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過去一年，科技股推升美股的4大指數屢創新高，接下來的動力來自哪裡呢？「壓抑需求（pent-up demand）將會是推動2021年下半年美股的一大動能。」富蘭克林坦伯頓美國機會基金經理人葛蘭．包爾（Grant Bowers）斷言。因此，他看好消費、餐飲旅遊與服飾流行等疫情受災產業的優質龍頭股，將展開多年的上漲行情。
富蘭克林坦伯頓美國機會基金以長期穩定且亮眼的績效回報，贏得基金權威機構晨星（Morningstar）的肯定，是2021年晨星基金獎中，美國股票型基金的冠軍得主，近5年（新台幣）累積報酬率高達138.39％（資料統計至2021.04.21），在同組別基金中排名前10%，包爾從2007年即接掌經理人，對於趨勢的精準解讀是此檔基金能長期勝出的一大主因。
「美股還會續漲嗎？」這是許多投資人的疑問，而包爾在接受《Smart智富》月刊獨家專訪時肯定回應：「（美股）還有上漲空間。」包爾指出，雖然就評價面來說，美股已經不算便宜，但是，整體基本面仍然非常有利美股，一來是利率仍處於超低階段、通膨也在相對低檔；二來是今年美國將繳出非常強勁的GDP（國內生產毛額）和企業獲利成長。
新冠肺炎疫情的肆虐，使得去年美國GDP和企業獲利成長雙雙重摔，可是，根據研究機構FactSet的預估，2021年美股企業獲利成長將衝上26.3%（詳見圖1），2022年也可望維持在14.9%的水準，而且今年第1季獲利成長年增率更可能高達30.2%，成為2010年第3季以來最高的年增表現。
3大疫情震央股 轉為經濟解封概念股
隨著經濟解封，包爾預期，市場之後還會持續傳出利多消息，因此，他還是會持續看多美股，只是他也提醒，評價上修的空間已經不大，再漲的動力主要是來自獲利成長，而且不會是整體市場齊漲，而是會趨向不均，贏家和輸家會更加分明。
2021年，包爾看好的贏家將落在消費、餐飲旅遊、流行服飾等產業中的優質龍頭股，而科技股則看好半導體，以及與其他領域結合的科技產業，例如：金融科技（Fintech）。
包爾分析，疫情來襲將市場的股票分為兩大類：疫情受惠股與疫情震央股，兩者在2020年的表現是天壤之別。但是，隨著疫苗施打普及、經濟重啟預期，先前的疫情震央股已經轉為經濟解封概念股，包括消費、餐飲旅遊、流行服飾等去年重挫的類股，今年都可望受到「壓抑需求」的爆發。
至於何謂壓抑需求？包爾解釋，過去一年來受到疫情的衝擊，美國經濟活動嚴重受限，民眾無法出門消費，反映在經濟數據上，就是美國的儲蓄率在2020年3月之後直線上升（詳見圖2），而美國民眾等待的就是經濟活動解封後能大肆消費，「你將會看到壓抑需求在2021年大爆發。」包爾說。他預期，美國儲蓄率至少會降回2019年年底的水準。
基於對消費噴發的預期，包爾指出，他從2020年下半年就開始逐步加碼相關類股，甚至是那些已經多年不持有的股票，例如：全球知名的咖啡品牌星巴克（Starbucks）、全球運動品牌龍頭Nike，以及專營線上旅遊的Booking Holdings。
近5年來，包爾的投資組合都以科技股為主，他回憶上次投資組合中，持有那麼多消費、餐飲旅遊、流行服飾產業已經是10年前的事了，當時他持有期間將近5年，直至股價接近股票本身應有的評價時才售出，而這次疫情有給了他重新布局這些體質、營運模式優異企業的機會。
另外，就算相關企業的股價已經見到強勁的反彈，可是，包爾認為，它們仍舊非常具有投資吸引力，因為那些企業皆是全球性品牌，所以不僅只是能受惠於美國的經濟復甦，歐洲、亞洲的經濟復甦也有利於它們的獲利成長，「隨著不同市場解封的速度不同，我們預期將有多年的漲勢可期。」
科技股持續看好半導體 現在是不錯的布局時機
至於科技股，包爾指出，就整體來看，仍然是基本面最為扎實的類股，而且獲利最高、需求最顯著、成長趨勢最明確，加上先前那些疫情受惠股在疫情期間的確開創了不一樣的局面，例如：遠距工作（WFH）概念股的確開創了更多的市場、提高了滲透率。
不過，包爾也認同，科技股中部分次產業的評價的確是非常昂貴了，例如：軟體或部分電動車類股，因此，他強調，在科技產業中布局要更為精選。在科技股中，包爾相當看好半導體相關類股，就未來2年～3年來看，現在仍舊是不錯的布局時機，一方面半導體運用愈來愈廣泛，從汽車到消費電子，甚至是居家應用都需要用到半導體；另一方面供給卻非常吃緊，新產能是無法一夕之間開出。供需失衡的狀況支撐他對半導體樂觀的看法。
除此之外，包爾也青睞「運用科技技術」的非傳統科技產業，例如：金融科技。因為隨著電商發展、數位支付普及，金融科技勢必將受惠。富蘭克林坦伯頓美國機會基金的前10大持股中，包爾就布局了3檔金融科技相關的股票，分別是MasterCard、Visa與Paypal。前兩者作為信用卡市場的兩大巨頭，合計占據全球信用卡支付市場市占率超過9成。隨著線上支付、信用卡、現金卡應用愈來愈廣，包爾預估，兩家公司將持續勝出。而金融科技愈來愈趨向個人化，因此，包爾認為，Paypal將開拓更多線上銀行業務，而非只是支付公司。
科技產業另外一個支撐力道則是來自美國總統拜登（Joe Biden）的2兆美元基礎建設計畫，此次的基建計畫，有相當大的層面著墨於科技基礎建設，將過去由私人投資為主的科技基礎建設拉高至國家戰略性地位，當中高速網路與5G建設將會是兩大重點，包爾認為，行動通信基地台企業、電信商將因此受惠。
今年以來，市場輪動速度加快，近半年價值股或景氣循環類股，例如：能源、銀行或傳統工業類股漲勢明顯，但是，包爾認為那只是「回歸均值」的表現，畢竟過去幾年表現落後成長股太多。最後，他建議，投資人眼光要放遠，因為就整個景氣循環來看，布局那些具備結構性成長優勢的類股或企業，才能持續勝出市場。
小檔案＿葛蘭．包爾（Grant Bowers）
學歷：美國加州大學戴維斯分校經濟系
經歷：富蘭克林股票團隊分析師、美國陸軍
現職：富蘭克林坦伯頓美國機會基金經理人、富蘭克林股票團隊資深副總裁
作者簡介_Smart 智富月刊
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