摘要
知名投資人霍華馬克斯（Howard Marks）在最新的備忘錄（MEMO）中，語重心長地再次發出了提醒，留意泡沫的形成。尤其是大家關注的美股7巨頭和美國過高的本益比，都是種警訊。
知名投資人霍華馬克斯（Howard Marks）在最新的備忘錄（MEMO）中，語重心長地再次發出了提醒，留意泡沫的形成。
在馬克斯最新的備忘錄中提到一個現象，就是——幾個美國科技龍頭的股票市值，占美國比重愈來愈大，而美國也占全球市值愈來愈多，而過往這種占比，曾經出現在2000年的網路泡沫時期。
馬克斯說「泡沫」是一種心態，並非絕對數字，過往曾經看到的有：
1.對市場非理性的繁榮。
2.對投資標的的崇拜。
3.覺得不能不跟上的心態。
4.覺得價格永遠不嫌高。
多頭市場的3的階段
而在整個多頭市場，馬克斯整理3個階段：
第1階段：大部分的人還陷入崩盤時的悲傷，只有少數人看到狀況逐漸改善。
第2階段：企業與經濟表現良好，大部分的人都覺得有逐步改善。
第3階段：企業與經濟訊息大好，所有人都覺得這麼美好的事情還會持續下去。
而最後一階段，愈是朝向非理性，也就愈可能形成泡沫。
而泡沫的誕生，通常來自於「新事物」的出現，因為舊事物大家熟悉原有的估值，但新事物出現後，大家對於這些未來有著高度期待，「估值的尺度」也開始出現變化。
馬克思投資堅守的原則
馬克斯說經歷過多次泡沫後，他堅守幾個原則：
1.重要的不是買了什麼，而是付出什麼價格。
2.好的投資不是買到好東西，而是把那個東西「買得好」。
3.沒有任何資產是好到值得過度評價，也沒有東西是爛到用便宜價格不能買的。
但在泡沫現象的投資市場中，對新事物的期待，總是改變了人們的評價準則，認為未來會更美好，值得用更不一樣的方式去評價，也因此不斷的提高高價的合理性，最後就是為了過度美好的想像，付出了極度昂貴的價格。
但從古至今，美好的未來或者偉大的企業不長存，過去幾十年，能維持在前幾大企業的公司屈指可數，表示許多美好，大多是以失望收場。
馬克斯提出了目前觀察的幾項警訊：
警訊1：2022年以來，股市連續上漲，形成相當樂觀的氛圍。
警訊2：標普指數的估值高於以往，龍頭企業的價格也高於其他同業水準。
警訊3：對人工智慧（AI）的高度期盼與想像。
警訊4：對於前7大企業的繼續美好的認知。
警訊5：標普500指數因為指數投資人持續投入，不管估值的趨勢。
我的看法
看重的是股市長期的美好，但在過程中，「價值」仍是一個重要的衡量指標，不該為了樂觀付出太高的代價。
最近聽到有網路在鼓勵年輕人買指數，但用槓桿或借貸，說這樣可以加速財富自由。這些年輕人的經驗值，都是從2020年～2021年疫情下跌後才進入市場，沒經歷過那種突如其來的大跌，更不用說是2000年、2008年的慘況。
開槓桿在平時都很美好，但在高估值下開槓桿，就是懸崖邊開快車。
本文獲「投資客日誌」授權轉載，原文：須留意的泡沫（霍華馬克斯MEMO心得）
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價值、基本面類型投資人 具證券分析師考試(CISA)，及CFP® 認證資格 曾從事可轉債、基金、股票等公司資金操作 現為產品經理。