常有讀者問我：「某某股票本益比很低，可不可以存股？」
大多數投資人用「本益比」去評估一檔股票的股價便宜與否，認為本益比愈低的股票，愈有投資價值；但是有些股票長期的本益比都很低，而有些股票的本益比卻永遠在高點位置。究竟，我們該如何看待本益比呢？
先說明一下，什麼是本益比？簡單說，本益比就是投入資金回本的年數，也可以說是資產翻倍的年數。例如一檔股票每股盈餘（EPS）是1元，股價20元，本益比就是20倍（＝股價20元/EPS 1元）。
代表投資人用2萬元買進該股票之後，每年公司幫你賺進1,000元，經過20年之後，公司就可以幫股東賺到2萬元（＝1,000元×20年），可視為本金回本，也可以說是資產翻倍的時間是20年。
再假設銀行定存年利率1%，存入1萬元之後，每年可以領到利息100元，這筆定存的本益比就是100倍；經過100年之後，存戶才能領到相當於本金的1萬元利息（＝100元×100年），資產才會翻倍。
面板業易受景氣影響 股價表現大起大落
所以表面看起來，本益比應該是愈低愈好，投資一筆資金的回本和翻倍時間愈短。不過，真的是這樣嗎？觀察2018年3月，4檔面板股群創（3481）、彩晶（6116）、友達（2409）、華映（已下市）的本益比，分別是2.92倍、3.85倍、3.87倍、4.41倍，居然在5倍以下（詳見表1）！而為什麼這些股票本益比這麼低呢？因為面板業獲利不穩定！
一檔股票的本益比才4倍多，代表你買進4年之後就可以回本，資產就能翻倍，真的是這樣嗎？觀察已下市的華映和其他面板股過去幾年的狀況，華映處在景氣波動較大的面板產業，而華映本身也不是該產業的龍頭廠商，因此過去少有獲利的年度，2017年適逢面板業景氣復甦，華映EPS達到0.46元（詳見表2）。
因此在2018年，計算前一年度的本益比為4.41倍，但是投資人要明白的是，這個獲利0.46元並不是像銀行定存一樣固定不變，而本益比是以華映未來每年0.46元的獲利去計算的，但很明顯地，華映未來無法每年賺到0.46元。如果投資人當年因為看到報章、電視媒體每天報導面板股的好，又看到面板股的低本益比而買進華映，就須面臨2019年5月13日股票下市的後果。
再來看同樣是面板股的群創，2017年股價最低12元，EPS為3.72元，本益比是3.22倍（＝股價12元/EPS 3.72元），代表你用12元買進群創，且群創每年的EPS都是3.72元，大概3年多可以回本。可群創所屬的面板產業深受景氣循環影響，2018年～2019年面板業景氣不佳，群創的EPS當然也不是3.72元，分別是0.22元和-1.77元。
所以2017年群創本益比3.22倍，也是無意義的數字！因為公司獲利根本不穩定，甚至大多數年度都還虧損，而群創的股東仁寶（2324）也在2019年10月面板業寒冬之際，認賠賣出4萬5,783張群創股票，均價6.96元，仁寶因此損失了將近940萬元。
時間拉到2021年，面板業再次迎接春燕，股價大漲。此時想買進的投資人，就更要謹慎應對了，因為一旦此刻買進，要是沒來得及在面板景氣轉衰前賣出，難保不會再遇到股價腰斬再腰斬的局面。
至於為什麼有些股票的本益比一向較低？歸納幾項原因：
1.一次性獲利或短暫性獲利：例如統一超（2912）在2017年因處分上海星巴克助攻，EPS高達29.83元，本益比幾乎降到歷史新低水準的9.62倍，儘管低於統一超平均20幾倍的本益比甚多，但仍不適合追高買進當時飆漲的統一超，因為10倍以下的本益比，並非統一超本業的經常性獲利。
2.獲利不穩定或處在競爭激烈環境的公司、景氣循環股：例如前述的面板業，或是太陽能、DRAM、LED、鋼鐵、航運業……等，都是受到景氣影響甚巨的產業，若公司又沒有明顯的獨占優勢，那市場給予的本益比就相對較低。
3.股票價值未被市場發現：就以台灣的護國神山——台積電（2330）為例，台積電在2015年的最低本益比只有9.47倍；但是到了2021年至今（截至2021.04.21），台積電最低本益比已高達28.3倍。當投資人能夠看穿這類公司的護城河和長期價值並提前布局，等待市場調升本益比，就能享受到資產的成長。
長期穩定獲利的公司才適合用本益比評估
本益比只適用穩定獲利的公司，不能用來評估景氣循環股。例如A公司近8年EPS分別是4元、3.8元、4元、4.2元、4.8元、5元、5.5元、6.3元，明顯是成長趨勢；B公司近8年EPS則穩定維持5.5元～6元之間，2家公司都適用本益比評估股價合理性。再如C股票歷年EPS是6.5元、-0.5元、1元、-0.8元、-2元、3元、1元、5元，獲利時高時低，有些年度甚至虧損，就算它本益比很低，也不能作為買進依據。
小檔案＿華倫
學歷：國立中央大學土木研究所
經歷：台塑關係企業營建部工程師、先後在13所國高中當代課老師
現職：財經專欄作家
著作：《流浪教師存零股 存到3000萬》、《他靠零股存到3000萬——華倫老師的存股教室》、《華倫老師的存股教室2——股利與成長雙贏實戰》
作者簡介_Smart 智富月刊
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