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摘要
玉山金今年上半年EPS增近3成，並連續2年維持高現金股利政策。本文將從獲利來源、放款結構、子公司新亮點到股利策略，完整解析玉山金的投資價值。
圖4：玉山金放款組成
再來就是放款總額，畢竟銀行還是要有放款，用大家存款放出去賺利息，這才是本業。
根據上半年的數據顯示，玉山銀行目前放款總額為2兆4,400億元，最大來源分別是中小企業25.8%、房屋貸款22.7%、大型企業22.6%以及個人擔保放款20.8%，相較於官股用力放款給房貸而觸碰到銀行法的30%，玉山銀行的大型企業跟中小企業放款合起來接近5成，壓力相對沒這麼大，搞不好還能搭配財富管理，讓高資產客戶帶來財富存在銀行之後，再把房貸額度放給高資產客群，順便賣這些高資產族理財商品，帶來雙贏的局面。
玉山金保德信投信併購交割完成
圖5：保德信投信業務概況
圖6：保德信投信業務概況
再來就是今年最大的結構性亮點，保德信投信正式併入玉山金控，目前投信管理總規模包含境內基金及全權委托大約為1,500多億元，位居金控投信第8大。
另外最近政府新推的TISA級別基金也有兩檔獲得核可並開賣，再來就是ETF，如果只看保德信投信推出台灣市值動能50（009803）以及全球跨國藍籌100（009810），你可能為認為這是外商投信切入市場，不過實際上保德信投信在今年7月已經被玉山併購交割完成，接下來也會改名為玉山投信。
併購保德信投信，對玉山金絕對是好事一樁，有看到上面的獲利主力嗎？
就是財富管理，而財富管理手續費重點又來自基金，所以玉山金過去只能幫人賣基金，現在是不是名正言順可以推出自家的產品？這就不只是賺一次財富管理的手續費了，而是後續基金產品的保管費都能賺到，變成長期收入，而且這些都是拿客戶的錢去投資，玉山金本身都不用承擔風險，看看玉山創投就好了，相比之下，轉投資投信業當然是最穩賺不賠的收益來源，因為「大家投資有賺有賠」，而玉山金賺手續費則是「穩賺不賠」。
玉山金EPS表現
圖7：玉山金每股盈餘
當然我們也不能只看表面數字，還是要回到EPS看獲利。觀察過去4年的獲利軌跡，可以看到2022年受到升息循環與金融市場動盪的影響，當年EPS爛到剩下1.1元，不過隔年立刻發憤圖強，2023年先回升到1.41 元。
接著又在2024年增長到1.63元，不只拚回2021年還創新高，來到2025年上半年累計EPS居然已經是1.04元，年增率接近3成也是歷史新高。
這代表玉山金已經撐過台灣不斷升息的壓力衝擊，也在調整體質後重新恢復，特別是財富管理更是快速成長，其實這當然也跟台灣有錢人變多有絕對的關係，當熱錢變多，任何資產都會出現通膨，那麼財富管理賺手續費肯定跟著變多。
這邊再補充一下，玉山金自結前8月EPS已經是1.44元、年增26.21%，這也創下同期新高，按照這個氣勢來看，全年也有機會持續創高。
圖8：玉山金歷年股利政策及除權息一覽表
最後看看股利政策，玉山金過去在獲利衰退時，也做了策略調整。
2022年以前，配股比重非常高，截至2022年都是現金配息與股票股利各半，但EPS衰退之後，公司派也沒有打腫臉充胖子，2023年開始拉高現金配息比重、配股開始變少，不隨意亂稀釋股本，也算是兼顧投資人的資產及收益。
再看到2025年的EPS加上併購投信開始貢獻獲利，只要重新找回營運動能，搞不好接下來又要開始加碼配股比率了，所以我們也可以把配股當作一個指標。
整體來看，玉山金已經走過升息衝擊帶來的獲利低谷，如今靠著銀行本業的穩健、財富管理與信用卡的成長，如果投信業務併入也放大效益，那麼玉山金就有機會形成3大獲利引擎。
本文獲「玩股網」授權轉載，原文：玉山金股價爆衝有理！這個關鍵獲利即將爆發？
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