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摘要
「正2」ETF的設計是希望達成某1個指數的「2倍報酬」為目標，但這裡的2倍，不是「長期績效」的2倍，而是「單日績效」的2倍，而同時投資人得承擔更高的風險。根據2008年5月國際知名理財雜誌Journal of Financial Planning刊登的研究報告指出，持有時間拉長至3年、5年、10年，「正2」ETF預期報酬約只有原型ETF的1.4倍～1.5倍，並非2倍。
ETF的基本設計是被動追蹤特定指數、囊括一籃子標的分散風險，所以被大眾視為相當穩健的投資工具。那麼，買進名稱中有「正2」字樣的ETF有機會賺到2倍報酬，不是更好的選擇嗎？
運用期貨、選擇權，「正2」ETF追蹤指數的每日表現
如果你有上述疑問，可能是被ETF的命名「指數股票型基金」給迷惑，誤以為ETF只有投資股票、只能追蹤指數。事實上，「正2」這類槓桿型ETF的操作方式並非追蹤特定指數，而是運用衍生性金融商品，如期貨、選擇權，來追求更高報酬。而既然叫做「正2」（海外ETF則有「2倍做多」、「2x」等字樣），顧名思義，這類ETF的設計是以達成「某1個指數的2倍報酬」為目標。
然而，很多人沒注意到的是：此處所稱的2倍，不是「長期」績效的2倍，而是「單日」績效的2倍，也就是說，「正2」ETF的績效會依據指數每一天的表現來加倍，這也使得它的波動比指數更大，風險變高。
槓桿型ETF有耗損特性，盤勢震盪將反覆損傷績效
用一個很容易理解的例子來解釋：假設某個指數在今天從100點漲到110點，漲幅10%，那麼對應它的「正2」ETF漲幅會是10%的2倍，100乘以20%等於120點；到了明天，這個指數下跌10%，但它的基期已不再是100點，而是110點，所以指數就會來到99點，而對應它的「正2」ETF則會從120點這個相對較高的基期，下跌20%到96點，損失更重（詳見表1）。
也因為以「單日」績效來計算，槓桿型ETF都有「淨值耗損」的特性。譬如，當一個指數從上漲、再回跌到原點時，與其對應的槓桿型ETF，卻不會回到原點，而是呈現虧損狀態（詳見表2）。
所以，我們也可以推知，槓桿型ETF的績效表現，跟它「走」（上漲、下跌）的路徑有關，學術上有個名詞，叫作「路徑相依」。路徑中途只要有任何不一樣，最後的表現便會不同。譬如台股從1萬5,000點漲到2萬點，過程中是一路不回頭的漲上去，還是中間小漲小跌，又或者是先大跌、再大漲，對應它的槓桿型ETF所獲得的報酬率都會很不一樣。
由上述可知，在股市大多頭時買進「正2」ETF，報酬確實會提高，但最後的結果不見得是指數的2倍。若運氣不好，盤勢一直上上下下，反覆耗損「正2」ETF的淨值，報酬率可能好不到哪裡去，但你卻需要承擔股市反轉變成空頭時更大的賠率，不可不慎。
長期投資「正2」ETF，負報酬可能是原型ETF的4倍
若是打算長期投資，股市可能歷經好幾次多頭與空頭，選擇「正2」ETF不如老老實實投資原型ETF。根據2008年5月國際知名理財雜誌《財務規劃期刊》（Journal of Financial Planning）刊登的1篇研究報告〈Leveraged ETFs：A Risky Double That Doesn’t Multiply by Two〉（槓桿型ETF：翻倍的風險，但不是乘以二）指出，若把持有時間拉長至3年、5年、10年以上，「正2」ETF的預期報酬大約只有原型ETF的1.4倍到1.5倍，而非2倍。
報告又指出，「正2」ETF的長期報酬率不是呈常態分配，處於績效光譜中、高報酬那一端的極端數字會拉高平均報酬率，買進「正2」ETF的投資人所取得的真實報酬，往往低於檯面上所計算出的平均報酬率。而且，長期投資「正2」ETF出現負報酬的機率較原型ETF高——若投資期間長達10年，「正2」ETF出現極端負報酬的機率甚至超過原型ETF的4倍！
槓桿型ETF適合短線搏一把，幫助賺到夢想基金
那麼，槓桿型ETF都不值得買嗎？倒也不是。理財專家指出，如果你需要1筆錢來實現某個夢想，譬如買跑車、環遊世界，當手上投資本金不多、期待每年有遠高於10%的報酬率去賺得這筆「夢想基金」時，就可以考慮槓桿型ETF，它比原型ETF更有機會讓你達標。反正，這類目標只是人生的夢想、並非生活的必需，就算賭輸了，你也承受得了。
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