30歲警官提早退休3》用3指標確認財務表現,挑出會上漲的股票

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我們利用《30歲警官靠美股提早退休》第2章學會看年報的方法,確認完公司業務相關訊息以後,接著就是分析經營表現,而財報就是最直接確認一家公司經營表現的方式。

財報可以分成三大報表,分別是「綜合損益表」、「現金流量表」及「資產負債表」,每張報表各有其不同的分析重點。想查詢美國公司的財報,可以上晨星(Morningstar)網站查詢(詳見表1)。

我們可以使用「營收及獲利穩定成長」、「營業現金流量及自由現金流量穩定成長」和「有息負債比愈低愈好」3項指標去確認財務表現。

「營收及獲利穩定成長」代表公司愈來愈賺錢;「營業現金流量及自由現金流量穩定成長」表示公司愈來愈賺錢的同時,也確實把現金放進口袋,而不只是虛無縹緲的帳面利潤;「有息負債比愈低愈好」表示公司無須舉債就可達成賺大錢的目標,也代表即使未來景氣轉弱,公司也會因為有息負債比低,而能成功撐過景氣低迷的時期。

只要公司在「未來」能持續符合這3大指標,股價就有很高機率可以持續上漲。下面就以蘋果(Apple,美股代號AAPL)為例來做詳細分析:

指標1》營收及獲利穩定成長
股價要持續上漲,最重要的就是獲利要持續成長,而獲利要能夠成長,最直接的成長動能就來自營業收入(以下簡稱營收)是否穩定成長。

因此,我們除了要確認公司的營收、營業淨利(或稱營業利益)、稅後淨利(或稱淨收入)和每股稅後淨利(或稱每股稅後盈餘)的成長幅度以外,也需要確認獲利能力可以保持穩定。分別說明如下:

1.確認營業收入成長幅度
以蘋果為例,2009年營收為429億500萬美元,至2018年已成長為2,655億9,500萬美元,期間內的年複合成長率達22.45%(((2,655億9,500萬÷429億500萬)^(1/9)-1)×100%,詳見圖1)。

2.確認營業淨利成長幅度
但僅僅只有營收持續成長是不夠的,若產品成本(或稱營業成本)或營業費用成長幅度大於營收成長幅度,最終仍然無法反映到獲利上,因此我們還須確認營業淨利的成長幅度。營業淨利是衡量公司本業獲利情形的重要指標,其公式如下:

營業淨利=營業收入-產品成本-營業費用

以蘋果為例,2009年營業淨利為117億4,000萬美元,至2018年已成長為708億9,800萬美元,期間內的年複合成長率達22.12%(((708億9,800萬÷117億4,000萬)^(1/9)-1)×100%)。

可以發現,蘋果營業淨利的成長幅度與營收相差不大,除了營收持續成長外,獲利也能維持高速成長(詳見圖2)。這表示蘋果的獲利品質相當不錯,並沒有為了衝高營收而犧牲獲利的情形。

3.確認稅後淨利成長幅度
即使營業淨利持續成長,但若是業外損益太大,導致副業影響本業,那仍然無法反映到股東的最終獲利上,因此,接著必須確認稅後淨利是否有成長。稅後淨利的公式如下:

稅後淨利=營業淨利+業外損益-稅費

以蘋果為例,2009年稅後淨利為82億3,500萬美元,至2018年已成長為595億3,100萬美元,期間內的年複合成長率達24.58%((595億3,100萬÷82億3,500萬)^(1/9)-1,詳見圖3)。

從圖2、3可以發現,蘋果稅後淨利的成長幅度和營業淨利的成長幅度大致相同,代表蘋果的獲利主要來自本業,並不會受到業外損益太多干擾,這是相當好的現象。

4.確認每股稅後淨利成長幅度
確認完公司的淨利是來自本業收入還是業外收入之後,接著,要來看每一股能夠分配到多少獲利。

從前述可以知道,稅後淨利是股東的最終獲利,但每股能分到多少獲利,就要看公司發行多少股數而定。如果稅後淨利成長,但發行股數持續增加,那每股稅後淨利還是會減少,對股東就不是好事。

每股稅後淨利又稱每股稅後盈餘,也就是大家常聽到的EPS(Earnings Per Share),可以分為基本每股稅後淨利及稀釋每股稅後淨利兩種。

基本每股稅後淨利即每1股可以為股東賺回多少利潤,而稀釋每股稅後淨利則是考慮過所有可能影響流通股數後的保守值。

由於公司除發行普通股之外,可能尚有發行可取得或轉換成普通股的認股權、認股證、可轉換公司債、可轉換特別股等,這些權利或證券如行使後,就會使在外流通股數增加,而使原來基本每股稅後淨利降低,也就是發生稀釋獲利的作用。因此,公司必須提供稀釋每股稅後淨利供投資人做判斷,來評估公司真正的獲利狀況。

一般而言,只要EPS持續成長,股價就比較容易上漲。但為了保守起見,我通常以稀釋每股稅後淨利來做評估。

稀釋每股稅後淨利=稅後淨利÷(普通股在外流通股數+稀釋性普通股數)

以蘋果為例,2009年稀釋每股稅後淨利為1.3美元,至2018年已成長為11.91美元,期間內的年複合成長率達27.9%((11.91÷1.3)^(1/9)-1,詳見圖4)。

可以發現,蘋果稀釋每股稅後淨利的成長幅度,比起營業淨利或稅後淨利的成長幅度都來得更快,代表蘋果公司在外流通股數持續減少,平均每股能獲得的利潤有效提升,對股東來說是很好的現象。

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