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摘要
1.政策性護城河可帶給企業長期的營運紅利，不少投資人偏好投資官股占比高的企業，像是金融股。但其實政府在民生必需產業也有布局，而其中企業長期的獲利表現不輸金融股的有這3檔：台肥、臺鹽、關貿。
商業護城河，是股神巴菲特（Warren Buffett）投資績優股不斷提到的觀念。通常公司具備護城河後，獲利能力及產業地位會比同業競爭者更具優勢。就我對台股績優企業的觀察，其所具有的護城河可分政策性、規模經濟、技術壟斷等3大類型。
其中，政策性護城河往往可帶給企業數十年的營運紅利，因而市場中有不少人會偏好投資官股占比高的企業，尤其是金融股。但實際上，政府在民生必需產業也有布局，像以下企業長期的獲利表現就不輸金融股。
台肥》國內肥料龍頭，租賃與轉投資雙雙成長
在2021年話題很高的電視劇《茶金》，是改編自1950年代的新竹茶業如何創造經濟奇蹟。劇中有一段令人印象深刻，就是肥料廠成立過程，利益龐大也引發中美兩國的政治角力，顯見肥料對農作物的高度重要性。
回到現今，談到肥料就必定想到農委會轉投資並持股24.07%的台肥（1722），自1946年成立至今，一直保有國內肥料供應的龍頭地位（詳見表1）。
台肥製造肥料所使用的尿素主要來自中國，據中國的大型商品數據研究機構生意社統計，2021年尿素報價從年初每噸人民幣1,833.33元漲到年底2,552元，累積漲幅近4成，導致製造成本隨之持續攀升。但政府為了穩定物價，近期直接要求台肥「凍漲」並吸收相關上漲的成本，因此公司就需發展肥料以外的營運業務。
其實台肥有兩大關鍵獲利，一是在沙烏地阿拉伯轉投資製造尿素的朱拜爾肥料，持股約50%，台肥在2020年認列朱拜爾獲利達新台幣5億9,400萬元，因受惠尿素報酬高漲，在2021年前3季認列金額增加至19億5,700萬元。
二是租賃收益。台肥土地資產雄厚，全台持有總面積達170公頃；其中，光是台北市南港區的土地就高達萬坪。台肥近年租賃收益都在15億元以上，隨著未來持續開發商辦，租賃與轉投資收益都會再成長。因而2021年前3季的每股盈餘（EPS）就繳出2.34元佳績，全年可望超過2020年的2.5元。
臺鹽》發展綠能事業，有望成為營運新動能
雖然民生必需品的物價上漲，導致通膨升溫。但你是否發現，鹽卻長期維持凍漲狀態？作為國內鹽產品龍頭，臺鹽（1737）要帶頭穩定物價，在支持國家政策的定價限制下，賣鹽並不好賺。