玩股網是台灣最大投資教學平台，成立於2008年金融海嘯後，提供市場資訊、投資工具、觀點分析與教學服務，幫助投資人賺錢是我們所致力的目標。網站每月超過百萬人造訪，會員超過35萬，自製Podcast節目《就是愛玩股》，下載數超過300萬次。
摘要
Fed在9月啟動降息，持有愈多債券的金控也愈早開始反應利多，從淨值上升的幅度也直接說明了一切。本文將解析5檔債券型金控——富邦金、國泰金、凱基金、台新金與中信金的獲利結構與降息下的後市展望。
金控股半年報在2024年８月底才公布完畢，這時候來看看債券型金控的每股淨值剛剛好，你就能提早知道這些金控在降息前的營運狀況，如果2024年第2季淨值持續提升，這就代表幾件事情：
1.投資操盤得宜：金控本體就是用錢賺錢的事業體，如果淨值搞到虧損，則代表投資不利，因此淨值提升也可以視為投資有成，有能力將原本的資產放大。
2.債券價格回升：這次要討論的「債券型金控」，獲利本體就是壽險子公司，而壽險又把資金重壓在美債居多，搭配一些股票，因此這幾年升息壓力，才會讓金控獲利連續衰退。
3.營運體質更好：如果撇除投資及產業配置，金控淨值提升，這也代表整體資產相對於負債變多，遇到市場黑天鵝或者需要併購企業時，就有更強的營運實力。
接下來就來觀察過去舉例過的5檔債券型金控，包含富邦金（2881）、國泰金（2882）、凱基金（2883）、台新金（2887）、中信金（2891）的營運近況。
富邦金營運近況
圖1：富邦金EPS
富邦金身為獲利王，每股淨值也高於同業不少，2024年第2季最新每股淨值公布是64.15元，而升息之始的2022年首季則是64.3元，這表示富邦金的體質也調整得差不多了。
而2022年其實是非常困難的1年，有太多大事件，包含烏俄戰爭、股債雙殺、通膨惡化、併購日盛金、防疫險之亂，這對富邦金都是考驗，因此在最新淨值慢慢回升到升息起點之際，這就好比技術面的壓力線通通都站上，也消化全部的賣壓，接下來如果能持續增加，那麼股價跟著連動向上也是可想而知的事情。
圖2：富邦金獲利情況
再看到最新自結獲利，富邦金2024年前8月EPS繳出8.43元，2023年同期是4.75元，這創下同期歷史次高，而歷史最高是降息末段2021年同期的11.69元。
不過單月EPS自2023年8月0.56元，明顯下滑到2024年8月0.43元，這主因還是在富邦人壽衰退，單月稅後淨利從42億8,000萬元掉到23億6,000萬元，因為美元開始走貶，導致人壽持有美債出現大幅度的匯損。
國泰金：回血幅度最顯著
圖3：國泰金EPS
國泰金最新的每股淨值為54.07元，已經超越2022年首季的51.33元，這當然有一部分是國泰金扛不住產業衰退，在2022年第3季縮水到只剩20.06元，比腰斬還慘，相比富邦金衰退更劇烈，所以股價確實也殺到見血。
不過國泰金在2023年底每股淨值又慢慢回到競爭行列，其實你去看美債ETF還有殖利率的變化就能一目瞭然，完全是跟著債券行情在走。
圖4：國泰金各事業體獲利情況
再看到EPS近況，國泰人壽2024年前8月累計稅後淨利是724億6,000元，國泰世華銀行則是337.7元，壽險獲利是銀行的2倍之多。
接著關心2024年8月單月稅後淨利的情況，銀行單月稅後淨利繳出34億6,000萬元，而壽險僅僅繳出12億2,000萬元，銀行獲利幾乎是壽險3倍，這就完全不對了吧？但也不用意外，反正美債或美金出現利空，國泰都在第一線直接受創。