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我不知道還要怎麼說明才會清楚，所以只能直說：如果你是散戶，無論如何都不該相信華爾街的券商或投資管理公司，別把錢交給他們。在我這個產業的大部分人，對投資都有錯誤的態度。所以除非你有獨特的能力，去找到長期可以打敗大盤的罕見投資人，不然就該像約翰．伯格多年來鼓勵大家的做法：把錢投資在指數基金，並留在那裡。這樣你會賺得更多，而且付出更少的管理費。
我前面列舉基金經理人的特質，包括熱中參與團體活動、崇拜權力、過度競爭、腦筋遲鈍，這都會產生一些非常普遍的投資錯誤，例如攤平，以及相信所謂的專家。最糟的是，這些特質也會導致太多基金經理人把成功與資產規模混為一談。他們認為資產規模愈大總是愈好，因為這點，他們讓客戶無法獲得高報酬。
早在1980 年代我進商學院的時候，經濟學界就提出一個偉大概念，稱為效率市場假說（efficient markets hypothesis）。這是芝加哥大學教授尤金．法馬（Eugene Fama）提出的想法。為了盡可能簡化，法馬說，所有股票在任何時候都是有效率定價的；換句話說，市場的集體智慧，會正確設定所有上市公司的價值。
一般來說，我同意這個看法。我認為，大部分公司股票定價都是有效率的。這是為什麼我相信，一般投資人應該把錢投資指數基金，這樣就好。然而，我在休士頓的德州商業銀行工作期間，甚至在之後，我開始懷疑法馬論點的缺陷，而這可能會帶來可觀的獲利。
在職業生涯早期，我就注意到小型公司的股票定價並不會一直有效率，原因很簡單：大部分在金融業的人，都會忽略比較小型的公司，而當一檔股票沒有市場可言，市場就很難使這檔股票的定價有效率。我在GT 資本操盤的時候，就利用這件事賺到豐厚的獲利，而且在擔任避險基金經理人時，繼續利用這個優勢賺錢。但我的同業很少採取這個策略。你也許會懷疑為什麼？答案是他們太貪心，而且這樣做只是白費力氣。
《
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書籍簡介_失敗學：那些殭屍企業教我的事
失敗學: 那些殭屍企業教我的事
原文書名：0Dead Companies Walking: How a Hedge Fund Manager Finds Opportunity in Unexpected Places
作者：史考特．費倫、傑西．包威爾
出版社：Smart智富
出版日期：2018/09/28
失敗是永不過時的商業趨勢
在一個頌揚成功的社會，「失敗」似乎變成一個見不得人的事；然而，作者史考特‧費倫（Scott Fearon）在本書便開宗名義地說：「在健康的經濟中，失敗實際上是一個自然，甚至是很重要的要素，而願意承認這件事的人，可以賺到非常多的財富。」
作者簡介
史考特‧費倫（Scott Fearon）
在1991年發行自己的避險基金之前，是股票分析師與基金經理人。費倫的基金自成立以來，只虧損過一年，而且在扣除費用之後的平均年報酬率是11.3%，明顯高於同期標準普爾500指數（S&P 500）的基準，他為投資網站Seeking Alpha寫文章，也在scottfearon.com經營部落格。