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MoneyDJ新聞 2017-06-03 10:21:59 記者 陳苓 報導
美股頻頻改寫歷史新高，引發泡沫憂慮。但是曾準確判斷多起金融泡沫的投資大師研判，美股長期均值已經改變，高股價將成為常態，今年股價仍有續漲空間。
MarketWatch、金融時報2日報導，GMO資產管理機構創辦人Jeremy Grantham是知名大空頭，也是價值投資(value investing)信徒，他曾經準確預測網路泡沫、次貸危機等。Grantham表示，他此生都奉獻於觀察金融泡沫，不認為現在市場出現泡沫。
不只如此，Grantham更動搖價值投資理論的根基，直呼「這次似乎非常非常不一樣」(this time seems very, very different)，大膽斷言美股進入高股價的新時代，不會回歸長期平均值。他坦言要做出此一結論不容易，像他這樣的價值投資信徒，吃飯、呼吸、作夢都想著均值回歸，很難看出世界已經改變。
股神巴菲特、傳奇基金經理人彼得林區(Peter Lynch)都是價值投資的奉行者。價值投資的一大重點是「均值回歸」(mean reversion)，意即股價遭低估的個股，終究會反彈；股價遭到高估的個股，遲早會下跌。價值投資是找出不受歡迎的低價股，等待股價彈升，賺取額外報酬。
Grantham在季度投資人信函表示，過去數十年來，儘管經歷了網路泡沫和全球金融海嘯的衝擊，1997年至今，美股平均本益比仍為23倍，高於他剛入行時的約14倍(見此的圖一)。就算2008年的全球金融危機也無法推翻此一趨勢，顯示市場根基已經改變，打破回歸均值慣例。他推測，美股平均本益比將永久處於較高水位。企業利潤也是如此(見此的圖二)，毛利率出現結構變化，平均值向上攀升。
均值提高的原因是，全球化讓美國企業規模大幅成長、挹注獲利，低利率則提高了未來現金流的現值。他說，如果股價均值和平均獲利增加，計算未來現金流的利率或貼現率又處於低檔，股價應會繼續上漲。
他的說法與之前極為不同，2015年還堅稱股市即將崩盤。
Jeremy Grantham曾正確預測日本股市崩盤、網路泡沫、全球金融危機等。他再發警語，預言2016年股市將會重挫，由於各國債台高築，可能引爆連串的政府倒債潮，類似1930年代經濟大蕭條的情況或許會再次上演。
金融時報(FT)2015年8月6日報導，Grantham是GMO創辦人兼首席投資策略師，他是知名的悲觀看空派，預測2016年下半美國總統大選時，標普將與長期歷史均值相距兩個標準差，陷入泡沬。
他說， 股市若在2016年崩盤，可能會引爆極為不同的危機，因為多國政府債務纏身，已把債務轉移到央行的資產負債表。央行能自行印鈔、進行資本重組，眾人或許能安度災難，但要是情況失控，或許會出現類似1930年代的慘況，多國政府相繼倒債。他不確定什麼事會引爆危機，強調光是金融資產估值過高，不至於引爆泡沫。
他說，到了2016年下半，市場估值極高，對於各種風吹草動極度敏感，容易崩盤；運氣好的話，或許能再次安度危機，僅損失部分資產，若非如此的話，金融系統或許會遭到破壞，將面臨全新危機，導致國家倒債。
＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。
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