台大經濟研究所碩士、美國哥倫比亞大學經濟學博士候選人；現任AIA Capital 財富管理公司首席經濟學家及財訊雙周刊專欄作家。興趣是研究總體經濟，並從中發掘投資亮點。
柏南奇點出了，中央銀行其實是在跟市場對弈。也就是說，市場心理在貨幣政策中扮演著重要角色。我可以舉兩個例子，第一，他解釋美國的迅速降息與推QE，就是在金融海嘯後全力阻止市場信心的崩潰。第二，他說日本央行一開始推的QE，態度比較保守，變動幅度比較小，所以每一次的動作並沒有改變人們的預期。他說，一步一步來是不行的，有時候你得更具侵略性，貨幣政策才會有效。
所以，在柏南奇的心中，管理市場上的預期心理根本就是中央銀行的重中之重。
整個串起來，柏南奇的三段式命題如下：
(1) 泡沫來自市場心理的驅動
(2) 聯準會的貨幣政策會著重於管理市場的預期心理
(3) 泡沫不是聯準會管得住的
我說柏南奇有在詭辯，意思是前面兩個命題如果都成立，那麼最後一個就不會成立。
進一步來說，就算市場心理的過度樂觀果然是造成泡沫的必要因素，聯準會的零利率與QE這些非傳統貨幣政策卻是樂觀主義的大推手！於是，到頭來，我們可以這麼宣稱：是貨幣政策造就了泡沫。
一個更深層的問題是，在泡沫破滅之後，總需求是急劇下跌的。於是，聯準會需要有泡沫，來創造財富效應，以便支撐總需求。也就是說，貨幣政策的核心戰略，是「養泡沫」，就是一時之間不能沒有泡沫，但也不能讓泡沫吹太快。
這麼一來，說穿了，泡沫就在聯準會的眼皮底下。聯準會沒有看不看得到泡沫的問題。聯準會其實需要泡沫，也在養泡沫。
在論壇上，柏南奇很努力地要撇清聯準會在泡沫中的關係，只是在我看來，這是徒勞無功的。
作者簡介_吳嘉隆
台大經濟研究所碩士、美國哥倫比亞大學經濟學博士候選人；現任AIA Capital 財富管理公司首席經濟學家及財訊雙周刊專欄作家。興趣是研究總體經濟，並從中發掘投資亮點。