高中畢業沒錢念大學,到農場餵豬和掃農舍...他是巴菲特的老師葛拉漢,價值投資之父、縱橫華爾街60年

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1954年,有個年輕人因為上了葛拉漢的課,深深景仰老師的風範,懇求以無給職方式進入葛拉漢‧紐曼基金公司服務,但葛拉漢卻以這位年輕人的「價值被高估」而婉拒,經過年輕人苦苦哀求,葛拉漢才破例錄用。這個年輕人就是日後的股神巴菲特,兩人不僅是師生、事業夥伴,日後更成了莫逆之交。

葛拉漢的價值投資法,就是買入「價格」低於「價值」的東西,而且買入價格越低越好。「價格」與「價值」的缺口,就代表投資的安全保障或邊際。巴菲特則精簡詮釋為:「以4十美分的價格買進1美元的紙鈔。」

在《證券分析》出版50週年時,巴菲特特別撰文說,價值型投資法是一種「領悟」與「頓悟」,這和智商或商學院的訓練無關,但這麼單純的概念,華爾街眾多人士就是無法領悟,甚至展示各種績效紀錄也無法讓這些人接受。

1956年,葛拉漢帶著超過20年長勝不虧的紀錄宣布退休。1960年,葛拉漢‧紐曼基金清算解散。自1933年起,葛拉漢‧紐曼基金就沒有賠過錢,甚至從1948年起到葛拉漢退休為止,每年都有超過11%的分紅,而基金清算後的投資報酬率更高達近700%。

如果要用1句話來說明葛拉漢的投資哲學,最適當的話莫過於:「投資不該是一場遊戲一場夢。」

投資不該是一場遊戲,指的是投資的態度應該理性且嚴謹;至於投資不該是買一個夢,則是指投資人應放棄追逐反映未來盈餘的「股價」,而該把焦點多放在公司當前實際營運所能創造的「價值」身上。

理性且安全計算一間公司的合理價值,然後尋找目前股價被低估甚多,即風險非常小、報酬率卻非常明確的標的物,就是葛拉漢對投資的基本哲學。

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