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美國經濟韌性強、通膨比預期頑固!高利時代下 如何布局多元資產?

《Smart智富》成立於1998年,提供股票、基金、期權、黃金、外幣、債市、房地產、保險、退休規劃、消費觀念等投資理財領域的知識、情報與課程服務。旗下產品有台灣發行量最大的理財月刊-《Smart智富》月刊、排行榜常勝軍-《Smart智富》密技雙月刊、《平民股神教你不蝕本投資術》《權證小哥教你十萬變千萬》等財經暢銷書,以及DVD、課程講座、大型論壇、facebook等,全方位服務投資族群需求。
圖片來源:達志影像
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摘要

1.在高利時代,不僅對投資人,對於許多企業也都是截然不同的環境與挑戰,麥肯錫與凱斯汀都認同,在當前的環境之下,將更加考驗企業的生存競爭力,提醒投資人不要追逐過大的風險,保持謹慎與防禦能力是今年投資上絕不可忽視的課題。

2.麥肯錫觀察,現在市場上的問題在於,部分資產價格還沒有完全反映到利率將持續處於高檔,仍樂觀預期利率會急轉直下,而面對相對樂觀的市場,麥肯錫降低了投資組合的風險部位。整體來說,麥肯錫減持投資組合中的股票部位,增持高品質的投資等級債,並且加強配置另類資產布局,例如再生能源基礎建設,以確保投資組合夠強韌能夠度過高利下各種可能的經濟狀況。

利率不可能輕易回到2022年之前的低水準了!這大概是今年充滿不確定性的市場中,最具共識的一件事情,當美國聯準會(Fed)1年內利率狂升19碼,低廉資金不再,全球正式步入高利時代,投資容錯空間壓縮,投資人該如何配置資產,才能賺足獲利,避免淪為高壓利率之下的受災戶?

為投資人尋求解方,《Smart智富》月刊特別專訪兩大多元資產基金的明星經理人——貝萊德ESG社會責任多元資產基金經理人麥肯錫(Conan McKenzie)、安聯收益成長基金經理人凱斯汀(Justin Kass),透過專家角度第一手解讀市場趨勢,以及資產動態,揭示低利時代終結後的投資策略。

貝萊德ESG社會責任多元資產基金是2023年Smart智富台灣基金獎全球多元資產型基金獎得主;安聯收益成長基金則是台灣規模最大的多元資產型基金,規模高達新台幣1兆2,000億元。

企業生存競爭考驗變大
投資須更加謹慎

《華爾街日報》4月最新調查多數經濟學家認為,經濟比預期更有韌性、通膨更為頑固,因此高利率將會維持一段更長的時間。

在高利時代,不僅對投資人,對於許多企業也都是截然不同的環境與挑戰,麥肯錫與凱斯汀都認同,在當前的環境之下,將更加考驗企業的生存競爭力,提醒投資人不要追逐過大的風險,保持謹慎與防禦能力是今年投資上絕不可忽視的課題。

在高利時代,2位明星經理人分別採取的投資策略和青睞的資產又是什麼?

貝萊德ESG社會責任多元資產基金經理人
增持高品質投資等級債,確保資產組合夠堅韌

「提高防禦能力」、「降低資產相關性」是麥肯錫在今年投資策略上的2大主軸。

麥肯錫指出,2008年以來,全球長期處於超寬鬆貨幣政策,因此當前高利環境,是許多投資人,甚至是經理人都從未經歷過的環境,就算是與以前同樣利率水準的時代相比也截然不同,例如過去的科技股占比、全球化程度都比現在要低很多,「資金成本遠比我們經歷過的都還要更高,維持時間也會更久。」

降低投資組合風險部位
並加強配置另類資產

麥肯錫觀察,現在市場上的問題在於,部分資產價格還沒有完全反映到利率將持續處於高檔,仍樂觀預期利率會急轉直下,而面對相對樂觀的市場,麥肯錫降低了投資組合的風險部位。整體來說,麥肯錫減持投資組合中的股票部位,增持高品質的投資等級債,並且加強配置另類資產布局,例如再生能源基礎建設,以確保投資組合夠強韌能夠度過高利下各種可能的經濟狀況。

股票》亞洲解封行情帶動,看好全球品牌相關個股

股市在2022年大幅下跌,麥肯錫認為,相比於1年半之前,整體股市評價已經合理許多,投資吸引力提升,是樂觀的跡象。不過,麥肯錫提醒,問題在於股市的某部分類股還未反映現在的新高利環境,也就是說這類股價仍是偏高,也因為如此整體來說在股票部位的配置仍是偏低。

麥肯錫特別擔心的是那些沒獲利的美國科技股。他認為這樣的公司只有在超低利率的環境才能夠生存,因為在低利環境之下,這些公司可以吸收大量且非常便宜的資本,但在現在資本稀缺且昂貴的環境中,這樣的公司未來的成長空間將非常有限,因此他們甚至會視情況放空這類公司,作為有力的避險工具。

麥肯錫指出,放空這樣沒獲利的美國科技股,可以用來保護他們所持有的優質科技股,也降低整體投資組合波動程度。麥肯錫解釋,科技股整體來說的確風險不少,例如成長風險,但他們仍看好優質科技股的前景,因此在持有優質科技股的同時,搭配放空不獲利科技股,一旦市場下修,放空部位將足以彌補做多部位的損失,讓他們在市場波動時期仍能持續持有優質科技股。實際上,在2022年,就是透過大量放空不獲利科技股,讓貝萊德ESG社會責任多元資產基金在市場一片慘澹之際,仍能繳出正報酬。

除此之外,麥肯錫也看好今年亞洲的解封行情,他認為,包括中國在內的亞洲消費者過去幾年累積了大量儲蓄,在解封後,都會樂於消費,包括購物、旅行等等,對於今、明年的全球經濟都會是激勵,在這樣的狀況之下,他們看多「全球品牌」相關股票,包括汽車、運動服裝、奢侈品公司,這些公司共同的特色就是具有強大且不可替代的品牌價值,將會是亞洲解封、消費重振的重要受惠者,非常看好這些公司在2023年的表現。

債券》3利多因素加持,投資等級債備受關注

就貝萊德ESG社會責任多元資產基金的投資組合觀察,當前投資等級債比重處於近10年來的高位。麥肯錫指出,他們目前看好投資等級債的原因主要有3個:1.投資等級債利差夠大、殖利率具高吸引力(詳見圖1);2.投資等級債違約率低,且可望持續保持;3.而且多數投資等級債能在5%~6%,甚至利率更高的環境下生存並且表現良好,麥肯錫認為以3年~5年時間來看值得期待。

而且作為1檔以ESG為名的基金,麥肯錫強調,投資的公司除了考量傳統財務風險指標之外,還必須要具備高度的ESG特質,特別是在投資債券時,因為這樣的公司具備更高的風險管理能力,透過管理人力、資本方面,更有能力因應未來可能的高碳稅政策或是更大的ESG相關監理壓力,由他們發行的債券風險程度更低。除此之外,麥肯錫則警示投資人,在投資固定收益資產時,雖然可以透過拉高存續期間,或是持有大量高槓桿標的來創造報酬,但是2種策略在高利環境下都是很容易受傷的,與其如此,不如謹慎配置部位比重,專注在利差較不易受到高利率環境影響的高品質投資等級債。

另類資產》再生能源受惠高通膨,可創造強勁現金流

除此之外,麥肯錫也強化了「實體資產」的配置,所謂實體資產指的是現金流能夠隨著通膨增長而增長的資產,例如再生能源基礎建設,包括風力、太陽能、水力發電廠都是他們現在相當看好的資產。

麥肯錫分析,持有再生能源基礎建設具備多樣優勢,首先,這是一個能夠對抗通膨的資產,甚至能反過來受惠於高通膨,因為能源、電力本身就是具備實質價值的資產,不太受到貨幣名目升貶影響,而且在綠能趨勢中具有長期需求,從去年開始到目前為止,再生能源價格一直處於相對高位(詳見圖2),因此儘管通膨高漲,這類資產都能創造非常強勁的現金流。甚至,這些再生能源基礎建設背負的多為固定利率的長期債務,當利率與通膨持續上升,這些名目利率的債務反而因此被侵蝕了,換言之,當你持有的資產實質價值不墜,但債務卻不斷被通膨侵蝕,此時通膨反而是幫了你一把,在可能的高利、高通膨環境中將相當有利。

再生能源基礎建設還有一個特色,也就是與股票、債券等金融資產的相關性非常低。再生能源基礎建設的價值在於發電能力,而這與天氣或自然環境有關,與金融市場無關,持有這樣的資產將降低資產的波動程度,讓投資組合的風險報酬更加平衡。

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