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摘要
玉山金今年上半年EPS增近3成，並連續2年維持高現金股利政策。本文將從獲利來源、放款結構、子公司新亮點到股利策略，完整解析玉山金的投資價值。
大家常說金融股有很強的循環特性，行情好人人追捧，行情差爛到哭，所以常常有人說金融股只要開始漲，就大概是股市高點，算是最後一棒了。
不過金融股除了景氣循環之外，還有一個重點就是獲利組成非常重要，當獲利比較不受景氣影響，那麼相對穩定的營運也會讓市場投資人比較放心。
所以這次要講的權值股系列，就是玉山金（2884），我們來研究過去靠信用卡發卡衝刺的玉山金，今年有沒有什麼營運變化！（延伸閱讀：富邦金、國泰金、玉山金...金控獲利王獎落誰家？13家金控最新獲利、殖利率一次看）。
圖1：玉山金的獲利結構
從玉山金上半年獲利結構來看，依舊非常集中在銀行，玉山銀行貢獻95.9%的稅後淨利，第2大的證券子公司占比為5.2%。至於玉山創投更不用說，創投就是持續投資，今年在行情震盪之下，操盤績效爛到虧損，那就等於是拖油瓶角色，我們就不多談。
圖2：玉山金銀行手續費收入情況
上半年淨手續費收入來到141億9,000萬元，動能主要來自財富管理與信用卡業務，尤其是財富管理更是貢獻占比高達一半的收入，年增率高達12.9%。
至於信用卡收入則占 27.3%、年增5.6%，所以玉山銀行其實是以財富管理搭配信用卡的雙核心策略。如果大家去辦玉山信用卡，那麼就有機會成為玉山銀行財富管理的客戶。
圖3：財富管理淨手續費分項
投資股市真的不是大家都行，連金融專業都不太懂了，只會ETF。回到非金融業出身的大家，尤其是高資產族通常也是賠到哭，因為自己不太行，所以財富管理就成為那根唯一的浮木，股票自然也不會是首選。
回到玉山銀行財富管理手續費來源細節，可以發現保險及基金確實是財富管理的重點，合計就有8成的貢獻，另外債券有15%，由此可以看出股債配置崩盤之後，其實有錢人也不喜歡買債券，畢竟誰會願意當韭菜虧損虧不停呢？
不過這邊的重點就是基金，因為銀行保險會讓有錢人買這麼多，通常就是儲蓄險或投資型保單，台灣人最愛買保險了，有錢人也不例外，尤其是今年出現關稅戰崩盤之後，大家對自己投資更沒信心（或者說亂搞終於怕了？）所以財富管理就能賺到這些手續費。