期債券的跌幅明顯比中期債券與股市少很多。
即使過去1年發生股債齊跌的現象，中短期債券跌的幅度還是比較小的，如果你規畫的是80%的VTI搭配20%的VGIT，與100%持有股票的人相比，在過去1年裡，你至少有20%的資產少跌了3%多。如果你規畫的是80%的VTI搭配20%的VGSH，在過去1年裡，你至少有20%的資產少跌了10%多。
所以，有做股債配置的話，整體資產損失的幅度還是比較小的，表示債券還是能起到資產保護，並減緩資產波動幅度的效果。不能因為股債都下跌，就認為股債配置方法無效，債券非要在股市下跌時上漲，才算有保護效果。
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學歷：澳洲昆士蘭理工大學資訊科技學士與MBA碩士
經歷：曾任電腦補習班老師
現職：外商公司總經理
著作：《聰明的ETF投資法》